December 24, 2018 / 4:15 AM / a month ago

图表新闻:在美国以外 收益率曲线倒挂并非经济衰退的可靠预兆

路透伦敦12月21日 - 在美国,政府公债收益率曲线倒挂是十分可靠的经济衰退预兆,但在包括德国和日本在内的其他地方,却没有那么可靠。

资料图片:2011年1月,人民币、日元、美元、欧元和英镑纸币。REUTERS/Kacper Pempel

美国两年和10年其公债收益率之差本周缩至2007年以来最窄,只剩九个基点,因外界担心美国联邦储备委员会(美联储/FED)似乎一心想要继续升息,尽管经济指标正在走弱。

美国公债收益率曲线中不太受关注的一段最近的确一度出现倒挂情况,而长券收益率最后降至明显低于短券似乎只是时间问题。

美国以外地区的收益率曲线也在趋平,部分归因于美国市场的强大影响。例如,德债收益率曲线接近逾两年来最平。

收益率曲线趋平在美国被视作市场在衰退到来前的典型迹象,但其他地区并非如此。

过去50年,美国每次经济衰退前美债收益率曲线都出现倒挂,期间仅有一次误报。

“美国以外地区收益率曲线的预测能力非常差,因为还有其他因素在起作用,比如养老基金对英债的需求很大,欧元区政治危机期间德债的避险买盘,”BlueBay Asset Management投资组合经理Kaspar Hense表示。

欧洲以外地区,两者之间的关联最弱。例如,1990年以来澳洲收益率曲线出现过四次倒挂,但只有一次伴随着经济衰退。另外三次仅伴随着经济增长放缓。

日本公债收益率曲线自1991年以来就未出现过倒挂,尽管日本在这期间经历过数次衰退,其中包括2014年政府上调消费税曾造成经济发生萎缩。实际上,很难看出公债收益率曲线和日本经济之间有何关系。

在英国,收益率曲线和发生经济衰退之间的关联性也不如美国那么强。英国公债收益率在1985年和1997年出现倒挂的情况,但在之后的12个月都没有出现衰退。

最近,每当关于英国“无协议”退欧的担忧升温时,英债收益率曲线都趋平,反映了对英国经济将遭到重创的担心。这导致一些人相信,英国退欧会令国内经济前景蒙阴,是影响收益率曲线的关键因素。

德债收益率曲线在预测经济衰退方面的表现或许与美债最为接近。德债收益率曲线在2000年和2009年出现倒挂,德国随后出现了经济衰退。

但在2012年欧洲债务危机,德国陷入衰退的那次,德债收益率曲线并未出现倒挂。

在欧洲最大的债市意大利,由于政治危机引发有关意大利可能退出欧元的担忧,意大利公债收益率曲线今年稍早达到2011年以来最平水准。不过,意大利自2000年以来的五次经济衰退之中,只有一次在衰退之前曾出现过收益率曲线倒挂的现象。

债券市场的预测能力在过去几年整体减弱,央行的刺激举措可能是原因之一。央行注入金融系统的数以万亿美元计资金可以压制长期债券收益率,无论经济基本面情况如何。

日本这种情况十分明显。该国央行的超宽松货币政策经常起到抑制债券收益率的作用。

(完)

编译 戴素萍/杜明霞/李爽/汪红英/徐文焰;审校 张涛/郑茵/蔡美珍

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below