October 18, 2018 / 8:20 AM / a month ago

《MCGEEVER专栏》美股下跌 是个受欢迎的美国金融状况收紧的信号

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点。)

资料图片:2008年9月,纽约,金融区华尔街一处路标旁的交通信号灯。REUTERS/Lucas Jackson

路透伦敦10月16日 - 听起来可能有悖直觉,但只要最近华尔街股市跌势仍属于“修正”范畴,没有演变成由恐慌驱动的溃败,那么就会让美国联邦储备委员会(美联储/FED)感到宽慰。

随着股市涨至新高,超过了债券收益率和美元的涨势,美国金融状况已经变得令人惊讶的宽松。

以某些标准衡量,就在近期股市大跌之前,美国金融状况是近25年以来最宽松的,这对那些担心金融体系杠杆和冒险程度增加的决策者来说,是个危险信号。

芝加哥联储的国家金融状况指数(NFCI)在截至10月5日当周降至负0.89,创1994年1月来最低。从该指标来看,融资为近25年来最易获得。

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考虑到近几个月美国债券收益率和美元的可观涨势,这种情况非比寻常。

“全球金融稳定性面临的短期风险有所上升,”国际货币基金组织(IMF)上周表示、“整体而言,市场参与者似乎对金融条件急剧收紧的风险还比较安然。”

据IMF,金融条件“一般指获取融资的难易程度”,他们反映出“为本地经济提供的国内资金成本、条件和可用规模。”

10月的前两周美股下挫,造成三大股指市值蒸发10%,给市场注入了一些双向风险,还给投资者的热情浇了一盆凉水。

据摩根士丹利分析师,上周美国的金融条件收紧了约10个基点,9月底以来已收紧约50个基点。这50个基点中约半数是由股价下挫造成的。

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意大利裕信银行(UniCredit)的Erik Nielsen预计,长债收益率上涨10个基点,加上标普500指数下挫5%,可合力造成金融条件收紧,相当于利率上调0.25个百分点。

自10月3日以来,10年期美债收益率上涨20个基点,纳斯达克指数下跌10%,表明累积的紧缩效应可能相当于大约50个基点的升息。

当时,高收益信用息差也扩大了大约30个基点,投资级公司债收益率溢价扩大了至多10个基点。分析师认为,这完全处于健康的回调区间内--股市从极高水平回落,收益率溢价从较低水平回升。

总之是可喜的消息。

“经济迅速增长、就业市场紧俏、股市不断上涨,这会让决策者感到紧张。需要有健康的波动,需要有健康的股权风险溢价,”摩根士丹利首席美国经济分析师Ellen Zentner称。

现在的问题是接下来的走向。

裕信银行的Nielsen指出,金融条件变化对实体经济的影响是不对称的:一定程度紧缩的潜在破坏力要超过同等程度宽松的积极影响。

迄今为止,政策紧缩已经停滞。美股反弹,美债收益率脱离七年高点,信用息差再次逐步收窄。美元涨势也已经降温。

对决策官员而言,这将正中下怀:波动率上扬个几周,股市修正5-10%,唤醒自满的投资人--还不用改变美联储预计的升息路径,抑或严重损害市场。到目前还没有。

风险在于这是个不容易复制的甜蜜点。

美国企业汇回海外获利约莫1万亿美元,促使企业购回股票规模创新高,德意志银行估计今年金额将达8,000亿美元。尽管2月出现“成交量末日”,近期市场不稳,加上利率和债券收益率上扬,华尔街三大主要指数今年涨幅仍达4-13%。

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“由于美国企业汇回获利属一次性事件,这些独特的条件可能难以在明年重现。而美联储收紧政策可能更具杀伤力,”德意志银行的George Saravelos指出。

尤其是,明年经济成长倘若一如预期开始放缓的话。(完)

编译 杜明霞/王琛/王灿/龚芳;审校 王丽鑫/张荻/白云/王兴亚

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