December 10, 2019 / 4:28 AM / 4 months ago

中国前11月民企债违约率4.9%创新高 明年料保持相似水平--惠誉(更新版)

(新增更多细节)

路透上海12月10日 - 国际评级机构--惠誉评级中国企业研究董事黄筱婷周二表示,以发行人的数量衡量,中国民企债券违约率从2014年的0.6%攀升至2019年前11个月4.9%的新高;鉴于再融资需求高企且经济增长疲软,预计2020年民企债违约率将保持在与上述历史新高相似的水平。

她在上海举行的中国企业债蓝皮书发布会上并指出,贸易战令部分企业经营压力加大,特别是被加征关税较多的行业,从而令违约率面临上升可能。

“本身(经营)模式不是特别成熟、负债率比较高还有流动性紧张的民企,在明年会面临比较大的再融资压力。我们觉得明年的债券违约率可能会在今年的水平上略微增高,但不会太明显地上升。”她说。

黄筱婷并谈到,明年民企需要再融资的金额和今年是差不多的水平,从数据分析看,大概有六成的企业2019年中报显示的现金流是不足以偿还短期债务的,也就是这些企业没有办法靠自身的造血来还款,必须要依靠对外融资。而目前外部投资人对民企,尤其是资质比较差的民企态度依旧谨慎。

据她介绍,从违约发行人的数量和违约债券本金金额来看,民企所占比例均超过80%,尽管民企占发债数量和金额的比例远低于国有企业。

惠誉提供的数据显示,2019年前11个月和2018年国内评级为AA+的民企债违约率分别为3.8%和1.2%,而2017年为零;AA或者更低评级的违约率在2019年前11个月升至6.4%,而2017年为1.9%。

不过黄筱婷认为,尽管如此,目前中国债券市场1%出头的违约率如果放在成熟市场或者其他新兴市场国家来看,还是一个比较健康的水平,并不会造成系统性恐慌的问题。

在谈及贸易战可能造成相关企业债券违约率上升,她称,”多少会有的,尤其像在一些加税比较严重的产业链上,劳动密集的这些行业,制造成本上升,造成资金压力。“

**违约后续处置进程缓慢**

惠誉研究显示,2014年以来中国境内企业债券的违约数量一直呈上升趋势,2019年前11个月升至51家,违约率升至1.19%。且违约债券的本金金额已经从2014年的13亿元人民币增至2019年前11个月的994亿元。

造成上述现象的原因在于:中央政府供给侧改革和去杠杆措施导致信贷收紧,地方政府对于债券违约的容忍度有所提高,以及经济增速放缓。另外,很多民营企业发生违约的原因在于:未能在收紧的融资环境下进行再融资,激进的业务扩张导致资产负债表过度膨胀,以及公司治理薄弱。

对于违约后程序而言,惠誉还指出,多数境内违约事件仍待解决,在2014年至2019年前11个月间违约的发行人中有28%尚未进入破产程序或进行任何偿付。

惠誉进一步分析指出,违约后进程缓慢的原因在于:第一,地方政府经常介入违约发行人及其债券人在重组计划上的谈判,这可能导致相关法律程序拖延数年;第二,地方政府和法院沟通常倾向于重组而非清算,以保护就业和维持社会稳定;此外,偏远地区和欠发达地区的一些地方法院仍缺乏处理债券违约问题的经验。

中国信用债违约事件近期频现。国有控股以及校企背景的中国北大方正集团上周称,所发行的超短融“19方正SCP002”未能按期足额偿付本息,为其首次债券违约。

而继2018年8月中国境内债市城投债首现违约后,私募债16呼和经开PPN001上周五未按时付息,成城投债违约第二例。之后公司方很快延期支付利息和部分回售本金,二级城投债也反应有限,但该事件无疑将进一步削弱“城投信仰”,城投债的分层局面恐被进一步强化。(完)

发稿 边竞;审校 张喜良

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