October 18, 2018 / 4:44 AM / a month ago

财经洞察:中国国资驰援民企仅是杯水车薪 股权质押融资之劫短期难解

作者 林琦

资料图片:2014年8月,中国上海,浦东金融区的一处交通信号灯。REUTERS/Carlos Barria

路透上海10月18日 - 近日中国地方国资成建制地驰援当地民企上市公司的消息,为沉闷的A股市场带来一些亮点,不过尚不足以改变当前局势,A股股权质押融资之劫短期仍难解。

A股大盘今年来屡创新低,每波下探都令一大批公司的股权质押融资达到或逼近平仓线。由于质押人多为上市公司大股东,在当前融资偏紧的情势下,手中已无多少可补仓的资产或资金,平仓被迫成为主要解决手段。而无论是大宗交易还是二级市场减持,都给股市增加了大量抛压。

股指下跌--更多股票被逼平仓--股指再度下跌--再现个股爆仓,要消除这种灾难式的滚雪球效应,解决的关键是有人能及时提供足够的流动资金,帮助质押人即上市公司大股东抗过短期流动性危机,问题是谁才是合适的主体呢?

银行和信托公司等传统金融机构近阶段明显已对民企融资敬而远之,民间融资在近年来的金融去杠杆中亦受伤严重,现在国内手中资金仍显充裕的企业群体只有一个:国企,因为国企的银行信贷渠道仍旧畅通。

此前地方国资平台已开始选择性收购个别民企上市公司控股权。据初步统计,今年来地方国资成为上市公司实际控制人的案例已超过20起。而近日曝光的深圳和北京等地国资平台,以百亿元人民币级的规模批量支持民企上市公司,成为国资平台援助的新模式。

上海证券报上周六报导,深圳市政府近日安排数百亿元人民币专项资金,从债权和股权两个方面入手,降低深圳A股上市公司股票质押风险。目前“风险共济”资金已经到位,首批逾20家获“救助”企业也已敲定。而北京市海淀区政府亦已建立一百亿元规模的基金,帮助海淀区股票质押风险较高的上市公司化解风险。

国资平台援助的形式已呈多元化,并非此前常见的股权收购。作为受益者之一的和而泰(002402.SZ)近日表示,在深圳“风险共济”驰援计划下,深圳国企平台通过委托贷款、过桥贷款、向实际控制人借款、受让股票质押债权、提高股票质押率等多种方式,向上市公司或实际控制人提供流动性支持化解资金风险。

深圳和北京作为全国两大科技创新中心,民企科技类上市公司数量较多,其中不乏质地优良的创新企业。在这轮股权质押风险中,京深已有多家民企上市公司及其大股东陷入流动性危机。若袖手旁观任其发展,地方经济亦将受到严重影响,或许这是近期地方国资集中出手的原因之一。

**杯水车薪**

不过,数百亿元规模的地方国资救援资金,对于规模逾4万亿元的股权质押融资规模和数千亿元的平仓规模而言仅是杯水之薪。

据东方财富网数据,截止上周五,A股质押融资的总比例达9.99%,质押总市值4.44万亿元。在重要股东股权质押方面,有6,721笔质押已达平仓线,占28.63%;已达预警线未达平仓有2,468笔,占10.51%。

当然,国资平台不是救世主,其出手救助肯定是有选择性的,那些主业没有竞争力或沉疴难起的上市公司,国资平台肯定不会搭手。毕竟,国资平台的考核硬标准之一就是国有资产不能有重大损失。

而若是监管部门不希望中国股市被股权质押融资彻底压垮,从而以行政力量要求债权人谨慎平仓,那么股权质押融资的最终风险就会积压在券商、银行、信托公司等传统金融机构手中,进而影响国内金融系统的稳定。

东方财富网数据显示,以质押融资笔数计,证券公司成为最主要的股权质押融资方,占73%,而银行和信托公司分别占地14.3%和7.4%。而证券公司的资金来源,除了资本金以外,其余为发行公司债筹资及向其他金融机构举借。

三位知情人士表示,中国证监会北京监管局近日下发文件,建议中信证券(600030.SS)、第一创业证券(002797.SZ)17家券商和浦发银行等共23名债权人对东方园林(002310.SZ)谨慎处置控股股东所质押的股份,给予公司控股股东化解风险时间,暂不采取强制平仓、司法冻结等措施。

东南亚金融危机、美国次贷危机等过往金融危机带来的一条启示就是,在市场信心极度低迷之时,国家需要出手援助。不过2015年中A股股灾的救市行动,已套住了上万亿元的“国家队”资金,这次是否会再度出手,市场并不乐观。那么中国股市只剩下“自我救赎”一条路,下跌足够充分吸引增量资金入场,或是上市公司基本面改善,但后一条看来短期内难以实现。

近日沪深两市盘中不断出现闪崩个股,股指亦是连创近四年新低,其中一个主因就是投资者对于股权质押融资困局的担忧加剧。沪深两市标杆指数沪综指.SSEC周四早盘一度下跌逾2%至2,504.52点,创下2014年11月24日以来的新低,市场气氛趋于麻木。(完)

发稿 林琦 ;审校 曾祥进

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