April 11, 2018 / 6:25 AM / 3 months ago

人民币多边汇率不具持续快升基础 今年跨境资金料总体净流入--专家

路透北京4月11日 - 英国剑桥大学管理学会温建东日前撰文指出,人民币多边汇率不具备持续快速升值的基础。目前,中国外贸顺差已经逐步缩小,而且由于服务贸易逆差快速上升,导致反映外部均衡指标的经常项目顺差已经大幅缩小。展望2018年,中国跨境资金预计会实现总体净流入,但不排除外部冲击带来的波动。

中国货币市场官方微信公众号上的署名文章指出,中短期看人民币篮子汇率不具备大幅升值的基础。在跨境资金流动大体平衡的情况下,人民币对美元汇率更多取决于美元指数的走势。目前来看,今年美元指数大概率将在围绕90附近的窄幅区间双边波动,因此今年人民币对美元也将双边波动。

“跨境资金流动将会进一步趋近平衡,但这不代表人民币篮子汇率和对美元双边汇率将会大幅升值。”他称。

文章指出,面对好转的跨境资金流动形势并预防可能出现的非理性人民币单边升值预期,跨境资金管理政策也在从“促流入、控流出、保增长”的模式回归到中性,这也将是跨境资金流动的平衡力量。未来,跨境资金管理政策还有调整余地,将会促进跨境资金流动更加趋向平衡。

不过中国跨境资本流动形势也存在许多不确定性,一是发达经济体通胀和加息步伐可能超预期,可能造成美元流动性下降和国际资本流动回流美国。未来,中美利差可能随美元加息逐步缩小,可能增大跨境资金外流压力。

二是美国股市超长牛市后估值过高、市场波动性过低,未来修复过程加上美国税改、贸易保护主义、美国中期选举和地缘政治冲突等都可能使国际市场风险偏好产生逆转,加大跨境资本波动。从过去的经验看,每当美联储加息后期,金融市场都会出现金融动荡。

三是全球杠杆率上升后金融处于脆弱阶段。2008年底至今,发达国家和新兴市场非金融部门(政府、非金融企业和家庭)债务占GDP的比例分别上升了34和83个百分点至275%和190%,对加息的敏感性和脆弱性加大。

四是中国经济金融部分领域风险依然存在。当前,防范化解经济金融重大风险仍处于关键阶段,地方政府隐性债务、房地产市场、影子银行、互联网金融等领域问题尚未完全暴露,风险处置有可能对市场情绪和信心产生影响,从而影响人民币资产风险溢价和跨境资金走向。

**2018年稳定性的跨境资金流动仍将保持顺差**

温建东并认为,2018年稳定性的跨境资金流动仍将保持顺差。首先,中国出口逐渐从价格竞争迈向非价格竞争,有利于出口创汇。其次,世界经济环境将总体有利。2018年是全球金融危机后首次发达国家、新兴市场和石油输出国普遍复苏的一年。外部环境有利于中国的出口和外商来华直接投资。

再次,美元加息、税改和美国贸易战不会动摇跨境资金流动局面。一是多次危机之后美联储十分重视市场沟通和货币政策的循序渐进,目前仍在回归货币政策正常化的的过程之中。

二是中美利差始终存在。目前,中美10年期国债收益率大约分别为3.9%和2.9%,利差大约在1个百分点。2018年3月22日美联储加息之后,中国央行也同时将常备借贷利率和逆回购利率上调5个基点。

三是目前美元汇率不仅受到美政策调整影响,还受到其它国家经济和政策相对变化影响。四是中国适应和应对外部环境变化的能力不断增强。

中国央行行长易纲周三在博鳌表示,将继续实施稳健的货币政策,中国的基准利率未来将主要由市场决定;中国不会以人民币贬值来应对贸易争端,中美应理性处理贸易问题。中美利差处于合适范围内,中国已为全球货币政策正常化做好准备。

截止周二收盘,人民币兑美元CNY=CFXS即期今年以来已经升值3.43%,2005年汇改以来已经升值31.45%。(完)

发稿 李文科; 审校 曾祥进

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