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国际财经

图表新闻:通胀精灵逃出魔瓶 欧洲央行得面临的五个问题

路透伦敦10月25日 - 通胀精灵终于从魔瓶中逃出来了。

现在,投资者正等待欧洲央行周四是否承认物价压力大到不可忽视。他们还想知道这对该行超宽松政策立场意味着什么。

关于欧洲央行疫情期间紧急刺激措施的未来,将等到12月做出重大决定。但随着能源价格的飙升和供应瓶颈的出现,周四的会议应该是不会沦于枯燥。

以下是市场关注的五个关键问题。

1/ 高通胀对政策前景的意义为何?

欧洲央行可能承认,价格压力的跃升可能会比预期还要持久,但央行还不太可能放弃其鸽派的政策立场。

其2023年的通胀预测为1.5%,低于2%的目标,决策者认为过早收紧政策可能会损害经济。

欧洲央行执委连恩认为,由于服务价格和工资的增长仍然疲软,欧元区目前的通胀阵痛并不是货币政策行动的触发因素。

Royal London Asset Management利率主管Craig Inches说:“他们必须非常小心,不要制造恐慌...如果他们的结论有点偏向鹰派,某些外围市场可能会开始挣扎。”

图:欧洲央行在通胀问题上走钢丝,债券市场备受关注

黄线为美国10年期公债收益率,红线为意大利/德国10年期公债利差

2/是什么导致了欧洲央行指引和市场利率定价之间的错配?

事实上,最近几周加息预期已大幅上升,市场价格显示预期2022年底前会加息10个基点。

这背离了欧洲央行超宽松的货币政策立场,而且若市场贷款利率上升引发金融条件收紧,将更是个问题。

这一激进的重新定价多源于英国和美国市场大幅调整的溢出效应,这两个国家的投资者目前预计政策将收紧。连恩已经对市场定价做出了驳斥;欧洲央行总裁拉加德周四可能也会这么做。

“我们预期欧洲央行将维持鸽派看法,而市场可能会继续对冲欧洲央行提早收紧政策的风险,”法国兴业银行资深欧洲经济学家Anatoli Annenkov说道。

图:全球货币市场上调对央行加息的押注

3/物价压力减轻后通胀该向哪里去?

对于一些决策者来说,不断变化的通胀态势不容忽视。因此,欧洲央行对通胀将何去何从的看法备受人们关注。

德国央行总裁魏德曼对欧洲央行的超宽松货币政策持批评态度,上周当他宣布计划于年底退休时,再次对通胀风险发出警告。

欧元区3.4%的通胀率创2008年以来最高,预期年底将逼近4%。一个关键问题是如果通胀预期超过目标,且有薪资第二轮效应浮现,会发生什么情况呢?

图:欧元区通胀何去何从?

红色虚线为欧洲央行通胀目标,黄线为欧元区整体通胀率,玫红线为欧元区五年、五年远期损益平衡通胀率

4/ 经济前景的风险如何?

供应瓶颈和能源价格飙升,意味着自9月欧洲央行会议以来,经济阻力越来越大。

德国已经感受到供应链瓶颈的压力,德国主要经济机构刚刚将其对德国2021年经济增长率的联合预测从3.7%下调至2.4%。

虽然能源价格上涨对通胀是一个上行风险,但也压缩了消费者的购买力和公司利润。

“我们仍在等待欧洲央行有更多人承认这些对增长的重大下行风险,”美国银行分析师说。

图:中断的增长

供应链混乱抬高投入价格,损及供应商

右图为各国制造业PMI供应商交货时间分项指数

5/ 我们会了解到PEPP之后的情况吗?

欧洲央行预计将在12月,就1.85万亿欧元大流行病紧急资产收购计划(PEPP)明年3月到期后该当如何作出决定,目前正在就后续行动进行辩论。

欧洲央行管理委员会委员维勒鲁瓦德加洛认为,欧洲央行在回归更为传统的政策时,应保留PEPP所提供的部分灵活性。

根据最近的一份报告,欧洲央行正在研究一项新的债券购买计划,补充现有的每月200亿欧元的开放式资产购买计划,以防在PEPP结束时出现市场混乱。

图:PEPP之后

欧洲央行何时以及如何撤回1.85万亿欧元PEPP计划?

(完)

编译/审校 张明钧/孙茉莉/张若琪/刘秀红

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