October 21, 2019 / 6:05 AM / 23 days ago

分析:负利率何时了? 央行苦寻政策怪圈出口

路透华盛顿10月19日 - 世界最具影响力的决策者难以缓解全球经济放缓的痛苦,他们手中的工具已经不多,而令人越来越担忧的是,负利率自身也带来一些问题。

资料图片:2016年8月,欧元纸币。REUTERS/Regis Duvignau

理想情况下,民选官员将通过财政计划和结构改革来发挥更大作用,提振经济增长并为利率上升创造条件。

但经过三天的讨论,尴尬局面已经十分清楚:无论是中美贸易战,德国紧缩支出还是久拖不决的英国退欧,政府的政策普遍反其道行之--迫使央行进一步加大救助力度,有可能导致出现更多债券收益率为负。

“我们手中仍有工具,必要时可以动用。我认为货币政策的效果并未有明显或实质性下降,”日本央行总裁黑田东彦说。但他表示,长期低利率状态可能“会给金融系统带来副作用,必须要小心”。

在欧洲和日本,负利率如今是不争的现实,而包括美国在内的多个国家都在调低目标政策利率。

“我们如何摆脱这种局面,这一点确实不明朗,”斯坦福大学经济学教授泰勒(John Taylor)在国际金融协会(IIF)一次会议上表示。

他在一个有关中央银行的研究小组表示,这说明自2007-09年金融危机以来的十年间,形势变化有多大。目前的讨论远远谈不上争论非传统政策是否合适,而是探讨传统的央行金融是否可以存续下去、负利率等罕见政策是否变得自我增强、央行未来是否需要开始毫不掩饰地为政府计划融资,以通过财政支出来为央行提供退出这些政策的出口。

“当货币政策实际运行得不太好时,我们必须让政界人士更容易推行财政政策,”前美联储副总裁、现任投资管理公司贝莱德(Blackrock)高级顾问的费舍尔表示。

**倾向于下行**

国际货币基金组织(IMF)和世界银行本周会议上的讨论主要围绕两个问题--一是原本或许可以避免的“政策冲击”所驱动的全球经济放缓,二是据IMF估算的近15万亿美元目前收益率为负的债券,给退休基金、银行和整体金融稳定性构成的风险。

随着更宽松的货币政策被用于缓解贸易战和其他风险的影响,一些分析师担心,央行为这些他们认为导致经济放缓的政策提供保障可能引发道德风险。

“有一种温和的观点认为,央行恰恰在尽最大努力抵消政府一方的一组决策者造成的损害,”惠誉的首席经济学家Brian Coulton说,“错误地相信央行有能力解决所有这些增长挑战,确实存在危险。”

但他们或许别无选择。

在此次会议召开前,IMF的经济学家将全球增长预估下调至2008-2009年金融危机以来最低,为会议设定了忧郁的基调。

IMF指导委员会在周六发布的公报中指出,成员国“应当单独或集体动用所有适当的政策工具,来缓和各种风险。”

由于利率已经接近零或呈现负值,购买资产已经成为部分央行的主要政策工具。以欧洲央行为例,该行已将指标利率降至纪录低点负0.5%,并推出无限购债计划,这可能令其在未来数年持续入市。

“围绕着欧元区成长前景的种种风险仍偏向下档,”即将卸任的欧洲央行总裁德拉吉在周五的IMF会议上表示。“管理委员会将持续准备好调整所有工具。”

在欧元区、美国及日本之外,其他国家也正调降利率。俄罗斯央行今年以来因为经济成长放缓且通胀降温而持续降息,该行总裁纳比乌里娜(Elvira Nabiullina)表示,已准备好在降息时将采取“更为果断”的行动。

**生病的信号**

专家表示,降低利率尽管能支撑经济,但实施超宽松政策的后果在于可能鼓励承担更高风险的投资活动,因投资者寻求高收益。

“我们的确担心副作用,也就是投资者对收益的追求,”IMF货币与资本市场部门主任暨金融顾问Tobias Adrian表示,“这是推动某些地方高收益债券的收益率进入负值区域的终极因素。”

Adrian指出企业部门的杠杆升高,并表示IMF发现部分股市、许多公司债市场与全球公债市场的估值被拉高。

负利率可能隐藏着“诸多深层的基本问题,”冰岛央行总裁Ásgeir Jónsson表示,它们是“发达经济体生病的信号。”(完)

编译 王颖/李爽/汪红英/张明钧/陈宗琦;审校 郑茵/李婷仪/王灿/徐文焰

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