September 16, 2019 / 1:45 AM / a month ago

《分析》先别想得太美:市场贪婪期待刺激措施 央行当头浇冷水

路透9月11日 - 金融市场怀抱着对央行刺激措施源源不绝的高度期望,热切渴望得知央行下一次行动的确切时间和规模,现在看来,一批担心市场过度狂热的央行官员,正引导金融市场收敛激进的押注。

2019年9月9日,美国纽约,纽交所内交易员的工作场景。REUTERS/Brendan McDermid

从美联储到澳洲央行,主要央行先后都指出,市场在预期政策利率大幅降息方面可能犯下错误。有鉴于此,投资者不得不解除部份极端仓位,债券收益率本周从纪录低点跃升。

其中的一部份拉回是必然的,因为英国、意大利及香港等地的政治风险消退,且美中下月谈判存在解决争端的希望。

但也有迹象显示,全球发达国家央行对市场及政府的忍耐已接近极限。过去10余年来,各国政府总是依赖货币政策来解除危机。

本月瑞典央行、加拿大央行和澳洲央行都让投资人措手不及;没有一家料将降息,而全都出人意料地对本国经济状况感到乐观。

瑞典央行维持升息预期;加拿大央行没有提及政策宽松计划,使得10月降息可能性从近70%降至约50%。

事实上,年底降息的预期几乎已全面缩减。

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至于美联储,对9月降息50个基点的预期已降至零;交易员如今认为年底前将降息55个基点左右,一个月前预期是70个基点。

甚至连最有理由推出刺激举措的欧洲央行,也传出愈来愈不认同有必要推出另一轮大规模购债计划。

本周,预计欧洲央行将降息并宣布购债措施,但债券收益率仍然上涨近20个基点,货币市场收敛了一些对于本月欧洲央行大幅降息20个基点的押注。

“央行是在表明‘我们了解风险平衡状况,但你可能有些操之过急了’,”Aviva Investors高级分析师Stewart Robertson称。

“另一个问题是,尽管全球经济增长放缓,但并未崩溃。所以情况可能并没有一些金融市场显示的那样糟糕。”

央行官员一直在努力强调这一点,指出就业市场和薪资增长强劲,同时零售销售依然强劲,暗示几乎各地区的消费支出仍坚挺。

尽管美联储的研究预测到2020年初,贸易战将对美国国内生产总值(GDP)造成2,000亿美元的冲击,但美国企业继续招聘,8月薪资和工时均增加。美联储主席鲍威尔曾表示,他预计美国和全球经济将避免衰退。

花旗经济恐慌/惊喜指数主要比较实际数据与共识预测之间的差异。该指数显示,G10国家的恐慌/惊喜指数处于一年高位,美国和英国的经济恐慌/惊喜指数均升至惊喜区域。

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欧元区的经济恐慌/惊喜指数远低于零,但最近也有所回升。

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“我们并不认为数据很差。市场对下档反应过度,并远远超过了公允价值,因此我们现在看到调整,”Legal & General Investment Management投资组合经理Justin Onuekwusi表示。

**不能,而非不会**

各国央行已经明确表示,未来数年利率仍将维持在纪录低点附近。但也有证据显示,央行内部对于已经持续10年之久的降息和刺激周期的看法出现严重分歧。

首先,他们中大多数人认为货币政策可能触及其所能达到的极限,甚至可能造成伤害。比如,处境已经很糟糕的银行,在更低的利率环境下,表现肯定不会好。

其次,还存在市场对刺激措施上瘾的问题--经济学家暨前美国财长萨默斯发出过“货币经济学黑洞”警告,即小幅的利率变化和更激进的刺激措施影响有限。

皇家伦敦资产管理公司利率部门负责人Craig Inches形容,主要国家央行正处于“某种疲惫状态”。

他指出,除了每一轮刺激措施产生的效果逐步递减,新增资产购买也有进一步降低许多债市流动性的风险。

“央行一直要求财政援助出台已经好一段时间,也一直说光货币政策不足以让经济回复元气,”Inches称。“现在他们反击政治人物,说接力棒已经交给你们了,你们必须在财政政策上做得更多。”

政治人物或许终于听进去了。英国及美国都在考虑提高预算支出,甚至连德国都可能即将克服长久以来对财政刺激措施的排斥态度。

“整体情势仍然是有利于负收益率及降息。但市场已出现一段良性的修正,很多人现在都说或许再也不是单向押注了,”Inches称。

tmsnrt.rs/31gaMqn

(完)

编译/审校 李婷仪/戴素萍/王灿/杜明霞/蔡美珍/王颖/李春喜/刘秀红/汪红英

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