March 23, 2020 / 9:00 AM / 10 days ago

分析:央行放出巨资试图冲开金融市场滞塞 但可能还不够

路透伦敦/波士顿3月23日 - 近日,各国央行向市场提供了数万亿美元的支持,以防止市场冻结。投资者担心新冠病毒疫情对经济造成损害,争先恐后地抛售各类资产。

资料图片:2011年11月,美元纸币。REUTERS/Laszlo Balogh

尽管干预措施帮助市场恢复了一些秩序,但决策者可能需要做更多的事情。

投资者、经济学家和银行策略师表示,他们预计决策者将在未来几天内提供更多的支持措施,以支撑市场和实体经济--企业失去客户,而工人则会失业。

但有些人说,目前当局采取的措施所能达到的效果是有限度的。这些观察家说,在投资者平静下来之前,他们将需要看到新冠病毒感染率达到顶峰、医院救治大量涌入的患者的能力改善,杀伤经济的隔离、旅行禁令以及为挽救生命而实施的其他限制措施即将结束。

“经济和金融政策制定者目前能做的顶多就是限制损害。他们无法扭转经济,因为这是卫生问题,而不是经济或金融问题,”德国保险商安联 (ALVG.DE)的首席经济顾问伊尔艾朗(Mohamed El-Erian)在一次采访中表示。

各界对于维持美国企业生存所需资金的估计数字已经达到令人咋舌的水准。对冲基金业巨头桥水基金(Bridgewater)创办人Ray Dalio估计,美国企业因为新冠疫情引发景气低迷而遭遇的财务损失可能约达4万亿美元。这相当于美国去年经济总产值的五分之一。Dalio以电邮向路透表示,在央行印钞的支撑下,美国政府将不得不出手援助。

“必须做的事和战争时期很像,只是少了作战部份,”Dalio称。

由于已经明显可以看出疫情将造成巨大打击,最近这段时间各国政府迅速加大支持力道。上周美股创下2008年以来单周最大跌幅。比较没那么明显的是,其他维持实体经济继续运作的市场也面临节节上升的压力,企业在这些市场融通短期资金支付员工薪资,地方政府在这些市场融资用于道路及学校等公共项目。许多央行措施就是为了减轻这些领域的压力。

这些央行措施林林总总,有降息,有加大购债方案,也有像美联储那样重新启用金融危机时期的融资工具。这些措施让市场压力有所缓解,但分析师及投资者表示,这些手段的力道不够大,而且已经有更多新领域出现隐忧。

不过目前确实有一项取得成功:美联储让其他国家央行更容易获得美元,以满足全球爆发式的美元需求。随着美联储采取动作,一项美元融资成本的重要指标跌至3月3日以来低位。三个月欧元/美元交叉货币基准掉期利差周五跌至0.04%下方,周一曾高至0.86%。但美元汇价仍然强劲,这是全球美元需求仍然紧俏的一个迹象。

美联储发言人对记者周日晚间发送的置评请求未予评论。

交易员还抱怨称,在价格大幅波动的情况下,美国公债和其他类型债券的交易出现问题。尽管美联储提供了更多资金并购买某些类型的资产,但市场仍缺乏买家。例如,市政债券市场的收益率继续上升,美联储对该市场的支持仅限于短期债券和高评级发行人。收益率上升时,债券价格下跌。

在企业可以获得短期融资的商业票据市场,美联储周二启动新的安排,购买高评级公司的商业票据。NatWest Markets策略师Blake Gwinn表示,这有所帮助,但借款成本高于预期,而且这项安排的范围太有限,仅针对实力最强的借款人。

他在周五的研究报告中写道,如果不做出重大改变,这项计划对疏通商业票据市场“不会起到太大作用”。Gwinn曾担任纽约联储交易员,他表示,美联储应直接购买问题资产,而不是“仅仅提供资金并希望”银行业者和其他参与者来承担重任。

一些分析师和业内消息人士主张放松银行业监管,他们认为监管措施限制了流动性--即轻松买卖资产的能力。他们认为暂停实行这些限制规定,将使银行更容易以做市商和放贷者的身份更大规模地介入市场。

“下一个帮助流动性的关键举措是放松银行业监管,”道明证券(TD Securities)策略师在报告中写道。

**高波动率**

有一个迹象表明迄今为止的措施是不够的:市场在持续波动。从CBOE波动率指数(VIX)和德意志银行汇率波动率指数等指标来看,波动率处于极端水平。

银行策略师称,高波动性迫使基金和银行减仓或避免做市交易,因为他们试图控制投资组合的风险。做市商是大型交易中非常重要的一环。这又导致卖家多于买家,资产买卖价差扩大,进而加剧市场波动。

美联储采取的部分措施--如买入债券、向银行放贷从而促使银行买入其中部分资产--意在化解这种市场僵局。但这些举措还未能安抚市场。

全球流动性最强的资产之一--美国公债的表现便是一个例证。上周美国公债价格继续大幅波动。正常情况下,公债收益率仅波动几个基点。而周五10年期美债收益率波动幅度达到43个基点,周三和周四的波动幅度约为27个基点。

央行另一项愈发紧迫的担忧是:公司信贷。

美国和欧洲公司债市场已经停滞,新发行债券市场实际上已经关闭,二级市场价差大涨。企业在债券市场的借款成本升至数年高位,并且依然高企,尽管央行采取行动。另外,评级机构开始下调营收状况恶化的公司评级,则是雪上加霜。

安联首席经济顾问伊尔艾朗称,他怀疑美国财政部和美联储的协同行动会在政府尚未触及的领域阻止市场失灵,如公司债市场。他预计,这些干预措施将在“未来几天,而非几周内”实施。(完)

编译 张涛/蔡美珍/杜明霞/王灿;审校 张荻/王颖/刘秀红/徐文焰

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