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国际财经

《图表新闻》主要央行开始关闭资金闸门

路透伦敦1月14日 - 随着围绕美国联邦储备委员会(美联储/FED)何时将开始缩减资产负债表规模的猜测升温,一些分析师表示,“量化紧缩”时代已经开始。

在2020年新冠疫情爆发后,央行的资产负债表已大幅膨胀,但随着经济反弹和通胀飙升至目标水平上方,央行官员们正在让市场为央行逆转购债刺激措施做好准备。

下面一系列图表将展示央行刺激措施的规模,以及接下来可能会发生的事情。

**放缓然后缩减**

市场本月大跌,因市场认为美联储最早将在3月升息,随后将实施量化紧缩。美联储的资产负债表规模自疫情爆发以来已增加一倍,现在已达到8.8万亿美元。

不过,欧洲央行等其他央行今年可能会令全球流动性继续增加,这将抵消美联储紧缩的部分影响。

这意味着,尽管央行资金池的整体扩张速度自2021年年中以来一直在放缓,但预计到2022年底甚至2023年才会出现资产负债表的绝对缩减。

美银策略师预计,2022年主要央行的资产负债表将趋稳,而非萎缩,尽管他们估计,主要央行的资产负债表占GDP的比例将低于2021年的水平。

百达资产管理资深宏观策略师Steve Donzé估计,美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行、中国央行和瑞士央行在2022年将总共扩大资产负债表规模6,000亿美元,远低于金融危机后的平均水平1.8万亿美元以及2021年的2.6万亿美元,但仍将是净增加。

不过,他说,如果美联储比目前预期更快地收紧货币政策,那么预期的增加6,000亿美元可能变成缩减。

而美元走强意味着,对全球投资者来说,在截至12月底的三个月里,与之前三个月的注资相比五大央行实际上撤回了更多的刺激措施;根据他的计算,这是自疫情爆发前以来的首次季度环比下降。

图:全球主要央行流动性和全球股市季度变动对比

Donzé预计,在量化宽松政策结束、加息和量化紧缩的推动下,美联储收紧政策将导致美国“影子”实际政策利率上升4.7个百分点,到2022年底升至负1.8%。

在上一个紧缩周期中,影子利率上升了6个百分点,但这个过程用了五年时间,从2014年到2019年。

**资金流动而非水平**

鉴于主要央行的资产负债表超过25万亿美元,许多观察人士表示,即使采取一些紧缩措施之后,流动性仍将充沛,利率将维持在历史低位。

图:全球主要央行的资产负债表规模

然而,对那些被低成本资金推高的市场来说,至关重要的是前进的方向。

经通胀调整后的债券收益率为负,表明这种狂欢将持续下去,但正如花旗的Matt King所指出的那样,央行刺激资金的流动正在迅速减少,“市场追随的是资金流动,而不是资金水平”。

摩根大通策略师指出,从一项指标来看,货币供应过剩(即总货币供应与总货币需求的差额)自5月以来一直在下降,而“过剩流动性”的下降速度今年将加快。

图:全球M2货币供应量与全球名义GDP的差额(红色为预估值)

他们还计算得出,货币供应的年增幅将从2021年的7.5万亿美元下降到2022年的4.5万亿美元和2023年的3万亿美元--这是2010年以来的最低水平。(完)

编译 汪红英/王兴亚;审校 戴素萍/王灿

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