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深度分析

美联储心之向往:1970年代那样的强增长、弱通胀

路透华盛顿3月17日 - 美国联邦储备委员会(美联储/FED)官员预定周三公布最新经济预测,其中的国内生产总值(GDP)增长率预估可能惊人强劲,为其进行历史性试验奠定基础。

资料图片:2020年4月,美国圣路易斯,顾客在超市购物。REUTERS/Lawrence Bryant

美联储主席鲍威尔及其他决策高层寄望,美国经济能够在不引发过度通胀的情况下从新冠疫情导致的低迷状态中强劲反弹。鲍威尔等人已承诺在较长期内维持极低利率,继续开闸放水,希望迎来类似1970年代初期那样的经济成长荣景。

去年6月以来,在美联储每次公布的季度经济预测中,美联储官员的GDP增长预估中值都略高于路透调查的民间分析师预测中值。如果这次仍是同样情况,美联储预测的今年增长率将超过6.2%,这将是37年来最高的年增率。

美联储周三将结束为期两天会议,预期在政策声明中会重申这几个月来的承诺:将维持联邦基金利率接近于零,继续向经济体系提供宽松资金,直到美国就业恢复元气,美联储高层相信通胀将继续受到控制,一如过去约30年来的表现。

联邦公开市场委员会(FOMC)将于周三1800GMT发布政策声明以及最新的经济预估。鲍威尔随后将举行新闻发布会,届时可能会面临一些很有挑战性的提问。

市场预计美联储可能被迫比预期更早采取行动。如果最新经济增长预测显示,有更多美联储决策官员预测2023年加息,而非2024年或更晚,这也等于是暗示与市场相同看法。

SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy表示,如果美联储多数决策官员认为2023年会加息,鲍威尔将得费劲解释,这如何能够与美联储先前的承诺并行不悖,也就是要等经济恢复完全就业后,美联储才会撤出新冠疫情爆发时推出的支持举措。

不过投资者已经正在押注会提早加息,而且一些经济分析师发表经济预测时也同时示警。多家看法较乐观的投行预测,到9月时美国经济应该已经回到疫情前水准,其中摩根士丹利认为美联储的做法正导致景气周期“热度更高但长度缩短”,这可能促使美联储在明年初收紧货币政策。

即将到来的周期将不太像最近的三轮扩张--其中被新冠疫情终结的一轮扩张持续了十年--倒更像是二战后的时期,当时两次衰退间隔更短,中间的增长更为强劲。

那个时代结束时,时任总统尼克松在1972年赢得连任前鼓励宽松货币政策。当时的美联储主席伯恩斯(Arthur Burns)在经济加速增长之际维持利率在较低水准,并经常因随后十年发生的恶性通胀而遭到指责。

美联储官员认为,这一次不一样。的确,鲍威尔留下的功业可能取决于通胀是在经济复苏时保持温和,还是物价会飙升并迫使美联储撤回支持措施--也许是在有数以百万计美国人仍然失业的情况下。

他们的论点经过了充分的排演。通货膨胀和失业情况不像以前那样;低失业率现在可以与低通胀并存。

美联储去年对政策声明进行的重大调整,就体现了那种想法,而去年12月发布的指引预计将暂时保留。当时美联储承诺继续每月购买1,200亿美元债券,直至朝充分就业及2%通胀目标方向取得“进一步重大进展”。此外,美联储还表示,在达到这些目标之前,不会提高利率。

这些目标尚未实现,鲍威尔最近强调过且周三可能再次强调这一点。就业岗位仍比疫情前水准少900万个,美联储偏爱的通胀指标在1.5%,远低于目标,而一项通胀预期的新指标也不及目标。

**“看清局势”**

不过,由于美联储官员发布的预估涵盖许多新信息,所以现在是一个关键时刻。

自美联储发布12月的预估以来,美国已经接种了1亿剂疫苗,每日新冠死亡病例下降了三分之二。乐观情绪上升,各州开始解除商业限制且学校恢复上课。国会也批准了两项价值约2.8万亿美元的新救助计划,现在资金逐渐发到家庭和企业的银行账户。

自从伯恩斯时期以来,很多事情发生了变化。当时薪资和通胀联系密切,经济更多地依赖制造业和进口原油,而石油禁运难以预料的冲击即将到来。

但美联储的新策略,并不是对政治压力做出即时反应,而是经济官员们耗费多年时间研究的意在反映经济变化的政策转变。

新框架强调创造就业和淡化通胀,似乎非常适合疫情引发的就业市场危机。现在的问题是,这个框架如何适应经济复苏速度可能快于预期的情况。

贝莱德的分析师称赞美联储对疫情期间的经济问题及其应对措施“有洞察力”。

但贝莱德全球固定收益业务的首席投资官Rick Rieder写道,“到某个时候,低政策利率引发的金融稳定性风险和我们预期中的实质经济繁荣,可能迫使美联储出手行动。”(完)

编译/审校 蔡美珍/孙茉莉/刘秀红/李爽/王灿/张涛/艾茂林

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