January 11, 2019 / 8:07 AM / 10 days ago

分析:中国出手加上经济放缓威胁 央行资金派对或许欲走还留

路透伦敦1月10日 - 本来,今年应该是近10年来全球主要央行首次在市场上资金净回笼的一年。然而,因为中国的缘故,加上全球其他地区的经济增长放缓,今年可能变成又是净投放的一年。

资料图片:2016年1月,欧元、港元、美元、日元、英镑和人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

对于已习惯依赖美国、欧元区、英国、日本等央行低廉资金的金融市场来说,今年仍将是极为重要的一年。这四大央行的资产负债表规模预料将缩减逾2,000亿美元。

外界原本预期,今年来自全球央行的流动性总量将是2011年以来首次出现负值。但中国央行上周下调金融机构存款准备金率100个基点,打乱了这个预期。

百达资产管理资深宏观策略师Steve Donze表示,中国出台宽松举措后,今年全球央行在市场投放的资金仍将多于抽回。

Donze去年8月时预测,2019年全球流动性将净减少1,000亿美元。由于中国当局急着扶持正在放缓的经济,现在他反而预期全球流动性将增加1,400亿美元。

“我们原本预期中国人民银行去年会宽松更多,但中国现在放缓速度比其他地区更快,”Donze指出。“现在方向非常明显。”

互动式图表:全球主要央行资产负债表变化

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**微妙的中国**

上周是中国一年来第五次降准,幅度却是最大的一次,估计将可释放约1,160亿美元资金用于信贷投放。标普估计,这五次降准合计释放超过3万亿元人民币流动性(4,390亿美元)。

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但除了中国,会不会还有其他央行也承受不了经济疲软迹象压力而出手呢?

欧洲央行在去年年底结束了为期三年的刺激计划。自10月以来,美联储资产负债表债券规模每个月都缩减500亿美元。

但投资者 - 可能还有央行官员 - 都越来越担心经济放缓的迹象,特别是在中国,美国和欧元区也是如此,相关疑虑导致多数股市下跌。

越来越多的投资者如今认为,进一步下滑可能会让央行官员停手,迫使美联储放慢缩减资产负债表步伐,欧洲央行则将恢复刺激措施。

美联储主席鲍威尔上周表示,该行正在“倾听”市场的声音。上次会议纪录显示,政策制定者对于调整缩减资产负债表计划持开放态度。

而欧洲央行12月会议记录显示,面对“脆弱且不稳定”的全球环境,央行决策者可能会在未来数月讨论向银行提供新一轮多年期贷款。

**“刺激已不再”**

鲍威尔的讲话凸显了决策者面临的两难局面:央行希望让市场戒断对低廉资金的依赖,但在此过程中,又可能伤害到央行自己通过低廉资金提振起来的资产市场。

连续数年的空前刺激举措,带来了股市牛市以及对债券的创纪录需求。而一些人认为这种情况难以为继。

所以,尽管中国放松了政策,市场可能仍会受到其他地方流动性吃紧的影响。分析师认为,2019年流动性净增规模预计约为2017年央行挹注的5%。

对发达国家及新兴市场都是如此。咨询公司CrossBorder Capital指出,全球80%的央行都处于政策紧缩状态。

摩根大通资产管理固定收益部门首席投资官Bob Michele预计,目前季度刺激规模为负900亿美元,低于2017年的净5,000亿美元。

“现在,我们不得不去适应刺激已不再的情况,一季有5,000亿美元来支撑市场的情况已经不再了,”他对路透表示。

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百达的Donze估计,随着央行撤回资金,实质经济和企业投资开始感受到冲击,股市市盈率倍数还能再跌5-10%。

目前问题在于,央行的流动性撤出计划是否会走回头路。Donze认为,央行可能正处于转折点。

“你可以想像美国同时暂停缩表和升息的局面,”他说。(完)

编译/审校 戴素萍/蔡美珍/张明钧/刘秀红/王兴亚/白云/张若琪/孙茉莉/王灿

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