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深度分析

特写:人民币升值“一步三回头” 部分交易员“学会不交易”

路透上海8月24日 - 虽见3月下旬以来美元指数大幅下行,但受中美关系不确定影响,人民币兑美元即期CNY=CFXS表现明显落后于主要货币,由于两个因素相互牵制,人民币盘中表现也更为反复,和之前的节奏有很大的不同,这让部分交易员对行情“无从下手”。

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

“最近一段时间(美元/)人民币完全没有那种酣畅淋漓的走法--直接砸个4-500点下去,大多还是受到各种因素的牵制,大家砸一砸逢低买盘又出来了,然后往回拉一拉,”一外资行交易员称,“你可能看到人民币是在升值,但是真的去做升值波段其实很难做。”

该交易员坦言,这种升三步回两步的行情真的不好做,如果做人民币升值,点位不好很容易被反抽,而做贬值也很难抄到底。“这种行情我觉得参与的越多,可能死的越惨,有些时候要学会不交易。”

由于银行间外汇市场参与者结构相对单一,这容易形成一致预期,市场也容易形成一边倒走势,而且某个时段市场多由一个因素主导,例如之前的中美贸易战演变。

但今年新冠疫情爆发后,特别是在美国爆发后,美联储大规模宽松,美元流动性最终变动泛滥,但因为美国大选临近,特朗普在疫情、香港国安法,贸易协议、科技和外交等全方位围堵中国,美元偏弱和中美冲突相互牵制,大方向升值夹杂事件不断扰动,导致人民币呈“一步三回头”走势。

这种谨慎反应也最终拖累了人民币的表现,人民币即期自5月底低点算起,最大反弹幅度仍不足4%,而同期美指下跌逾8%,如果从3月下旬美元高点算起,美指已经跌去了超10%。

“与境外相比,境内市场就稍显谨慎,”招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳称,“由于境内汇市参与者以实需交易的出口商为主,在当前市况下,他们对于人民币大幅升值的预期并不强,因此仍以高抛低吸的区间操作为主。”

一中资行交易员也坦言,每个交易员都会有各自习惯的交易模式,做交易就是对某种模式的重复,但最近市场节奏跟以往有很大的不同,“肌肉记忆一样的习惯性操盘模式受到了挑战。”

“我们最近也在说,虽然有行情,但有些钱不属于自己的,就是不该赚的钱,”该中资行交易员称,“风格切换切得好可能波波把把都能赚到,但切得不好,该赚的时候没赚到,亏的时候就轮到自己,这就比较惨了。”

**期权保护继续做多**

其实从经济基本面还是资本流向看,人民币没有大幅贬值的基础,鉴于中期美元可能持续偏弱,人民币还有一定的补涨空间。后续若有外围事件或者是很随机的变量触发,强化了客户是升值预期或者加剧了市场恐慌感,加上美指也配合,人民币可能会有一波走势。

“对照以往水平,人民币起码要升到6.85元附近,人民币这轮补涨应该还没到位,”另一外资行交易员称。

但“现在可能更多的是,事实上怎么样不重要,大家认为市场会怎么样比较重要了,”前述中资行交易员称,“现在连股票分析师都说美元指数要下跌,最近也能明显感觉到一言不合就是做升人民币或者做空美元的情况。”

当然客户虽然会担心人民币会不会升破6.9关口,但没有以前那种恐慌,另外美指那边有点不太配合,人民币可能还是会延续震荡偏升走势。

另一中资行交易员就表示,从趋势看会继续做空美元/人民币,面对相对反复的走势,可以用期权配合。一方面是美元/人民币处于较低水平,需要对头寸做些保护,买入美元/人民币看涨期权,避免中美不确定性导致的可能的意外。“做空spot,然后买点call保护。”(完)

审校 林高丽

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