June 16, 2020 / 4:50 AM / 21 days ago

分析:新冠危机催生发股潮 或将扭转股票供给连年萎缩局面

路透伦敦6月15日 - 一股持续长达10年之久的股票供应减少趋势,为史上最长牛市协助提供动能,但新冠病毒危机可能会扭转这个趋势,因为资金吃紧的企业不得不放弃回购股票,转为发股筹资。

资料图片:2011年11月,美元纸币。REUTERS/Laszlo Balogh

今年以来许多企业为增强财务而安排股票上市,这个盛况与过去几年形成强烈对比。过去几年股票回购、合并及股票下市大行其道(往往以成本低廉的债务融资),使得股票供应减少并提高股票估值。

由于政界施压声浪高涨,要求防止企业在裁员或接受国家纾困的同时,还拿钱回报股东,现在企业纷纷对股票回购敬而远之。

摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示,根据全球股票代理委托书的计算得出,2019年是自2015年来首次股票净供应(经下市和回购调整的股票发行量)大幅增长。

他计算得出,去年股票净供给增加5,000亿美元,为2010年以来最大。他表示,今年至少会齐平这个数字,2020年1-5月股票供应已增加2,000亿美元。

“疫情造成股票待发行案积压。存在增股的必要,而股市上涨表明,私营部门可能会出现更多的注资兴致,”他说。

相比之下,Panigirtzoglou预测今年全球股票回购规模可能达到4,500亿美元,较2019年水准腰斩。

目前为止,根据咨询公司Yardeni Research数据显示,2011年中期至2019年底期间,美国企业流行回购股票已使标普500指数下的股票数量减少约250亿股。

但今年高盛预计美国回购股票规模将较2019年减半至3,700亿美元左右。上月美国股市融资规模达到创纪录的600亿美元,显示企业正在疯狂发行股票。

波士顿的MFS全球投资策略师Rob Almeida表示,转向才刚刚开始。

“市场低估了过去10年我们看到的反转情形,”Almeida表示。“在企业强迫员工休假的背景下,他们进一步扩大资产负债表和回购股票的能力将相当弱。”

**业绩表现**

股票供应已萎缩数年,意味着涌向每支股票的资金增加,这有助于带动股市繁荣。Almeida称,标普500成分股自2010年以来回购了逾4万亿美元股票,使得他们成为最大的股票买家。

许多分析师认为,如果企业在他们的股票下跌时不再回购股票,那么供股增加的趋势将拖累市场,并加剧波动性。

回购股票也为拉抬盈余数字帮了不少忙。Aviva Investors的投资组合经理Richard Saldanha估计,每年标普500指数成份股的每股盈余增长,大约有2%是来自回购股票的贡献。但他认为如果这会带来资本支出增加,则这种转变在中长期而言是正面的。

“随着回购股票的部份减少,企业可以将资本配置到供应链、自动化、研发...这将是这场危机带来的持续性影响之一,”Saldanha这样预测。

标普全球指出,经过近10年的央行刺激措施,2018年时,全球企业的资本支出仅增长2%。现金用于资本支出的比例,相较用于股利、回购股票、收购及研发的比例,创下逾10年来最低。

但企业减少回购股票的现象尚未冲击股市,股市本身还有数个支撑因素。其中一个便是,与过去相比,现在企业的资本密集程度要低得多,因此将不会需要发行大量股权。

此外,鉴于股票风险溢价远高于长期均值,股票作为资产类型将颇具吸引力。

摩根大通的Panigirtzoglou特别点出一个有利股票的“流动性及利率环境结构性变化”。

**股票回购风又起?**

股票回购可能重新大行其道,但危机过后,企业会发现很难找到合适的理由来借钱回购股票或派息。

美国银行最近一次基金经理调查发现,仅有7%的投资者赞成股票回购,却有73%投资者更倾向于公司削减债务。

投资者表示,他们将更加关注公司资产负债表中现金和债务的水平,也会把更多注意力放在员工工作条件和环境影响方面。

富达国际(Fidelity International)的投资主管Matthew Jennings说,即便在危机之前,该公司的基金经理人也不碰那些“过度发钱”的公司,因为这样的公司更有可能突然削减股息或向股东筹集紧急资金。

“股权投资会找那些用利润、而不是通过举债来派息或回购股票的公司,”Jennings补充说。“许多公司在可以这么做之前,必须重整资产负债表并去杠杆。”

标普500指数成分股企业股票回购在2018年第四季达到高点:

(完)

编译 戴素萍/李婷仪/李爽/蔡美珍/郑茵 审校 蔡美珍/白云/陈宗琦/徐文焰/王颖

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below