for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
亚洲

港报财经评论:水浸酿过度投机,GME揭贪婪本性--信报2月2日

周一港股回升逾600点,区内股市也普遍反弹,上周捱沽的南韩股市升2.7%,南韩科技股指KOSDAQ升逾3%。由GameStop(GME)对冲大鳄决战散户事件引发的风险资产沽售浪潮,似乎被过度放大,对冲基金手上空仓其实并未足以引发系统性风险。现在更多人关注的是,不论基金、散户都在联储局放水下过度投机,市场比以往更疯狂。

数据显示,美国小型股指数罗素的2000只成份股中,沽空最多的25只上周平淡仓量并不显著,仅由41%减至38%。上周美股大跌,源于市场担心挟空仓事件,令很多对冲基金损失惨重,因而要平掉其他风险资产,包括抛售新兴市场股票去填补亏损。

这也不难理解,事关一只GME股票竟然可以被沽空市场流通量的140%,如果其他小型股也被不合理地放大操作,同一时间大量沽空目标被散户挟空仓,岂不是大量对冲基金输到破产?

但实际情况是,美国少数对冲基金、沽空机构合作在细价股身上搵大钱,已经形成了必胜赚钱方程式,且涉及若干利益链,这些少数特权阶级,毕竟仅少数,不足以构成系统风险。

据外电报道,Citadel这一华尔街金融巨头,在今次事件撇不了关系,因旗下造市商Citadel Securities是Robinhood的最大收入来源。简单来说,本身是网上免费交易商的Robinhood,会把客户的买卖盘交由Citadel Securities执行,Robinhood从中收费,Citadel Securities则赚取买卖差价。Citadel Securities才是Robinhood的米饭班主,真正大客。

Citadel Securities执行来自Robinhood等免佣经纪的散户扫货指令、大挟GME空仓的同时,对家竟然是「自己人」。对冲基金Citadel、Citadel老板Griffin及其合伙人一起向Melvin Capital(梅尔文资本)投资了20亿美元,而Melvin正是沽空GME的主要参与者,1月份因为GameStop等股票被挟而劲蚀53%,输了逾60亿美元。

由于Citadel Securities与Robinhood等关系密切,有人怀疑,这与上周散户一度不能买入GME等股票有关。事件之所以荒诞,是因为网上免佣交易商忽然拉闸,其他大行却畅通无阻。

美国证交会(SEC)在这事上,由始至终都保持低调,事关当局容许沽空方利用多重杠杆放大沽空规模,本身就是监管漏洞,难辞其咎。点解基金可以借取多于市场流通量的股票去沽空,事缘他们借了第一批股票抛空后,当市场上有人接了这批货,他们会再借货再抛空,并重复做这动作好几次,使他们抛空的股票量,多于该公司的流通股数。

市场上有人留意到此情况,因而在社交平台呼吁其他散户大举吸纳哪些遭严重抛空的股票。这些借了货的对冲基金,无论股价是升是跌,最终都要退还借出的股票。跌了,当然赚大钱,而且是天文数字,可以慢慢平仓慢慢还。相反,当这些股份的股价急升,对冲基金为了还货,必须在市场上买回,如果市场力量是单边买入,愈买愈贵,平仓反加速了升势。

沽空都可以大举杠杆,这并不是环球股市传统做法,香港股市有多少实货才可以借出,借出后不能再借,不能杠杆。同时,华资券商很少借货予投资者沽空,外资则主要借给具实力的客户,包括对冲基金,因而沽空在香港股市并不普遍。其他市场据知也不容许此等高风险操作,美国才是最无规矩、最无视风险的国家。

对冲基金沽空赚钱,传统上是价值投资的一部分,买入一些价值被低估的股票,同时沽空价值被高估的,赚取差价。然而,今次事件却是与沽空机构扯上关系,GME事件由沽空机构香橼出唱淡报告,指其股价只值20美元开始,亦由香橼宣布收山,不再出沽空报告作结。事件另一主角Melvin Capital,自2014年创立以来平均年回报30%以上,这几年大中小型股都升得火热,靠做大杠杆沽空细价股的Melvin,好难唔令人质疑其赚钱方式。

Citadel Securities一家券商就参与到美国散户40%交易量的造市交易,当然势力庞大,而且更拥有资讯优势,知道什么人买卖什么股票。这还不止,有记者日前在白宫记者会上,问到新任财长耶伦之前收过Citadel数十万美元演讲费,有无必要就此事回避。另外,贝南奇在完成联储局主席职务后,2015年即到了Citadel集团任职顾问。

单睇两位联储局前主席,都跟Citadel扯上关系,就知其后台唔简单。Citadel在2008年时一度陷入破产边缘,其对冲基金大幅亏损55%,并揸重AIG债券,最后联邦政府派钱打救AIG,才获得重生机会,摩根士丹利也一度注资Citadel使其免于破产。

Citadel可以真正称得上系华尔街巨鳄,但系将佢身份曝光于公众,还多得其贪婪行径。至于散户,睇唔过眼大行霸权者众,但实际落场炒埋一份,还多得联储局乱放水。美国金融市场从此变得不一样,相信后续还有更多内幕爆出。

港股上周跌得无辜,腾讯才刚被大行报告唱起就遭此一劫,见事件波及面被夸大,当然第一时间买返转头,昨反弹4.5%,收报712港元。呢轮股市动不动就六七百点波幅,唔易玩。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

路透中文新闻部

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up