May 25, 2018 / 5:09 AM / 3 months ago

分析:欧元区TLTRO贷款提前还款窗口将至 或推高借款成本

路透伦敦5月24日 - 欧元区已经面临经济增长放缓风险,如果区内银行利用即将到来的机会提前偿还欧洲央行的数千亿欧元低成本贷款,下个月欧元区的金融条件可能会突然收紧。

资料图片:2017年11月,奥地利维也纳,欧元纸币。REUTERS/Leonhard Foeger

偿还贷款将推高欧元和欧元区的借款成本,这是决策者不希望看到的。本周公布的数据显示第二季度经济增长很可能并未加速。

欧洲央行设计的定向长期再融资操作(TLTRO)是为了推动银行业向实体经济放贷,TLTRO近4,000亿欧元(4,710亿美元)贷款的首个提前还款日将于6月份到来。

第一批和第二批TLTRO分别于2014年和2016年启动,为银行提供无息融资,如果银行将资金贷给企业和家庭,甚至可能获得一笔回扣。

这些贷款期限四年,放贷两年后,每个季度有一次提前还款的选择权。

其次,CBA称,由于银行业者面临的各类监管税与他们的资产负债表规模成正比,提前还欧洲央行贷款将有助降低资产负债表规模,从而减少潜在费用。

“如果欧元区银行业者主动偿还很大比例...我们预估近端欧元区收益率有望大幅上升,因为提前偿还意味着货币状况的收紧,”Kinsella称。

欧盟执委会的数据显示,欧元区货币状况近月来已见收紧,其中部分归因于欧元去年一整年以及2018年初的强势表现。

而进一步收紧可能会让投资者措手不及。

德国两年期公债收益率仍在较深负值区域,为负0.61%。

一些策略师称,提前偿还TLTRO并非他们对6月假设的基本情况,但到9月份是有可能的,也就是银行业者提前偿还欧洲央行贷款的下次机会。

交易商称,眼下鲜有提前偿还贷款的担忧,尤其是因为在TLTRO操作下,利率还会有两年维持负0.4%水准,而且有可能会让银行业者在此期间躲过一次升息的影响。

另外,很多银行业者据信仍在评估行动方案。

一位策略师称,只有当贷款到期时间缩短到一年时,银行开始偿还这些贷款,在财务上才说得通,因为在此之后,继续持有这些贷款的吸引力会降低。

分析师称,第一批TLTRO提前还款的时间落在2016年,当时大部分贷款展期至第二批次。

据北欧联合银行(Nordea)数据,6月TLTRO提前还款金额最高可能达到1,100亿欧元。

这一预估是在和2013年相比后得出的,当时借款人提前偿还了之前的一批低息贷款,令市场感到意外。这批由欧洲央行提供的三年期贷款总计1,370亿欧元,旨在应对欧元区债务危机。

reut.rs/2KRUOtO

其他银行预计,下月预期偿还金额在1,000亿欧元左右。

欧洲央行未就偿贷预期置评。

澳洲联邦银行(CBA)的汇市和利率策略师Peter Kinsella认为,银行业之所以会偿还相当大一部分TLTRO贷款,原因有二。

首先,他们不再需要相同程度的央行支持。CBA估计,衡量银行业财务实力的一级资本比率(Tier 1 equity ratio)平均约为14%,而2008年金融危机前为8%。

欧元区银行业第一季获利也凸显了该行业的复苏情况,据I/B/E/S数据,MSCI明晟欧洲经济货币联盟指数(MSCI EMU index)中有85%的银行股的获利达到或超出分析师预估。

另外,即使银行决定提早偿贷,但至少在9月之前欧洲央行仍将继续执行每月300亿欧元的购债操作。这意味着其资产负债表将继续扩张,央行会持续向欧元区经济注入资金。

但北欧联合银行首席分析师Jan von Gerich认为,欧洲央行的购债操作或许不足以抵消TLTRO提前还款的影响。

“鉴于欧洲央行的净购债操作正处于最后阶段,余下的购债规模或许永远无法补偿TLTRO提前偿贷的资金规模,”他说道。

“远在第一次升息之前,甚至在净购债结束之前,欧洲央行的资产负债表或许就会开始收缩。”

他表示,这或与美国联邦储备委员会(美联储/FED)的情况相反,美联储在金融危机后首次升息逾一年半之后才开始收缩资产负债表。

对于其它银行,提前偿款的动机则与他们面临全球货币政策调整的大背景相关。

“眼下这还不是问题,但随着全球各家央行收紧政策--本质上就是全球性的退出量化宽松政策,年内晚些时候这就可能会成为问题,”安本资产管理投资经理Patrick O'Donnell说道。(完)

编译 王灿/汪红英/刘秀红/王琛;审校 张荻/艾茂林/戴素萍/王灿

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