March 18, 2019 / 6:47 AM / a month ago

分析:央行信号暗示交易员可继续做利差交易

路透伦敦3月18日 - 资产价格波动率大跌,使得利差交易重新成为2019年最受投资者青睐的策略之一。许多人认为这个趋势还将持续较长时间。

资料图片:2016年1月,中国北京,美元、欧元、英镑、人民币、日圆和港元等币种。REUTERS/Jason Lee

利差交易策略是指投资者借入低利率货币,去投资高收益率国家的货币,比如新兴市场货币。投资者可从中赚取利差。

这个策略要奏效,前提是流动性要充裕,全球经济背景良好,还有很重要的一点是,货币波动率几乎为零。整体来看,这几个条件目前似乎都具备。

由于主要央行决定暂停升息,市场波动率今年大跌。法国兴业银行分析师Kit Juckes称,2019年迄今市场的“无聊沉闷”成为利差交易成功的最佳助缘,外汇波动率目前接近数年最低位。

因此,据汇丰全球外汇利差指数(HSBC's Global FX Carry Index),2019年利差交易回报率在5.5%。2018年则下降了1.4%,当时美国加息导致投资者纷纷逃离偏爱做套利的新兴市场。

东方汇理资产管理外汇部主管Andreas Koenig说道,当前大环境对利差交易而言简直是“教科书”般的范例。

**抛售和买进**

Koenig一直押注土耳其里拉和巴西雷亚尔,这两个货币妥妥地带来两位数收益。

购买俄罗斯10年期政府债券的投资者可以获得8.5%的收益率,墨西哥的收益率为8%。而且随货币升值这些回报率更是进一步扩大--像卢布等一些新兴市场货币兑美元RUB=和兑欧元EURRUB=均升值了6%之多。

另一方面,日圆、瑞郎和欧元往往是利差交易员青睐的融资货币,因为这些货币的低收益率令出售它们具有吸引力。

瑞士指标公债的收益率为负0.35%,而指标德国公债的收益率也仅为0.07%。但欧元今年异常受到欢迎,尽管欧元区经济陷入困境令其进一步推迟政策收紧计划。

**但好时光能持续吗?**

分析师表示,利差交易已经持续了一段时间,或者说至少在利率仍处于低位同时经济数据仍强劲之际都会持续,但数据也不能强到迫使央行三思的地步。

法国巴黎银行预计主要经济体短期增长将“不会太冷,但肯定也不会太热”。

“经济前景不温不火意味着,我们对做多利差交易、做空波动性交易持正面看法,”该行分析师上周写道。

**表现逊色**

历史表明,追求利差交易并不是没有风险。

如果美国经济增长恶化、国际贸易冲突升级或者长达十年的涨势真的结束,那么由此导致的波动性加剧可能推高日圆JPY=、欧元EUR=和瑞郎CHF=等“避险”货币,同时风险较大的新兴市场会蒙受损失。

但即便利差环境有利,一些高收益的利差交易可能仍表现不好。比如,MSCI明晟新兴货币指数去年下跌3.8%后,2019年迄今涨1.6%,但这样的涨幅掩盖了单个货币的黯淡表现。

国际金融协会(IIF)分析师Robin Brooks指出,自1月美联储政策意外出现U型反转以来,南非兰特ZAR=和土耳其里拉TRY=等高收益货币实际走软。

印度卢比INR=和马币(林吉特)MYR=等亚币升值,Brooks将这一“谜题”归因于预期中美将达成贸易协议,而非投资者对美联储转向鸽派立场做出回应。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据,投资者已经增加利差交易仓位:投机客持有的墨西哥披索兑美元净多仓为23亿美元,1月时持仓还呈中性。

东方汇理资产管理的Koenig表示,2019年高收益货币强劲复苏后,“风险不仅在于波动性,还在于潜在水平”。

“从现在起利差交易不再是我青睐的策略,”他说,“在周期尾段,它不大可能永远适用。”(完)

编译 白云/孙茉莉/汪红英/李爽/杜明霞;审校 陈宗琦/艾茂林/张明钧/戴素萍/王兴亚

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