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深度分析

分析:主要央行印钞速度放缓 政府需接棒扛下刺激重任

路透伦敦10月29日 - 全球主要央行的印钞速度已放缓至4月的十分之一,随着新冠疫情再次爆发,经济活动面临再次冻结的威胁,扩大支出的责任落到各国政府头上。

资料图片:2017年4月,美元、欧元和英镑纸币。REUTERS/Dado Ruvic

今年各国政府和央行的庞大刺激举措提振了股市,为经济止血,并让人冀望发达国家的通胀能够上升。

因此,在美国大选临近,但却没有签署急需的财政计划,而欧洲又再度祭出将会箝制经济复苏和就业的封锁措施,此时央行正在放慢刺激脚步的种种迹象,或许会令投资人感到不安。

“现实情况是,随着失业问题似乎愈来愈严重,将需要财政刺激措施,”汇丰投资管理资深固定收益投资组合主管Oliver Boulind表示。

但就像本文的多数受访投资者一样,Boulind深信,以往的危机经验应该已经让决策者决心让资金水闸开得更久,从而创造出财政和货币政策合力应对的完美组合条件。

欧洲央行周四没有调整政策,但发出了迄今为止出台更多刺激措施的最明确信号。央行总裁拉加德赞成政府有必要提供更多的支持,称一个“雄心勃勃的协调一致的财政立场”仍然“至关重要”。

日本央行周四暗示,目前为止央行已经提供了足够的经济刺激。

路透分析显示,欧洲央行、美联储、英国央行和日本央行上月的资产负债表增幅仅为1,250亿美元。

这只相当于8月增幅3,630亿美元的三分之一,远低于4月时的峰值1.89万亿。

另一家重量级央行--中国央行也没有在大幅扩张,预计其资产负债表在2020年底与GDP之比为35%,低于2019年底的38%。

百达资产管理预期到2021年底可能降至GDP的30%左右。

据欧洲最大的资产管理公司,这种“货币刺激措施正在减速”的情况将在未来几个月引发担忧。 东方汇理资产管理的首席信息官Pascal Blanque和副集团首席信息官Vincent Mortier在本周写道,这“可能会在市场中引起某种削减恐慌(taper tantrum),并可能导致通胀预期的重新定价”。

关于资产负债表的互动图表:

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**政府加强刺激?**

尽管如此,百达资产管理的高级宏观策略师Steve Donzé估计,2020年来自四大央行及中国央行的总体刺激规模将达到8万亿美元,远远超过2008年以后各年的1.4万亿美元平均值。

那么政府会加强刺激吗?

国际货币基金组织(IMF)估计,为应对新冠大流行,全球已推出12万亿美元的政府刺激计划。IMF的研究人员在本月敦促各国政府必须“确保财政支持不会太快撤出”。

如果美国民主党挑战者拜登在11月3日赢得总统大选,新的刺激方案应该会获得通过,将财政支持扩大到2021年。包括德国和英国在内的许多政府正在启动新计划,以减轻另一轮新冠疫情造成的打击。IMF周四称英国有能力加大支出力度。

荷宝投资管理集团(Robeco)的投资组合经理Jeroen Blokland指出,美国实质个人收入比大流行前水平低11%,如果不推出更多的支出支持措施,收入水平还会进一步下降。

他补充说:“鉴于低薪工人(再次)承受很大的疫情压力,因此采取更多财政刺激措施的理由显而易见。”

**刺激措施还在**

市场似乎确信将有更多刺激措施出台。

据百达集团(Pictet)的Donzé计算,美国股市较当前流动性支持力度暗示的水平高5%。

考虑到他预计2021年五大主要央行将购买资产3万亿美元,标普500指数.SPX的公平价值将在3,425点。但周一该指数报3,400点,已经计入了11个月、每月1,200亿美元的美联储额外购债操作。

“流动性支持不会消失,但预计(进一步刺激的)边际效用将减弱,”他说。

尽管股市下跌、波动率上升,但这些措施确保市场不会出现承压的实质信号。高盛金融状况指数最近降至2020年最低水平,表明金融状况依然宽松。

UBP投资组合经理Mohammed Kazmi解除了部分头寸,指出决策者从“全面的货币和财政意外行动机制”转向更为“回应性”的立场。

但他预计,如果经济受挫,决策者将进行干预。

“2021年的一个主题将是刺激措施的规模有多大,”他说。“我认为他们已经(从上次危机中)汲取了教训。”

(完)

编译 戴素萍/郑茵/张涛/王灿;审校 蔡美珍/张荻/王颖/艾茂林

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