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高期望的诅咒:欧股获利稳健却难激起投资者追捧热情
2017年9月4日 / 早上6点36分 / 20 天前

高期望的诅咒:欧股获利稳健却难激起投资者追捧热情

2017年9月1日,德国法兰克福,法兰克福证交所内交易员工作场景。REUTERS/Staff/Remote

路透伦敦9月1日 - 虽然欧洲企业最新财报季表现稳健,但股价走势不温不火,即便公布获利好于预期的企业也是如此,这表明强劲获利增长不再是投资者继续追捧高估值股票的一个理由。

欧元兑美元今年以来上涨13%,欧元的迅速走强对出口商构成了打击,并令一些人质疑,欧洲企业还能否继续创出两位数的获利增长,分析师的看法也开始不再那么乐观。

这让欧洲股市年初备受热捧的盛况不再,目前已较5月高点下跌逾6%,尽管今年上半年欧洲企业的获利尤为稳健。

“人们的预期原本就有所抬高,而(获利)数据并未促使人们进一步上调预估,”摩根士丹利的欧洲股票策略师Graham Secker说。

“欧股在法国大选后看起来的确相当超买了,因此股价已经反映了很多。”

欧洲企业第一季获利表现亮眼,创七年来最大获利增幅,加上政治风险下降,促使投资者重新买入欧股,推动欧股升向纪录高点。

但是,随着估值升至远高于长期均值的水平,而且更多资金涌入欧洲,获利已不太容易让人感到惊喜。另一方面,对获利令人失望的容忍度也持续下滑。

摩根大通和美银美林分析师曾指出,投资者对业绩逊于预期企业股票的抛售程度,远甚于对业绩好于预期企业股票的追捧。

逾半数MSCI明晟欧洲指数成分股企业第二季获利高于预期。但据汤森路透数据,从平均水平来看,这些企业股价在公布财报后的两天持平。

与此同时,数据还显示,那些获利逊于预期企业的股价则下挫0.6%,医疗保健、原材料和科技股跌幅更达2-4%。

这呼应了美国的类似趋势。73%的标准普尔500指数成分股企业获利好于预期,但与欧洲一样,这些企业的股价也反应不大。

美银美林在客户报告中称,获利强于预期企业的股票表现并未优于大盘,这是2000年以来首见,表明全球投资者目前考量的不仅仅是获利表现。

“预期追赶上了强劲的基本面,我们正处在一些宏观指标显示见顶迹象的关口,”美银美林的欧洲股票策略师Ronan Carr称。

欧元走强还给欧洲大型企业的获利预期带来了压力,许多这些企业的大部分营收来自海外。欧元本周升越1.20美元,为两年半来首见。

“过去几个月出现的抛售,加上相比聚焦国内业务的公司股票表现,出口商类股表现逊色,都表明汇率是一个影响因素,”巴克莱欧洲股票策略师Dennis Jose称。

**透过表面看本质**

投资者目前似乎正在深挖企业如何产生这些获利的详情,同时也在仔细查阅财务报表,以获得从获利能力到市场份额增加迹象的信息。

“企业愈加明白达到市场(华尔街)预期目标的重要性,因为他们知道若达不到,股价则会受到冲击,”Principal Global Investors的Juliet Cohn称。

“透过表面来看看他们究竟是如何实现业绩的,这点很重要。他们有没有从减税中受益?有一次性因素没?订单状况是不是时高时低?”

利润率是引起关注的一个领域。摩根大通数据显示,本季欧洲利润率按年增幅大幅放缓,之前两季则录得双位数增幅。

投资者表示,去年一些行业相对疲弱的表现也人为地提高了获利增速。

“也许我们见到了可以期待的最好的同比获利增速,”Manning &Napier全球策略部门董事总经理Jeff Donlon表示。

“未来对于很多不同行业来说,业绩数据的比较会更困难一点,尤其是仍要面对2016年初以来极低油价水平的石油行业,”他说。

贝莱德分析师表示,第二季度能源行业的获利反弹为欧洲企业贡献了近一半的获利增幅。

但即便是能源板块,投资者也未太在意整体获利数据,而是更多地关注油价持续低迷可能冲击获利、进而给派息带来的风险。

图表:

欧股估值高于平均水平:tmsnrt.rs/2wAvRNQ

欧元走强拖累分析师的获利预期:tmsnrt.rs/2vE19pN

欧洲企业获利增长稳定但股价下跌:tmsnrt.rs/2vEGge9 (完)

编译 汪红英/许娜/侯雪萍/王洋; 审校 蔡美珍/王颖/白云

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