October 19, 2018 / 10:41 AM / a month ago

图表新闻:美国公债收益率上升对美元构成风险

路透纽约10月18日 - 最近数月,美国公债收益率(殖利率)上升被认为是支撑美元的一个因素。但一些分析师认为,从长期来看利率上升和债务增加将拖累美元。

资料图片:2017年6月,美元纸币。REUTERS/Thomas White

美国联邦储备委员会(美联储/FED)升息和上周增加公债发行规模,推动指标10年期公债收益率升至七年高位。

收益率上升常常被认为会提振美元,因资本流入美国以寻求更高的收益。但这种关联从长期来看站不住脚,收益率上升反而会拖累美元。

“历史表明,如果我们仍处在收益率上升的环境中,这可能会继续对美元产生负面效应,”花旗集团驻纽约的首席技术策略师Tom Fitzpatrick说。

美元指数已较2017年1月所及14年高位下跌约8%,目前已脱离2月触及的三年低位。

随着美联储料将继续升息,在未来10年美国政府负债规模预期将从当前的16万亿(兆)美元增加近一倍至29万亿美元,债券和美元可能会进一步下跌。

在过去的大约30年,每当固定收益资产遭逢大量卖压,美元几乎总是走弱。这包括了1987年、1994年以及2004至2006年时,每次当美联储升息,债市就下跌。

2013年美联储表示将缩减购债时出现的“削减恐慌(taper tantrum)”也令收益率走高,打击美元;而自2016年底以来因美联储升息带动债券收益率上扬,也重压美元。

1998-2000年是个例外,那时美国有财政盈余,带动了可望部份偿债的预期,且时逢欧元上路之后。

伦敦Gavekal首席经济学家暨创办合伙人Anatole Kaletsky称,传统智慧告诉我们,美国收紧货币政策会自动引发美元走强;但事实上美联储升息通常都与美元走软有关。

“当美联储收紧货币政策,美国利率上升时期,美国资本的期望报酬率相对全球其他地方几乎都在下降--这意味着长期资本将流出美元。”Kaletsky称。

实际上,美国的资金流动数据显示,外资购买美国公债的规模通常会随着收益率的上升而下降。

随着美国在金融危机后迈出修复经济的第一步,美元在量化宽松政策开始时得到支撑。而随着欧元区等其他地区更接近加息,相对机会可能转向对欧洲有利。

尽管如此,并非所有分析师都认为美联储加息对美元利空,一些人认为美元走强还有进一步的空间。

“对我而言,转折点是在美国经济开始疲软,美联储不得不考虑降息时,”Brown Brothers Harriman驻纽约货币策略全球主管Win Thin表示。

路透社本月早些时候对外汇策略师进行的调查发现,占主导的美元交易或需要到六个月后才会减弱。

**黯淡前景**

即使经济增长稳固,但不断恶化的赤字和更高的债务需求也使得投资美国的吸引力降低,加大收益率上升的压力。

“第一季度美国经常帐赤字达到GDP的2.5%,这通常是‘美元开始出现负面反应’的水准,”野村驻伦敦G10外汇策略全球主管Bilal Hafeez称。

美元进一步走软,将会符合布雷顿森林制度于1971年终止以来就存在的长期趋势。

这同时和以下市场看法相呼应:美国为期30年的债市多头走势目前正接近尾声,收益率近期已经打破长期下降趋势。

花旗的Fitzpatrick称,就美元的长期空头趋势来看,假设美元去年达到中期高点,如今将额外面临五年或六年的疲软走势。

他称,“我们目前见到的并不是美元偶发的疲软时刻,在我们看来更有可能会延续多年时间,之后美元将明显低于当前水准。”

Hafeez认为欧元兑美元将在未来几年从当前的1.15美元上涨至1.40美元区域附近,Kaletsky则认为会来到1.30-1.35美元左右。Fitzpatrick对美元前景的看法更是悲观,预期欧元2024年之前将来到1.80美元。(完)

编译 汪红英/张若琪/刘秀红/张明钧;审校 张荻/高琦/于春红

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