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投资焦点:汇率急剧波动 促使投资人抢进对冲ETF
2017年8月28日 / 凌晨4点20分 / 3 个月前

投资焦点:汇率急剧波动 促使投资人抢进对冲ETF

路透伦敦/纽约8月25日 - 投资人涌进汇率对冲股票追踪基金,寻求对汇率剧烈波动做好保护。

2017年4月28日,美元、欧元和英镑纸币。REUTERS/Dado Ruvic

由于股价通常和汇率有着负相关性,外资一般都买进未对冲的股票。事实上,他们对汇率急剧波动提供了部分的对冲。

但随着大多数的股市接近纪录高位,而主要货币今年以来呈现两位数升幅或跌幅,投资者趋于谨慎。

上市交易基金(ETF)像股票一样进行交易,但追踪更大范围的证券。至于汇率对冲ETF,投资人需为对冲汇率风险支付额外的成本,通常是使用远汇或期权。

“ETF成为管理汇率的工具,”瑞银被动式及ETF销售欧洲主管Simone Rosti表示。

截至7月底,投资者向全球汇率对冲股票ETF注入大约170亿美元,这较上年同期的撤资91亿美元是一个很大的转变。

汇率对冲ETF是一个相对新鲜的事物,目前的规模也很小,在股票ETF管理的总计3.3万亿(兆)美元资产中只占了1,270亿美元。

但其重要性却与日俱增,突显出汇率波动对投资组合回报率的影响。

“一个股票市场相对于全球股市指标的表现,可能受该国货币走势的主导,”摩根大通资产管理分析师Mark Richards表示。

例如,一位美国投资者持有追踪MSCI明晟欧洲指数基金年内迄今以美元计价的回报率为15.5%,而以欧元计该指数仅上涨3.2%。

**汇率对冲**

ETF供应商称,每当货币剧烈波动、或者市场仓位情况显示大多数投资者押注货币将单边波动后,汇率对冲产品就会吸引到大量资金。

比如,欧元今年迄今涨逾12%,是表现最佳的G10货币。

2017年追踪欧股的汇率对冲ETF资金流入规模也远超去年,因券商和投资近几周警告,欧元涨势可能开始威胁欧洲企业光明的获利前景。

在今年前七个月,投资者向这些产品投入13亿美元资金,去年同期为流出92亿美元。

“我们已经开始看到一些客户转向对冲欧元的产品。我们认为未来几个月会继续这种趋势,”瑞银的Rosti表示。

随着对法国大选的担忧消退,4月对冲欧元的ETF资金流入规模大幅增加,达到6.38亿美元,而3月只流入600万美元。

同样的,自英国2016年6月公投退欧当天英镑大跌后,英国指标富时100指数.FTSE已创下纪录高位,因有利的汇率兑换因素提振广泛布局全球市场的英国公司获利。

如果不算2016年10月短暂的闪崩,英镑兑欧元本周跌至八年最低点,分析师称投资者买进对冲ETF来防范英镑可能的反弹。

德意志资产管理(Deutsche Asset Management)ETF策略师Eric Wiegand称,对冲英镑的ETF是今年迄今最畅销的产品。

**转运**

尽管对冲外国股票敞口的成本可能非常高,即便是成本相对较低的ETF,也大概在1-2%,但投资者称这些产品可以挽回大量价值,尤其是市场意见趋于一致时。

例如,去年底时关于美国总统特朗普的财政计划将会支撑强势美元,并促使美国联邦储备委员会(美联储/FED)多次升息的预期极为盛行。

但这些预期在近几个月沉寂下来,对美元下跌的押注提高了数倍。

今年流入美国汇率对冲ETF的资金也大幅增长,截至目前达到59亿美元,已经超过去年全年资金流入总量53亿美元。

“现在真的正是时候,美元走势已经变动,你想不做对冲?我十分怀疑,”WisdomTree Asset Management研究主管Jeremy Schwartz称,并表示美国投资者应当考虑防范美元上升的风险。

**双重对冲**

当大型跨国企业运用多元化工具进行精密的财务操作,以保护自己免受汇率波动影响的时候,部分人士质疑ETF是否有必要进行汇率对冲。

“买进有进行对冲操作的ETF,是在对那些已经进行对冲企业的曝险部位进行汇率对冲,”经纪商INTL FCStone全球宏观策略主管Vincent Deluard在一份致客户报告中写道。

“双重对冲除了产生额外的费用及佣金之外,毫无实益。”

虽然汇率对冲可以在汇率大幅波动之际带来突出的表现,但中长期而言,追踪同一指数、有进行对冲和没有进行对冲的ETF的绩效差异将会缩小。

不过还是有固定收益产品等其他资产类别,会让投资人认为汇率对冲ETF是更有价值的标的,因债券票息有限、报酬稳定,更需要汇率对冲ETF来排除汇率剧烈波动的冲击。

“若我们检视目前的资产组合,流入汇率对冲ETF的资金有比较高的比例是在固定收益领域,”德意志资产管理的Wiegand表示。

德意志资产管理今年至今流入固定收益ETF的资金中,约有37%是流入有进行汇率对冲的ETF产品,然而在股票ETF中,流入有对冲的ETF的资金比例仅21%。

投资人涌向汇率对冲股票ETF reut.rs/2iBUcPN

随着欧元上涨,投资人投入欧元对冲ETF reut.rs/2gjd9pX

英国股票型ETF有无对冲的绩效比较 reut.rs/2iBVaeT

欧元上涨开始影响欧元区股市 reut.rs/2ghO8Ls

(完)

编译 戴素萍/许娜/李爽/王丽鑫/张明钧; 审校 张荻/龚芳/白云/杜明霞/于春红

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