April 1, 2019 / 5:42 AM / 3 months ago

分析:公债收益率曲线发出警讯 全球股市涨势迟滞

路透伦敦4月1日 - 今年全球股市飙升行情在第一季度结束时陷入困境。债券市场发出警报,多家央行政策发生180度逆转,以及挥之不去的贸易担忧,令人对2019年剩余时间行情发展的看法不一。

资料图片:2018年11月,日本东京,一名男子路过一家券商门外的股票信息显示屏。REUTERS/Toru Hanai

泛欧STOXX 600指数今年前三个月上涨12.2%,是四年来的最大季度涨幅,而标普500指数.SPX创下了2009年以来最佳季度表现。

在2018年末出现历史性溃败之后,发生反弹属于意料之中,但很少有投资者预见到这波反弹如此强烈,也未曾料到助燃这波涨势的欧美央行立场转变。

大部分涨幅是在1月录得的,6%至8%不等。美联储的鸽派言论,中国的经济刺激措施,以及北京与华盛顿之间的贸易紧张局势缓和,减轻了投资者对经济增长放缓的担忧。

然而,3月涨幅放缓至1%,因为在美国和欧元区经济增长疲弱的情况下,市场放下对于加息放缓的喜悦心情,转而担心美联储和欧洲央行转向鸽派立场对于全球经济意味着什么。

如今鲜有人强烈看好经济。

“大家在纳闷是否已错过涨势,然后又认为在收益率曲线倒挂及经济正在放缓之际进行投资并不明智,”汇丰私人银行首席市场策略师Willem Sels表示。

他认为鉴于收益率曲线倒挂有些过度,全球股市可能还会再涨5-7%。

“接下来几周市场将会更加震荡,在见到数据改善前大家会感到不安,第一季获利数据可能不会太好,因此市场会在高震荡区,”他表示。

2月对全球投资人的调查显示,对未来12个月股市走势的看法存在很大分歧,突显出市场欠缺共识。

以对标普500指数的预估来看:最高预估是预测该指数将上涨25%,最悲观的预测是2020年中前将下跌约10%。

欧洲也存在类似的预估差异,对STOXX 600指数的预估从上涨15%至下跌逾20%不等。

最后,泛欧洲的STOXX 600指数 和富时100指数.FTSE的预估中值与当前市场一致,显示股市涨势已经结束。

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以上图表的互动图:

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欧洲和美国股市的隐含波动率第一季度也大幅下降。隐含波动率经常被视为衡量恐慌程度的指标。华尔街恐慌指标Cboe波动率指数(VIX)较12月高点下降一半多至13点,而欧洲的这一指标降至2018年末高点的三分之一。

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**收益率投出弧线球**

上周美国公债收益率(殖利率)的大幅震荡,为波动剧烈的第一季画下句点,也让投资者更加困惑。

美国10年期公债收益率低于3个月期国库券收益率,为超过10年来首见,这令对于衰退的担忧挥之不去。

两年期与10年期公债收益率曲线趋陡,则释出了没有理由拉响警报的信号。

毕竟全球经济实际上正以不错的速度前进,企业获利仍在成长,尽管步伐进一步放缓,而主要央行立场更趋鸽派。

尽管市场可能需要数月时间才会稳定下来,而且这有赖于表现不错的宏观经济数据,不过Northern Trust东欧、中东与非洲(EMEA)与亚太地区首席投资策略师Wouter Sturkenboom认为债市的走势过头了。

“我们认为,公债目前的反应有些过度,是对美联储及其沟通策略的不信任投票。这就是我们现在没有去风险的原因,”他说。

tmsnrt.rs/2VaaJJw

若要打破股市的沉闷气氛,投资者需要看到一些表现强劲的宏观经济数据和第一季度财报,来恢复之前受挫的信心。

“我们已经充分消化了央行的题材,若要风险资产第二季度继续上行,就需要经济增长来接过引领重任,”骏利亨德森投资驻英国的多元资产团队负责人Paul O'Connor称。

“风险资产对收益率曲线的反应进一步证实,风险资产可能已经从收益率下降中获得充分提振。”

但分析师将2019年获利预估调降至三年最低,多数预计即将到来的财报季料表现疲弱。

据路孚特I/B/E/S,标普500指数成分企业料公布第一季获利萎缩1.9%,逊于去年第四季近17%的增幅,并创数年来最差表现。

European STOXX 600成分企业料公布获利同比增长2.1%,创2017年第三季以来最慢。

Legal & General Investment Management的基金经理Justin Onuekwusi表示,股市现在正稍事喘息,他并不感到非常担忧。

“之前的反弹非常强劲,但市场并不会走直线。不可避免要缓一下,”他说。

tmsnrt.rs/2HRzqr6

(完)

编译 张涛/戴素萍/王灿/陈宗琦/李爽;审校 孙茉莉/汪红英/白云/郑茵/王兴亚/徐文焰

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