August 5, 2019 / 9:03 AM / 4 months ago

分析:全球债券收益率探底赐良机 企业回购股票热潮可望延烧

路透伦敦8月5日 - 世界各地借贷成本跌跌不休的现象,可能正在为全球股票供给进一步趋紧铺路,有迹象显示,愈来愈多的企业将利用便宜资金浪潮的机会,进行股票回购,特别是日本及欧洲企业。

资料图片:2010年5月,美国纽约,纽交所外悬挂的美国国旗。REUTERS/Lucas Jackson

全球金融危机之后的10年期间,超低廉的借贷成本刺激企业回购股票、合并、收购、私有化,使全球可投资股票逐渐减少。

由于新发行股票数量不足以弥补减少的流通股票,股票供给规模持续萎缩,这也是近年来股价创新高的原因之一,美国尤其明显--据估计,80%的美国企业将进行股票回购。

摩根大通预测,今年全球股票净供给应该在零水准左右,重演2017及2018年的情况。2016年是有史以来股票净供给首度为负。

企业回购股票热潮是超低利率的副作用之一。随着全球主要央行再度进入降息状态,回购趋势可能获得延烧的新动能。

“对比一下股票成本和债务成本,就会发现目前发债并回购股票的动机比以前任何时候都要强烈,”百达资产管理资深多资产策略师Supriya Menon说。

股票成本是股东所要求的回报,而债务成本是公司为借款所付出的资金。为了以最便宜的方式筹集资金,企业往往会在股票和债券之间进行套利--而如今债券收益率的暴跌,使得借款比发股要有吸引力得多。

Menon强调,欧洲和美国投资级企业12个月预期获利收益率,与这些企业的债券平均收益率之间,存在“异常巨大”的差距。

对欧洲大公司的分析显示,股票成本大大超过了债务成本。

摩根大通表示,今年一系列备受瞩目的股票上市交易,比如优步和Pinterest,将不会实质性改变净供给的状况;其数据显示,全球上市交易规模年内迄今下降了20-30%,而2019年回购应会达到1万亿美元左右。

“回购仍处于纪录水平,同时又没那么多IPO,所以股票净发行为负值。这一直是股票表现的主要驱动因素,我认为这种情况还将持续下去,”百达资管的Menon表示。

同时,高盛预计美国股市将出现2013年以来的最好年景,尽管该行下调了公司获利预估。

**参加狂欢**

美国回购已失去一些动能,也许是因为大规模减税的效果有所减弱。根据Trim Tabs Research,过去三周,新的股票回购计划日均规模仅28亿美元,在过去八个财报季中排在倒数第二。宣布的股票回购计划数量为3.1个,在过去八个财报季中最低。

分析师称,反观欧洲的回购浪潮时机已经成熟。

摩根大通市场策略师Nikolaos Panigirtzoglou指出,去年欧洲股票回购仅相当于整体市值的1%,而美国的比率则在4%左右。

随着欧债主要参考利率--德国指标公债收益率今年以来跌逾70个基点,来到负0.5%左右,企业借贷成本已骤降三分之二,给企业拥抱回购文化提供一个独特的机会。

“对欧洲企业来说,发债或是通过银行贷款进行回购非常有吸引力,他们几年来可能都在这么做。日本情况也相似,他们享受负利率的时间要更长,”Panigirtzoglou称。

事实上,据摩根士丹利计算,过去一年欧洲净回购规模达到1,000亿美元,创下纪录高位,只不过没有美国8,000亿美元总额那么高。

摩根士丹利建议欧洲企业削减派息,改为回购股票。

“由于公司债收益率水平已大幅下降,企业如果在当前非常低的利率水平以新债置换旧债,应该会获得可观的‘再融资红利’,”他说。

还有迹象显示,一向以不愿回购股票着称的日本企业也在加入回购阵营:在截至2019年4月1日的财年,日本企业的回购规模达到创纪录的逾6.5万亿(兆)日圆(598亿美元),高盛预计截至2020年4月的财年股票回购规模将进一步增加20%。

回购在欧洲和日本一直以来不太流行的原因是股东往往更青睐股息收入。摩根士丹利的数据显示,虽然去年欧洲股票回购大增,但股东80%的现金回报来自股息。

但该银行说,实际上,回购带来的20%回报已创欧洲的纪录,该行并预计未来一年有几家企业的回购规模将大于预期。(完)

编译 蔡美珍/艾茂林/王颖/刘秀红/汪红英;审校 白云/王兴亚/张明钧

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