May 12, 2020 / 1:20 AM / 14 days ago

分析:疫情不确定性迷雾笼罩 短期内央行仍难提出具体指引

路透华盛顿/东京5月11日 - 全球主要央行花了一个世代的时间,钻研央行的一言一语如何影响经济,不断琢磨“前瞻式指引”这门艺术,如今一场公共卫生危机让央行的这些沟通技巧变得毫无用武之地,至今仍找不到可以引导社会大众及投资者前进的方向。

资料图片:2017年4月,美元、欧元和英镑纸币。REUTERS/Dado Ruvic

未来六个月的可能局面,从经济衰退到急速复苏皆有可能,在此情况下,从美国到日本,各国政府说法都不外乎承诺未来数年将提供广泛的央行支持措施,但对于接下来会发生什么变化,何时到来,则是一片模糊。这刚好完全违反众多研究机构认为央行在危机状态下应有的做法,随着美国联邦储备委员会(美联储/FED)的疫情应对措施逐渐接近新阶段,几周后美联储或许会采取行动,修正这种模糊做法。

根据过去一年来美联储内部正在拟定的一套危机应对策略,下个阶段将对于购债等政策行动有更具体的阐述,说明购债行动如何与维持长期利率低档的努力连结起来,以及超高失业率必须出现哪些变化,美联储才会考虑放慢购债脚步。

分析师认为,美联储最快可能在下个月的会议就开始这样的转变,不过目前联储官员们表示,前景不确定性太高,不容或无需进行精确的计划。

“一旦我们对前景的样貌、失业率触顶回落后将企稳于何种水平有更好的看法时,我们就会有更好的立场”来为未来的政策路径提供更多指引,美国芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯上周对记者表示,“我们有时间来思考这一点。”

上周美国4月失业率飙升至14.7%,刷新了2007-2009年经济大衰退时的最高纪录,决策者有机会藉此初步一窥疫情对经济的影响。该数据是疫情在3月引发广泛的居家令以来,首个涵盖全月的失业数据。

在联储官员目前承诺维持近零目标利率之后,该数据也为他们之后该如何表示的讨论提供了数据基底。官员们目前承诺在他们相信经济已经经受住近期事件的影响之前,将维持利率于近零水准。

其他主要央行的近期对外沟通也是同样的含糊笼统,只是用各种变化形式承诺“不惜一切”协助应对新冠危机。

以日本而言,日本央行承诺维持利率于低档或下跌,直到疫情过去。除此之外,日本央行总裁黑田东彦日前表示,由于疫情发展路径仍然极不确定,央行要维持低利率多久,或者是否可能降息,不会有明确说法。

在此同时,英国央行则是舍弃了前任总裁卡尼原先将升息时机与失业率挂钩的路线,转而采用疫情时代更空泛模糊的语言,尽管研究人员发现卡尼的策略是一种很有效的指引。

“不论经济前景如何变化,央行将视需要采取行动,”新任英国央行总裁贝利上周表示。

欧洲央行过去几年来陆续推出一些新方案,在主要央行之中,打造出堪称最缜密政策架构,同时还提供详尽的政策指引。但即便是欧洲央行,现在也不得不设法淡化外界的期望。

应对危机的核心购债计划将持续进行,直到欧洲央行的管理委员会“判断新冠危机阶段结束,”而这个结束点也许很难评估,对于不同的欧元区国家来说也可能不同。

**不精确不受欢迎**

鉴于卫生危机难以预测,缺乏精确度被认为是必然的。这场危机最初被央行官员低估,原以为它只是个短暂扰乱因素,直到危机威力尽显,短短几周便令全球经济陷入衰退。

近几年的研究,包括美联储进行货币政策框架审议时请人撰写的论文,却给出如下建议:在一场危机中,当官员们用失业降至某个水准等特定目标来连结低利率承诺或其他行动时,货币政策的效果最好。

如果那些说法与旨在压低长期利率的购债等工具联系起来时,效果甚至会更好,尽管美联储的目标利率已在3月降至零附近。

前美联储主席伯南克在1月一次演讲中说,将特定的前瞻指引和大规模购债承诺结合起来,“能在很大程度上弥补”央行降息至零情况下所面临的限制。

当一家央行下调它控制的短期利率时,长期利率往往也会下跌,这样一来,买房买车会更为便宜,从而刺激经济增长。但一旦短期利率已经触及零,如果需要更多刺激政策,那么决策者只能实施负利率,如日本和欧洲央行那样,或采用购买债券这样的工具,这是美联储所青睐的,籍此来压低长期利率。

尽管美联储已经重启购债,但并未将其与上次危机期间所采用的“量化宽松”归为一类。

相反,自3月中旬以来所购买的大约2.5万亿美元债券主要是为了保持全球美债市场正常运转。

美联储措辞的首次改变可能也会出现在这里,明确表示购买债券不仅是为了保持债市正常运转,而是通过压低利率向经济提供刺激,从而促进经济复苏,而且希望会是强劲复苏。

“这是我们未来可以使用的另一个工具:购买长期美债,提供更多刺激,”明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利(Neel Kashkari)上周在一次在线活动上表示。“一旦我们开始走出这次危机,希望可以实现尽可能强劲的复苏。”(完)

编译 蔡美珍/陈宗琦/白云/李春喜 审校 孙茉莉/王灿/王颖/张若琪/艾茂林

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