July 30, 2019 / 1:03 PM / 4 months ago

基金观点:即便FED降息,货币市场压力也不会缓解--DoubleLine经理

路透7月30日 - DoubleLine全球债券基金联席投资组合经理Bill Campbell周二表示,即便美国联邦储备理事会(美联储/FED)本周如外界普遍预期的那样,进行逾10年来的首次降息,但美国货币市场将压力犹存。

“最终,不断增加的联邦赤字以及为此不断扩大的公债发行,再加上投资者对日益增加的公债供应的兴致发生逆转,将使货币市场重新面临压力,”Campbell表示。“由于迄今进行的量化紧缩(QT)以及全球金融危机后监管加强,这些市场已经紧绷。”

目前,美联储每月从资产负债表中缩减数十亿美元到期债券,不对到期收益进行再投资。2008年至2014年美联储债券持仓累计达到4.25万亿美元,自2017年10月开始削减资产负债表后,如今持仓规模已降至约3.62万亿美元。减持债券定于9月结束。

Campbell在一份题为“QT有可能使货币市场与联邦基金利率脱钩”的研究报告中指出,货币市场是美联储进行“货币传递机制”的关键部分,该机制首先从实际或平均联邦基金利率开始。

“正常情况下,联邦基金利率通过广泛的货币市场对利率发挥一种良性的多米诺骨牌效应,从而最终渗透至资本市场。”

但他说,倘若QT导致货币市场波动加剧到某种程度,QT将抵消掉联邦基金利率对其他货币市场利率的“下游效应”(downstream effect)。

Campbell说,即将到来的一项短期指标利率调整导致事情复杂化,该指标利率是包括可调利率抵押贷款在内的当前几乎所有浮息固定收益工具的参照基础。

目前所有浮息证券使用的指标利率伦敦银行同业拆款利率(LIBOR)将被有抵押隔夜融资利率(SOFR)所取代。LIBOR是基于银行调查结果计算得出的,被批不能反映真实市场利率,因其很少出现大幅上升。相比之下,SOFR是几项不同货币市场利率的加权平均值。

“这些市场的利率出现过大幅上升,”Campbell称。“因此,从LIBOR到SOFR的转变将使已经因为QT而上升的货币市场波动性进一步加剧。”(完)

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