September 14, 2018 / 3:48 AM / 2 months ago

《MCGEEVER专栏》新兴市场遭遇重创 发达市场股市恐难长久独善其身

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2013年10月,美国纽约,纽交所门外的华尔街指示牌。REUTERS/Carlo Allegri

路透伦敦9月13日 - 发达市场与新兴市场股市之间的联系已被打破,按某些标准衡量,这种断裂的深度为20多年来首见。

现在的问题在于,到底是新兴市场已经复苏并在迎头赶上发达市场,还是说今年以来席卷新兴市场的震荡最终也会殃及发达市场?

尽管新兴市场股市很可能已接近触底,可毕竟它们仍处于熊市,而投资者也还不急于回到场内。阿根廷与土耳其爆发的危机说明,保持谨慎是有道理的。

在这种情况下,发达市场股市容易受到冲击。

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MSCI明晟新兴市场指数和标准普尔500指数的月度简单相关系数目前为0.38,处于1996年4月以来最低水平。自1月触及四年高位0.76以来,该系数已经下降一半。

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1.0表明两种资产或两个市场的相关度最强,负1.0表明负相关度最强。

二者相关度下降在5月前后确实变得明显。阿根廷和土耳其的事件,加上贸易紧张局势升级导致中国股市进一步走软,都拖累新兴市场下跌,而美国股市却主要因科技股反弹而回升。

相关度在2014-15年也出现过类似的下降,在2015年7月曾降至0.48低位。从当时来看,这是1997年以来的最低水准。

MSCI明晟新兴市场股指当时已处于熊市,在2016年初继续下跌,那段时间的累计跌幅达到35%左右。美国股市随后的走势具有指导意义。

标普500指数牢牢撑住,但2015年8月时终告不支,在几周内即挫跌10%,而后才反弹回升。过了几个月后,指数再度下滑,2016年初时指数再挫跌15%。

这次历史会否重演呢?

这或许多视美元汇价而定。美元今年劲扬,美国利率及债券收益率也齐扬,新兴市场即大受打击;新兴市场对美元计价融资有庞大的曝险。

德意志银行分析师认为,美元如今是最高估的货币。美元倘若拉回,可望纾解新兴市场股市所承受的压力;而大胆的投资人则可能为便宜估值所吸引,重返新兴市场股市。

然而,新兴市场股票可能仍有进一步的下行空间。根据追踪资金流动的EPFR,累计流入新兴股票基金的资金在今年初时超过1,000亿美元,创2013年以来高位。最近几个月情势开始逆转,但仍存在更多获利了结的空间。

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“我们知道新兴市场股票在过去几个月以来表现逊色,但我们认为要再度增加曝险尚言之过早,”巴克莱的分析师们指出。

高盛的分析师则较乐观。他们年初时曾看多新兴市场股票,将这块市场做为主要交易建议配置之一,目标瞄准MSCI明晟新兴市场指标指数升至1,250点。

该指数本周跌至1,000点下方,进一步深陷在遭低估领域,比被高盛认为是“重要”底部的2016年1月相对估值周期低点估计还低5%。

与此同时,美国相对于新兴市场和全球其他地区来说,经济、企业获利和股市都正蓬勃发展。但在经过近10年的经济和市场复苏后,愈发像是步入了周期的末端,且得到了近期财政刺激的支撑。

根据Fathom Consulting的数据,美国经济在2019年底前陷入衰退的机率逾60年来最高。

尽管不是人人认同这个见解,但美债收益率曲线距离倒挂仅20个基点,强烈暗示经济将要放缓。过去经验显示,收益率曲线倒挂预示经济衰退,始终如此。

“财政刺激的作用终将消退。我们知道那是一次性的,对GDP的提振是一次性的,对获利的提振也是一次性的。会逐渐消失。”摩根大通的Nikolaos Panigirtzoglou说。

华尔街迟早要开始反映这个逆转。(完)

编译 徐文焰/汪红英/龚芳/张若琪 审校 张荻/王颖/艾茂林/孙茉莉

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