April 30, 2020 / 9:51 AM / in 3 months

图表新闻:中国4月地方债平均利率大降28bp下破3% 5月发行规模料井喷

路透北京4月30日 - 在定向降准实施及MLF和TMLF操作且下调操作利率的助力下,中国4月银行间市场流动性继续宽裕,隔夜回购利率刷新纪录新低,包括信用债在内的债市一级发行利率和二级市场利率均明显下降,本月地方债平均发行利率也较3月大幅下降28个基点(bp)至3%关口下方。

路透计算,4月平均发行利率2.91%,较上月环比下降28个bp;平均发行期限14.07年,较上月回落3.49年。

另据路透不完全统计,剔除再融资地方债后,截至4月30日,财政部前两批次提前下达的新增地方债额度中,一般债和专项债已完成发行规模占比达到九成左右,分别为91%和89%。

而中国财政部官员本月20日曾表示,准备再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度,并力争5月底前基本发行完毕。据路透援引消息人士报导,该第三批新增地方专项债额度已正式下达至部分省市,“五一”假期过后将陆续开始招标发行,其中包括山东省、江西省和江苏省。

由于多数省份前两批提前下达的新增地方债额度几近发行完毕,故4月地方债发行规模进一步下降。不过,第三批新增地方债开启发行后,5月地方债发行规模将超万亿元。

中国央行4月除实施了一次定向降准外,还先后开展了一年期中期借贷便利(MLF)和定向中期借贷便利(TMLF)操作,操作利率亦均下调20个基点(bp),目前均为2.95%。

1、平均利率环比大降并跌破3%

4月地方债发行平均利率延续去年12月以来的下行态势,且受二级现券利率持续下行支撑,当月平均利率较3月下降28个bp。

4月地方债发行平均期限环比略有回落,平均倍数保持稳定。

tmsnrt.rs/2yRaugh

2、4月发行规模进一步下降,5月发行料井喷

由于财政部前两批提前下达的地方债额度几近发行完毕,所以4月份发行规模较3月进一步减少;不过鉴于财政部又提前下达了1万亿元的第三批专项债限额,且力争5月底前基本发完,故预计5月发行规模将大增。

中国4月地方债发行规模2,867.598亿元,其中一般债1,667.5119亿元,专项债1,200.0861亿元。1-4月累计,共发行地方债18,972.6828亿元,包含一般债6,732.7056亿元,占比35.49%;专项债12,239.9772亿元,占比64.51%。

此外,由于先期提前下达批地方债以专项债为主,所以1月专项债占比超过九成,不过随着一般债加入发行队列,专项债占比逐渐降低。但自去年3月以来,专项债占比一直高于或接近50%。

tmsnrt.rs/2YgSczA

3、发行期限长端为主

1-4月来看,地方债发行期限以10-30年为主,其中15年和30年期限的发行规模已经超过去年全年同期限发行规模,20年期限亦接近去年同期限发行规模。

tmsnrt.rs/2YiCFPV

4、前两批提前批地方债发行殆尽,第三批“五一”后即将开始发行

中国财政部此前分两批共提前下达2020年新增地方政府债务限额18,480亿元,其中包括一般债务限额5,580亿元、专项债务限额12,900亿元;而财政部第三批共计1万亿元的新增专项债额度也亦下达至各省。

而今年前四个月,剔除再融资债券后,新增一般债累计发行5,104.0441亿元;新增专项债累计发行11,521.53亿元。

中国通常在每年3月初全国人大会议上披露年度地方债新增额度信息,但今年人大会议因疫情推迟。新华社近日报导称,今年全国政协和人大会议将分别于5月21日和22日在北京召开。[nL3S2CH0QD]

鉴于第三批新增专项债尚未开始正式发行,故下图中所计算的完成发行占比不含第三批额度。

tmsnrt.rs/2zAXvj5

5、年内广东地方债发行规模继续领先,江苏进入前三

分地区看,1-4月广东省地方债发行规模1,658亿元遥遥领先,江苏发行规模则超越四川,仅次于广东和山东;之后则是四川和河南,这两个省份亦是今年首批地方债发行省份。

广东堪称中国第一经济大省,连续多年GDP总量位居全国第一,去年该省GDP总量突破10万亿元大关,达107,671.07亿元;而分别位于西部和中部的四川和河南,则都是中国的人口大省。

tmsnrt.rs/2y2Vfkw

6、2019年青海地方债发行规模占GDP比例最高,广东最低

下图为2019年各省地方债发行规模占当地当年GDP的比例,其中青海占比近16%,为最高;占比最低的为广东。

tmsnrt.rs/2YkVj9Q

4月17日中共中央政治局会议指出,要当前经济发展面临的挑战前所未有,财政和货币政策要同时发力,以更大的宏观政策力度对冲疫情影响;要提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券;同时要运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行。(完)

发稿 侯向明; 审校 吴芳/林高丽

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