March 3, 2020 / 4:59 AM / in a month

图表新闻:疫情当前 欧洲央行工具箱是否见底?

路透伦敦3月2日 - 欧洲央行已经将利率降至负值区域,并通过资产购买操作注入规模为2.6万亿欧元的刺激资金,现在投资者能够期待的央行政策支持空间可能已经所剩无几。

但由于新冠病毒疫情恐慌情绪拉响衰退警报,令股市重挫,市场关注点已经再一次转向欧洲央行可能采取哪些行动支持经济。通胀预期周一降至纪录低位,也给央行施加了行动压力。

但欧洲央行的选择远比美国联邦储备委员会(美联储/FED)要有限。预计美联储本月降息50个基点。欧洲央行决策者已经表示不愿放松政策,但这并未阻止市场预计4月央行将降息10个基点。

一些人称,表面现象可能看起来具有欺骗性。

“我们从危机中学到的一点是,欧洲央行同时是仲裁者、规则制定者和市场参与者;我们绝对不应低估它们的能力和意愿,”丹斯克银行驻哥本哈根的资深欧洲央行利率策略师Piet Christiansen称。

以下是市场正在思索的一些选项。没有哪个是容易的。

1. 降息...很快降息

周一,货币市场完全消化了4月降息的可能性,并认为3月降息机率为90%,而一周前这一概率只有10%。他们还预计到今年年底将降息两次。

由于利率已经处于负0.5%的历史低点,进一步降息可能不会带来多大帮助,因疫情不仅削弱了对商品和服务的需求,还影响到了工厂和其他供应商。

事实上,降息可能会使欧洲央行更加靠近所谓的逆转利率--即货币政策对经济有害而非有益的水平;有人认为利率已经达到那种水平了。

但降息具有一种信号力量,而且比其它措施更容易实施。

“很明显,第一道防线将是降息,”德国商业银行的利率策略负责人Michael Leister说。

2. 协同行动

欧洲央行的降息若是主要央行协同行动的一部分,则会更有效果。

主要央行上次合作是在2011年3月,当时是在日本海啸后,央行联手实施干预以遏制日圆涨势。目前还没有迹象显示他们打算再度联手,尽管日本央行称将采取必要措施,且英国央行称正在与国际合作伙伴合作,确保“采取一切必要措施”,以缓解新冠病毒疫情对经济造成的冲击。

“如果你想让降息的效果达到最大,那么和其他央行一起行动将能带来震骇效应,”荷兰合作银行的利率策略负责人Richard McGuire说。

3.再次实行QE

欧洲央行可能会增加其每月200亿欧元的资产购买计划,但仍有一些障碍,尤其是欧洲央行正接近所能持有的每个发行机构债务的上限。

如果要改变这一点,则要调整规则;欧洲央行内部很多人反对这么做。更重要的是,情况还没有糟糕到需要增加购买资产的地步,比如,即使是现在,信贷和主权债券利差--风险资产与安全资产收益率的差距--从历史上看仍相对较小。

分析师表示,意大利与德国可比10年期债券利差要从目前的180个基点升至300个基点,才会引发欧洲央行严重担忧。

4.采取TLTROS

欧洲央行可能加强定向长期再融资操作(TLTRO)条款。

但至今申办这些贷款的数额不如预期。

“如果整个体系垮了、没有信贷需求,那么(TLTRO)还有什么意义?”Lombard Odier投资策略师Salman Ahmed表示。

5. 要求政府行动

欧洲央行副总裁德金多斯(Luis de Guindos)周一表示,对抗新型冠状病毒的最前线应该是财政政策。这类呼声将可能日益高涨。

德国正考虑减税,并修改债务限额规定以协助地方政府,但仍不会调整联邦政府举债限制。德国10年期公债收益率上周创下2012年以来最大周线跌幅,显然投资人预期短期内不会有大规模的财政刺激。

(完)

编译 王灿/艾茂林/汪红英/杜明霞/张明钧;审校 郑茵/刘秀红/孙茉莉/王颖/王兴亚

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