for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
中国财经

北大方正确认不担保17亿美元债 推高930亿美元维好协议债的再融资风险

路透北京9月7日 - 中国大型校企--北大方正集团周一发布公告称,已向海外债权人发出债权确认通知,对方正集团此前提供维好协议(Keepwell Deed)的五只合计规模为17亿美元的海外债券,全额不予确认为普通债权;这意味着此前处于模糊地带的维好协议担保功能正式“破功”,并将推升高达930亿美元的中国维好协议债的再融资风险。

发布在上清所官网的公告显示,方正集团提供维好及股权回购协议但不予确认债权的五只债券分别为:诺熙资本发行的2亿美元于2021年到期的4.70%有担保债券、4亿美元于2023年到期的5.35%有担保债券和3亿美元于2020年到期的4.575%有担保债券;坤智有限公司发行的4.9亿美元于2020年到期的6.25%有担保债券和3.1亿美元于2021年到期的浮动利率有担保债券。

方正集团称,若对债权确认结果有异议,信托人可向北京一中院提起诉讼。

评级机构穆迪表示,该决定凸显出维好协议在保障债券投资者利益方面的局限性,也可能为今后涉及维好协议的案例提供了先例。

维好协议是部分中国企业用来支持其境外子公司发行债券的一种结构,它是母公司与其子公司之间为维持偿债能力和财务支持而签订的协议,旨在提高子公司发行的债务工具的信用度。

“但维好协议并非担保。”穆迪指出,与债务担保的效力相比,维好协议的法律和监管不确定性要大得多。

标普全球评级认为,在中国,维好协议的法律可执行性问题笼罩在阴影之下;此次北大方正不确认该集团的维好协议债债权,打破了此前该协议“常被视为事实上的担保”的做法,并将推高中国当前存续的930亿美元维好协议债之再融资风险,尤其考量其中超过三分之一的债券将在未来12个月内到期。

“鉴于逾三分之一的维好协议债券将于未来12个月内到期,风险可能出现在有大量此类债券的领域。另有三分之一,也即300亿美元的维好协议债券,将在之后的两年内到期。”标普全球评级中国企业信用研究首席分析师张积豪称。

张积豪并表示,“随着更多投资者意识到维好协议的法律缺陷,是不是所有发行人都能够继续采用此结构为到期债券进行再融资,我们对此存疑。”

“方正集团的决定,并未根本解决维好协议在国内的可执行性问题。但是,如果此案被广泛效仿,它将为未来几年可能出现的类似违约案设定标准,”张积豪表示。

不过,对部分美元债投资者而言,此事并未太过超出其预期。

“有些影响,但不是很大的冲击,因为(方正集团的)在岸维好主体已经很烂了;如果一个还可以的企业,不付维好,影响就大了。”一位美资大型资产管理公司人士对路透表示,维好协议是中资发行人(以增信的方式)增强流动性的手段之一,但法律上一直模糊,其一直保持警惕,因为“不如担保(一样刚性)”。

方正集团此次违约为中国近20年来发生的最大规模的美元债券违约案之一。方正集团今年2月宣布破产重组,亦成为亚洲金融危机以来,首个由中央政府牵头、涉及国际投资者的破产重组案。

方正集团此前公告称,截至8月19日,共有478家债权人向方正集团管理人申报了483笔债权,申报债权金额共计1,878.51亿元人民币;此外,集团战略投资者招募仍在进行中。(完)

发稿 黄斌;审校 吴云凌

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up