August 14, 2019 / 5:52 AM / 2 months ago

《分析》走向负利率?贸易战促使央行考虑激进措施

路透东京/华盛顿8月14日 - 负利率政策原本只是欧洲和日本等通胀长期低迷的经济体所考虑的非常规做法,如今对其他一些央行的吸引力正在增强,考虑用于应对不受欢迎的货币升值。

资料图片:2017年6月,新西兰元纸币。REUTERS/Thomas White

在亚洲,面对美中贸易战不断扩大的影响,澳洲、印度和泰国等各类经济体的央行纷纷大幅降息,震惊市场。

新西兰央行约30年前就采取了瞄准通胀目标,在央行政策制定圈被视为先驱。该央行上周意外降息50个基点,甚至警告可能祭出负利率的终极武器,新西兰元应声重挫至三年半低点。

更多央行正在考虑这种有争议的工具,凸显各国央行面临的两难困境。全球经济放缓迫使它们走向极端,以保护本国经济免受货币升值的影响。

中美贸易战损害了全球供应链和制造业活动,令亚洲出口型经济体增长放缓,一些央行因而降息,希望通过本币贬值刺激出口。

这进而加剧对货币竞贬的担忧,一些决策者考虑采取更多激进手段。

“新西兰央行显然率先行动了。全球进入了一个央行政策放宽周期,”OM Financial驻惠灵顿的外汇和债券交易员Stuart Ive说。

“新西兰央行并非踽踽独行,其他所有人关注的正是同一件事。”

但更贴近观察利率已经为负的欧洲和日本,表现充其量只能说喜忧参半。

**汇率压力**

直到最近,对经济迅速增长的亚洲地区多数央行而言,采取这类非常规政策措施都还是很遥远的想法。这些地区普遍较高的利率给央行在经济下滑时期降息留出充足的空间。

的确,在美国联邦储备委员会(FED/美联储)去年底转向鸽派货币政策之前,就连过快降息都会被认为是冒险举措,因为可能触发大规模的资金外流。

但贸易紧张局势和动荡的市场迫使部分亚洲经济体,尤其是依赖贸易的亚洲经济体,想方设法阻止本币大幅升值损害出口。

在这方面负利率似乎是一项有用的工具,因其帮助扩大了这些经济体与美国的利差,阻止其货币兑美元升值。

“我认为负利率的主要作用就是减少汇率的压力,”驻惠灵顿分析师、前新西兰央行高级官员Michael Reddell称。

从这一点来看,该政策在欧洲取得了一些成功。自五年前欧洲央行采取负利率以来,欧元兑美元已经贬值了略微超过六分之一。

但日本央行的经历却是另外一种情形。其宣布的负利率政策对削弱日圆的效应是短暂的。在短短五个月内,日圆兑美元升值了近20%。

负利率对经济增长和通胀的影响,各地也是颇为不同。

在欧元区,6月企业平均借款成本从欧洲央行于2014年6月采取负利率时的2.8%降至1.6%。尽管欧元区经济增长,但现在接近停滞,第二季环比仅增长0.2%。欧洲央行希望通胀率保持在2%以下、但接近2%的水平,但7月年通胀率从6月的1.3%降至1.1%,为17个月来的最低水平。

在日本,负利率的好处也备受质疑,多年大量印钞已将利率推至接近零的水平。日本央行2016年1月采用负利率时,银行贷款利率为0.80%,而今年6月为0.75%。

日本4-6月GDP较前季仅仅增长0.4%,比2016年1-3月的0.7%增速更慢。6月全国核心消费者物价指数(CPI)较上年同期上升0.6%,仍远远低于日本央行2%的目标。

**附带损害**

施行负利率政策的最大障碍,可能就是它对金融机构的利润率造成压力。

在日本这样的损害相当显着。日本商业银行将业务多元化至传统放款领域之外的进展一直不大。过份拥挤的银行业在激烈竞争之下,许多银行不得不用近零利率来争夺放贷。

日本央行4月警告称,如果企业借贷保持目前的下降趋势,那么从现在起的10年内,可能有近60%的地区银行遭逢净损。

政治上可能出现无情的反弹。

日本央行不仅遭到银行业者的批评,还受到公众的指责,因为日本公众错误地以为他们的银行存款可能被收费。

美联储官员也对负利率持负面看法,认为负利率在政治上不受欢迎,而且可能是无效的。

“关于负利率等非常规举措的利弊,央行官员没有统一的看法。负利率与汇率走势的关系也不清楚,”日本庆应义塾大学教授、前日本央行政策委员会审议委员白井早由里表示。

“清楚的是,对银行业的负面影响巨大,但在提振总需求方面的效果似乎很小。”(完)

编译 张涛/郑茵/王灿/李婷仪/杜明霞;审校 戴素萍/张若琪/徐文焰/王兴亚/孙茉莉

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