May 9, 2018 / 3:55 AM / 2 months ago

焦点:美联储淡出宽松政策之际 内部就对外沟通词汇进行辩论

路透加州帕罗奥多/佛州阿米莉亚岛5月8日 - 美国联邦储备委员会(FED/美联储)危机后政策规划正进入新阶段:如何在不惊动金融市场的情形下,描述其将试图放慢经济增速的条件。

资料图片:2015年9月,美国华盛顿,美联储总部。REUTERS/Kevin Lamarque

美联储逐步升息,使其政策更加接近从“宽松”转向中立立场,这是美联储自2004-2006年升息循环以来首次面临这样的状况。当前制定政策的决策官员当中,没有任何一位在2004-2006年间出任相关职位。

亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克(Raphael Bostic)周五接受路透专访时表示,“我们在推出这个行动时,应该搭配什么样的讯息呢。”

在这转折点出现之前,2008年的金融危机导致许多央行定律为之破灭,而过去十年之内美联储花在刺激通胀的时间要多过控制通胀。

同时,低失业率等同于通胀上升,意味着需要升息给经济踩下刹车,这一古老的公式也不再像以前那样有效了。

这样一来,形成正确信息的难度更大了。

美联储有必要考虑一下,“如何发送信号来说明,我们正在考量或关注哪些表现指标,哪些动态影响到我们对经济偏于上行或下行的看法,”博斯蒂克说。“所有这些都变得重要了。”

据三名了解讨论的消息人士透露,整个联邦储备体系内部也都在问同样的问题。因尚未就此做出决定,这些消息人士没有公开发表评论。美联储3月会议记录显示,一些决策者已经明确表态,需要承认货币政策即将向中性转变,甚至要“在一定时候”受到限制。

目前考虑的问题之一在于是否继续使用“前瞻性指引”.在全球央行发誓要“竭尽所能”推动经济复苏的超低利率时期,这一沟通工具被普遍采用。

美联储可能觉得有必要安抚金融市场,使之相信货币政策将会收紧,或许在今年年底前达到中性水平,之后不会让利率升到会造成衰退的程度。

但前瞻性指引可能面临争议,因其被认为并不适合“正常”时期,会加剧不稳定性。这种指引降低金融机构风险,在经济低迷时期刺激必要的投资。

美联储主席鲍威尔周二在苏黎世发表讲话称,联储“将尽可能清楚且透明地传达我们的政策策略,以帮助修正预期,避免破坏市场。”

**利率将升至中性区间**

美联储2015年12月开始本轮升息周期,之后在每次政策会议声明中都重申承诺,表示将在“一段时间”内维持政策宽松,以刺激就业、经济成长和重振通胀。

目前,失业率处于3.9%,通胀接近美联储2%目标水平,这一承诺开始听起来有些过时。

当前指标利率区间处于1.50-1.75%,美联储称目前政策是“宽松的”。而随着利率升向美联储估计的中性区间2.3-3.5%,这一说法变得越来越站不住脚。

美联储预计今年还将至少再升息两次,调高至2.00-2.25%。将近半数决策者估计升息次数比这还要再多一次,使利率正好落在中性利率预估区间内。(tmsnrt.rs/2rqX9F1 tmsnrt.rs/2rqX9F1))

在他们评估修改词令时,决策官员对于任何沟通失误的影响都很敏感。2013年,时任美联储主席本贝南克出乎意料地表示即将缩减购债规模时,随之而来的是全球大幅抛售。

博斯蒂克称,“我们不想要吓着市场。”

**采取行动的内容及时机**

博斯蒂克指出,新声明可能需要解决的另一个关键问题,在于美联储能够容忍通货膨胀超过2%目标到什么程度,才会有踩刹车的必要。

美联储虽然正在缩减资产负债表,其规模仍相当庞大,这在短期利率上涨之际提供一些宽松空间,但其资产负债表的问题也让这一过渡期更形棘手。

另外一个问题则是在于时机:该在达到中性水平的利率之前还是之后抛弃旧有说法?是一次到位、还是逐步修正?

高盛分析师指出,在2004-2006年紧缩政策循环期间,利率已经升破美联储估算的长期中性水准,并且变得具有紧缩效果之后,美联储直接从声明中拿掉了“宽松”一词。

博斯蒂克称,“我直觉认为在我们实际达成中性利率之前先释出新讯息,以免市场没有办法一次消化此一讯息。”

无论决策为何,这样的过程意味着得揪着心等上好几个月。

“随着我们通过这个进程,我们必须做出判断,而一旦我们达成中性利率水准,就得研判此后该怎么做,”达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗(Robert Steven Kaplan)周一表示。

美联储接近速度极限:tmsnrt.rs/2rqX9F1(完)

编译 张明钧/郑茵/许娜;审校 陈宗琦/李爽/郑茵/王颖

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