June 27, 2019 / 12:00 AM / a month ago

专栏节选:G20前全球金融市场的〞诡谲态势〞--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自6月27日出版的当期「老谢开讲」专栏) 六月全球金融市场的天空仍然「非常川普」,继五月三日川普在推特上推文预告美国即将对中国加课二五%高关税,一○日川普的关税大刀正式挥下,美国对中国二○○○亿商品加征二五%关税,同时川普也预告不排除将后续三二五○亿美元的关税上膛,全球金融市场都受到惊吓,美国道琼指数一度杀破年线,最低跌到二四六八○‧五七,全球金融市场一片惊恐,深怕去年第四季全球股灾又上演。

六月川普又在推特上预告,G20大会如果习近平不出席,美国关税将正式上路,一时之间,看起来美中贸易战已走到死巷,川习似已无退路,似乎暗示川普与习近平在G20碰面机率不高,美中双方似乎摊牌,不过一八日又出现戏剧性变化,川普又在推文中预告,他与习近平通过电话,确立他与习近平将在G20峰会举行会谈,双方团队也将在川习会前展开对话。

川普的指挥棒挥舞,当天道琼指数跳空大涨三五三点,NASDAQ大涨一○八‧八六,受到美中贸易战影响最大的费城半导体指数单日大涨四‧三三%,接着习近平也表示愿意与川普在六月二八到二九日的大阪峰会上与川普会晤,就事关中美发展的根本问题交换意见,从川习双方阵营的反应来看,美中剑拔弩张的态势似乎有转机,G20峰会值得期待。

自从川普在五月一○日对中国二○○○亿商品加征二五%关税以来,全球经济基本面出现负面预期,各国贸易总量都出现衰退,大家都下修经济成长率,照理说,川普在五月一○日挥动关税大刀威力比去年第四季还可怕,但是金融市场表现并没有出现类似去年第四季的恐慌杀盘,甚至展现了相当高的姿态,个中的玄机值得深入探讨。

以美国股市为例,五月川普祭出高关税,道琼只小破年线,最低跌到二四六八○,这跟去年第四季道琼指数从二六九五一狂杀到二一七一二的猛烈杀盘很不一样,现在道琼指数又涨到二六九○一,看起来再创历史天价不难,而S&P五○○在二一日再度写下二九六四‧一五的历史高点,NASDAQ受到半导体股因制裁华为冲击未再创历史新高,但NASDAQ指收也站在八○○○点以上,尤其是微软股价频创历史新高,可以看出美股十分强势。

而去年第四季在美中贸易战中大跌的中国股市,这回也力守在年线不破,甚至是反应科技类股最敏感的深圳股市也守在年线之上,上海指数力守在三○○○点以上,这当中印度、澳洲、纽西兰、阿根廷及巴西股市都创新天价纪录,而一向弱势的欧洲股市如德、英、法股市都回到高价区,值得一提的是全球看起来最岌岌可危的希腊也都咸鱼翻身,希腊股市今年从五九二‧七攀升到八五六‧一九,希腊股市涨幅勇冠三军。

从全球股市的表现来看,全球经济基本面似乎急转直下,但股市向来是春江水暖鸭先知的「春鸭」,从全球股市再度逼近历史高价区来看,背后似乎牵动了几股力量,一是川普急着要FED主席鲍威尔降息,最新的FOMC理事议息会议决定利率政策不变,但全球对降息都充满热烈期待,市场已预期七月FED会降息,而且,似乎不止一码,这个降息期待,让资金再度走向风险性资产,股市再度畅旺。

二是美中贸易战表面上看起来川普下手很重,但深究内涵,川普并不想一棒击沈中国,川普只想达成他的「交易」,也就是说,中国只要回到今年三月白宫最高经济顾问LARRY KUDLOW所说的协议内容,包括中国落实智慧财产权保护,减少国企补贴,规范技术换股等条件,美中仍有机会达成协议,这是一个斗而不破的格局,也使得贸易战中一直保有转圜的契机。

三是很关键的今年是川普竞选连任最重要的前哨战,川普在面对民主党以拜登为首的强大挑战中,打经济牌是川普唯一的武器,经济是川普任内最受肯定的政绩,川普一上任就推减税,松绑政府管制,提高行政效能,在川普执政的九个季度,有四个季度GDP成长超过三%,美国股市更是频创历史纪录,到今年五月为止,美国失业率更下降到三‧六%,写下近五○年新低纪录,川普任内创造的就业机会超过五四○万个职位,美国劳工薪资水准也持续上扬,今年五月劳工薪资平均成长三‧四%,而川普上任两年多,劳工工资整体增长二‧八%,川普拼经济得到逾六成美国民众肯定。

六月十八日川普在挤满二万多人的佛州体育馆宣布竞选连任,接受现场民众的欢呼,川普兴奋地说:「竞选活动变成了一场伟大的运动!」他说这届政府过去两三年来所做的努力比任何一届总统做得还多,而且他还要承受比之前任何一届总统都没有承受的压力。川普在竞选大会上演讲,足足讲了一个半小时,川普表示:从二○一六年到现在,不是简单的四年,而是美国历史上划时代的时刻,美国政府正在「恢复健康」,美国会更加繁荣富强,在佛州的AMWAY CENTER人声鼎沸,川普宣布竞选连任,这次川普的竞选口号改为「让美国继续伟大」(KEEP AMERICA GREAT)。

在川普总统的造势活动结束后,USTODAY和SUFFOLK UNIUERSITY合作的民调显示,有四九%的美国民众认同川普的任内表现,也有四九%民众看好川普会在二○二○年继续连任,川普自任是美国有史以来最棒的总统,他列举了五项成就,一是重振衰颓的美国经济,让美国再次起飞,二是海内外多路并进,重建国家安全,三是力阻社会左倾,恢复传统文化与价值,四是反击社会主义与共产主义的国际扩张,川普再以贸易战、科技战甚至是人权战,正面迎向中共政权。

第五项是重建人类普世价值,如果从台湾的角度来看,川普可能是史上对台湾最友善的美国总统,这次香港「反送中」运动,川普也发表评论表示:「他们显然会发生重大影响」,「他们正与中国打交道时非常有效」,川普说:「让抗议者提出自己的观点,我们跟中国有其他争端,将会成功解决。川普被问到在G20峰价上是否与习近平「达成协议」?川普说:「我们即将看到未来会发生什么?他们不喜欢关税,我认为会议可能会顺利进行,中方希望达成协议,我们也希望达成协议,但这必须是对每个人来说都是一个很好的协议。」

从川普总统的造势活动来看,经济牌是川普竞选连任最大的凭藉,他也急于和习近平达成协议,他希望在竞选连任的路上,跟中国的关税贸易战能加分,这是这次G20比较值得观察的重点,另一个是川普希望把FED抓在自己手上,让美国的货币政策成了他迈向连任的助力,这是全球经济的大气候,于是在降息的期待中,全球股市多数都呈现荣面。

假如以年线来定多空,到目前为止,全球股市最强势的是频创新高的市场,这当中最抢眼的是巴西股市,从一六年初的三七○四六狂涨到一○二○九九,不断写下历史高价纪录,另一个是爆发危机的阿根廷,虽然接受国际货币基金纾困,但阿根廷股市也从八六五九狂涨到四一四七八,这是不可思议的中南美洲奇景;另一个创新高的股市是印度写下四○三一二的历史新高,更值得注意的是纽澳,美中贸易战开打之后,澳币与纽币走高,澳洲股市与纽西兰股市都创新高,这似乎显示,美中交恶之后,可能有不少中国富豪的资金避居纽澳,还有一个资金避风港瑞士,股市写下逾万点新天价。

在美中贸易战,经济前景看淡的情况下,全球在好几个市场股市写下历史新纪录,这个现象十分值得玩味,另一个是以年线来定多空,全球主要股市,如美国、中国深沪股市,欧洲的德国、英国、法国、西班牙、丹麦、瑞典都呈现多头排列,亚洲的台股,新加坡、印尼、泰国、菲律宾、马来西亚、越南,甚至是受到「逃犯条例」冲击的香港股市都呈现多头排列,目前仍陷在年线以下的市场只有日本与南韩。

全球股市这样的走势与大家预期的基本面似乎有很大的背离,从基本面来看,各国出口成长都下修,或者是衰退,经济成长率也都下修,全球著名的经济研究机构对未来经济前景都十分看淡,但全球股市却欣欣向荣,这跟去年第四季的凄风苦雨,完全不一样,照理说,川普这一回合对中国二○○○亿美元商品课税,川普也扬言,如果习近平未出席G20峰价,后续三二五○亿美元商品也将课税,理论上,全球经济应该是黯淡下跌,怎么会欣欣向荣?

我常常把股市当成春江水暖的「鸭群」,春江水暖鸭先知,假如后续的经济基本面是那么险恶,全球股市理应崩跌,没有理由呈现欣欣向荣的多头走势,这是一个观察的点,美中贸易开打后,我曾列出几个值得观察的指标,一是恐慌指数VIX,去年美中贸易战情升高,VIX指数一度冲上三六‧一七,今年一度站上二十,如今徘徊在一五左右,从市场情绪来看,大家对美中贸易战升级并不担心。

另一个指标是ETF市场的脉动,去年第四季全球大额资金从ETF撤资,具代表性的SPPR S&P五○○,去年第四季一度惨跌,但最近SPPR ETF又创新高,这也代表市场资金在大型股的投资活动仍然十分活跃,如果拿美国五大科技股来看,这一波微软股价勇冠三军,微软写下一三六‧九七美元历史天价,市值达到一兆四九五亿美元,这又是美股的另一个新里程碑,而曾经登上市值冠军的AMAZON股价在一九一一‧三美元,市值也达九四○九‧九亿美元,受到制裁华为冲击,APPLE市值掉到九一四六亿美元,已暂居老三地位,从这个现象可以看出资金仍在风险性资产活跃。

三是人民币的变化,今年人行一度暗示人民币可能不保七,让市场联想人民币可能以贬值来抵销关税压力,但是人民币这一波升值只到六‧九三四,离岸人民币也只到六‧九六五,这两天习近平与川普通上电话,人民币一度又拉升到六‧八三三,从这个现象来看,美中贸易战,中国面对二五%关税压力,再加上华为面临关键零组件「锁喉」的压力,但从中国股汇市来看,中国呈现的抵抗力比预期还强劲。

全球金融市场看起来西线无战事,不过值得留意的是风险性资产欣欣向荣,但避险标的也跟着水涨船高的景象,这其中一个是比特币大涨,一个是金价的上涨,过去金融市场波动,比特币常常成为避险标的,但比特币在二○一七年一度大涨到一九二八三美元,在市场憧憬中却重重摔落到三三二七美元,背后可能与中国政府严格取缔洗钱有关,但最近比特币又急涨到一万美元以上,这背后透露了避险资金的移动,也许香港连续两次逾百万人大游行是催化剂。

另一个是金价,黄金已有很多年盘旋在一一○○~一三○○美元之间,黄金波动不大,但最近短线金价从一二六五‧二美元急冲到一四一一‧○三美元,金价拉高大涨,比特币也跟进大涨,这是十分不寻常现象,也似乎意味了股市因期待降息而欣欣向荣,但是背后仍暗潮汹涌。

还有一个要观察的是美元,这一波在升息缩表期待下,美元强升,一度拉升到九八‧三七一,这回美国FED预告降息,美元指数已下杀到九六‧○九三,新兴市场货币贬值压力也纾解了,如果美元走弱,热钱再度流向新兴市场,也许全球股市又有新的气候,眼前FED还要面对利率倒挂的现象,目前一至三月期公债殖利率都超过一○年债殖利率,也可以看出市场对FED降息充满了期待,也许等到FED降息,全球金融市场又会出现一个新的变化。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (记者 高洁如;审校 吴云凌)

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