June 13, 2018 / 5:10 AM / 6 months ago

图表新闻:现货升水高企及融资成本考量 隐性铝库存料将涌入市场

路透伦敦6月12日 - 美国实货铝升水高企,加上铝库存融资贸易的回报愈来愈无利可图,这些因素料将吸引更多隐性铝库存现身市场。

分析师估计,全球逾1,000万吨铝库存之中,一大部分都不在主要交易所指定的仓库系统内。

倘若美国维持对俄罗斯俄铝(0486.HK)的制裁措施,这些来自未受规范仓库的新增供应,可能有助填补供应缺口,为工业消费方救急。俄铝是全球第二大铝生产商,仅次于中国。

但倘若美国解除对俄铝的制裁,这些流入的铝金属可能打压铝价。

“我不认为大家觉得(美国)升水马上就要向下修正,所以我认为贸易商势必会出脱一些非标仓单(off-warrant)库存以把握机会,”德意志银行金属分析师Nicholas Snowdon称。

追踪美国中西部实货铝溢价的芝加哥商业交易所(CME)现货合约AUPc1年内已增长逾一倍至每磅0.22美元。

美国铝较伦敦金属交易所(LME)现货铝的溢价今年年初大涨,当时美国总统特朗普对进口铝加征10%关税。

4月时特朗普制裁俄铝,更是助该溢价一臂之力。

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由于缺乏确切数据,对于那些不在交易所核准仓库里的铝库存究竟有多少,预估千差万别。不过多数分析师认同,这些库存在过去几年并没有太大变化。

Snowdon预计,中国以外的非仓单库存总共约有800万吨,其中包括美国的约250万吨。

这就造成LME和上海期货交易所(SHFE)的注册仓单库存下降,二者的库存分别在100万吨左右。

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与此同时,升水一直在攀升,而融资交易的回报则下滑。

美国缓步加息正在推高为存储铝的融资成本,同时铝期货曲线趋紧也在削减回报。

融资交易需要一个正价差的市场结构,期货价格高于近月合约价格从而产生获利,但目前市场走势一直处于相反的模式中--逆价差结构。

2月15日以来,47%的交易日中LME现货与三个月合约的指标时间价差都为逆价差。

“收入越来越少,融资成本越来越高,所以这些交易的利润率在受到挤压,”瑞士宝盛集团大宗商品分析师Carsten Menke说道。

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金属咨询机构英国商品研究所(CRU)的Eoin Dinsmore说,尽管在美国清算非标仓单金融交易的时机已经成熟,但其他地方的情况则不同。

在亚洲,现货铝溢价近几周几乎腰斩,因中国供应涌入以及市场押注俄罗斯生产商俄铝将避开制裁;与此同时,欧洲市场溢价也下降。

“在美国市场,有强烈的清算动力,但如果是在鹿特丹有持仓,动力就没那么大,”Dinsmore表示。

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分析师称,即便回报偏低,但一些交易员可能仍会承担延展他们手中的金融交易的成本,因为他们寄望实货溢价涨得更高。

“问题是人们在此类交易上已经建立了事业,因此黏性很强,从中脱身的代价很高,”荷兰安智银行(ING)大宗商品策略师Oliver Nugent表示。(完)

编译 蔡美珍/艾茂林/王琛/李爽;审校 孙茉莉/高琦/张荻/徐文焰

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