October 1, 2018 / 4:52 AM / 3 months ago

《MCGEEVER专栏》全球性美元短缺的风险正在上升

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点。)

资料图片:2011年11月,美元纸币。REUTERS/Laszlo Balogh

路透伦敦9月28日 - 随着美国联邦储备委员会(美联储/FED)升息和削减其资产负债表规模,美元和美国公债收益率(殖利率)水涨船高,海外投资者发现现在想要获得美元变得愈发困难而且成本也更高。

这一点非常明显。更加令人意外的--而且可能令人担忧的--或许是,这些美元变得多么昂贵和稀缺。

直到本周,衡量美元普遍需求、流动性和融资状况的最受关注的指标之一--交叉货币基差市场都未显露出存在压力的迹象。离岸美元需求很容易得到满足,而且价格适宜。

但基差在周四--也就是美联储本轮周期内第八次升息并暗示打算继续升息的第二天--明显扩大。其中,欧元兑美元基差单日扩阔幅度更是创下大金融危机以来最大。

这或许也归因于季末银行业者调整仓位、或者对意大利的担忧促使因对冲而流出欧元区的资金规模骤增。不过,这是个引人注目的变化,而且当你把其他指标也纳入考量,就会发现海外投资者、企业和金融机构借入美元的成本现已升至2009年以来最高。

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而美元借款成本的走势只有一个方向,那就是向上。

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对于全球的美元借款者而言,即便美元融资还没有到亮起红灯的地步,至少也是黄灯闪烁。他们正面临着美元、美债收益率和美国利率上升的冲击,这些都会增加他们的负债,加大还本付息的难度。

除此之外,美国货币市场改革和更加严格的银行业监管,也限制了美资银行提供美元流动资金的能力。

美国总统特朗普的税改,已引导美国企业在海外存放的巨额现金部分回流,也让海外银行的美国分支筹集在岸资金的成本上升。

与此同时,像全球贸易战全面爆发这种引起全球避险情绪急剧上升的事件风险一直存在,而且发生的可能性在上升。而避险情绪急升将导致资本流出新兴市场。就像我们在今年夏季所看到的情况那样,资本出逃让新兴市场借款人加倍痛苦,并加剧美元流动性普遍短缺的情况。

“美元,尤其是离岸美元的借款成本将继续上升,给全球融资环境带来重大压力,”TS Lombard的Shweta Singh表示。“全球融资面临的主要威胁是离岸美元短缺。”

**美元主导性及依赖性**

三个月美元融资成本目前在2.5%左右。以历史标准看这并不算高,对于多数借款人来说完全可控。但融资成本在上升,而且美元的可得性在萎缩。

美联储量化宽松彻底结束,量化紧缩正在全面实施。仅美联储资产负债表缩减就很快会每个月从市场吸走高达500亿美元,或一年6,000亿美元。

然后美债供应大幅增加,来为特朗普政府1万亿美元的减税和国防支出提供资金支持。据美国证券行业和金融市场协会数据,8月美国公债总发行量史上首次超过1万亿美元。

当银行、基金及其他金融机构买入这些债券时,就会加大对美元的需求,用去一部分本该在系统其它地方运转的资金。

所有这一切发生时,全世界对美元的依赖也是前所无有的。自2008年危机以来,美元作为国际融资货币的主导地位快速上升,对新兴市场借款人而言尤为如此。

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据国际清算银行(BIS)数据,截至今年3月底,在美国以外针对非银行业的美元信贷规模约相当于全球生产总值(GDP)的14%,高于2007年底时的9.5%。

自金融危机以来,新兴市场非银行业的美元信贷已增加逾一倍至3.7万亿(兆)美元左右,通过货币互换的美元贷款规模也差不多。

“美元贷款占比较高预示着,如果美元持续升值,风险可能会成为现实,”BIS在本周稍早的一份季度报告中说。

“美元走强令持有多种新兴市场资产组合的全球投资者面临的尾部风险加大,这可能导致市场普遍削减新兴市场曝险。”

已借入数以万亿美元计的非美国银行业者可能会遭遇资产和负债之间的货币错配。这些机构大多没有稳定的美元存款,也不能很容易地在他们的美国附属机构那里获得美元存款。

他们不得不严重依赖不是那么稳定,且越来越昂贵的短期美元融资来源。美元融资若吃紧可能会给他们造成打击。(完)

编译 许娜/徐文焰/李爽/侯雪苹/汪红英;审校 杜明霞/张明钧/孙茉莉/高琦

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