July 25, 2018 / 8:21 AM / 21 days ago

图表新闻:预测下波经济衰退的观察点

路透纽约7月25日 - 分析师及投资者正在关注一些迹象,希望可据此预测几近创纪录的美国经济扩张势头及股市牛市何时显露败象。

部份人士已然对美国公债收益率曲线趋平及房市放缓感到担忧,尽管其他重要的经济讯号仍然稳健。

近期公布的路透调查显示,美国经济增长步伐在未来两年可能逐步放缓,而爆发贸易战的威胁则使得经济衰退的可能性升高。

另一项路透调查显示,债市专家大多预期美债收益率在未来一两年出现倒挂;一些人认为,收益率曲线倒挂意味着衰退临近,这是一个危险的信号。

“每回客户会议几乎都会谈到在这轮周期中经济及市场所处位置的问题,”摩根大通跨资产基本策略部们主管John Normand在近期的研究报告中指出。

据美国国家经济研究局数据显示,美国经济还差一年,即可超越1991-2001年创纪录的长达120个月连续扩张期。

股市牛市也即将改写纪录。根据标准普尔,美国股市在8月22日可望创下史上最长牛市。

reut.rs/2JSORvH

数名分析师与策略师表示,美国经济正处于“周期末段”,但不会很快出现经济衰退。

“我们认为,美国的经济扩张正在进入当前周期的最后三分之一,”富国银行投资机构(Wells Fargo Investment Institute)分析师写道,但他们称多项指标并未显示今年会出现衰退。

1.收益率曲线

美债收益率曲线绘制的是期限从四周到30年期的美债收益率。每当讨论收益率曲线倒挂的情况时,通常都会用到两年和10年券的利差。长债与短债之间利差转负,即是经济衰退的可靠预测指标。近几个月美债收益率曲线一直趋平。

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2. 短债

另一项收益率曲线指标衡量三个月期国库券当前利率与18个月后预期利差之差。美国联邦储备理事会(美联储/FED)官员已发现,这个指标是未来一年是否发生经济衰退的更好预测指标。这一指标目前显示几乎不存在衰退风险。

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3. 失业率

过去两次经济衰退时,美国失业率及初请失业金人数在衰退之前或是初始阶段小幅上升,然后大幅攀升。失业率在5月份触及18年低位3.8%,但6月份小升至4%。[nL4S1U24UL]

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4. 产出缺口

在过去两次经济衰退之前,经济实际及潜在国内生产总值(GDP)的产出缺口下降。

“目前我们估计产出缺口基本接近关闭,但尚未处于‘过热’区域,”Oxford Economics美国投资者服务主管Kathy Bostjancic在5月时称。

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5. 股市

股市下滑有可能意味着经济衰退在逼近或是已经确定出现。在2001年经济衰退之前,股市转跌,2008年衰退开始时更是暴跌。

按12个月百分比涨跌幅来说,美股在过去两次经济衰退之前都转为下跌。目前12个月滚动平均涨跌幅变动走势要低于2018年高点,但要高于近期低位。

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6. 荣枯指标

Yardeni Research的Ed Yardeni设计的荣枯指标衡量铜、钢铁、废铅等工业材料的现货价格,再除以初请失业金人数。该指标在过去两次衰退前或期间下降,目前低于2018年高点。

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7.房地产市场

最近几次经济衰退前,房屋开工和建筑许可往往会下降。6月份房屋开工和建筑许可降至2017年9月来最低水平。

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8.企业获利增长

上次衰退前标普500指数成分股公司获利增速下降。预计今年获利增长将小幅放缓,明年将进一步放缓,但2019年仍将达到高个位数或低两位数的百分比水平。

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9. 韩国出口

上次经济衰退期间和以往经济衰退前韩国出口下降。

美银美林首席投资策略师Michael Hartnett表示,包括汽车、手机、钢铁等产品在内的韩国出口通常是一项领先指标。中国的出口也越来越重要,因为亚洲出口低迷往往与全球和美国经济增长疲软同步出现。

韩国6月出口停滞。全球最大出口国--中国则公布6月出口加速。

美国和中国已经在这场贸易争端中打响第一枪,且可能成为一场旷日持久的贸易战。美国和韩国3月同意修改贸易协定。

reut.rs/2JT7EXU

10.收益率利差偏高

高收益债券及政府公债收益率利差在2007-2009年衰退之前呈现上扬,之后呈现戏剧性的扩大。当市场认为违约风险上升时,信贷利差通常就会扩大。今年利差呈现小幅下跌。

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11.投资级工具收益率利差

1970年以来美国经历的七次景气衰退中,投资级公司债与可比美国公债间的风险溢价有六次在衰退前或衰退期中突破2%。根据Leuthold Group首席策略师Jim Paulsen,基于穆迪投资者服务公司(Moody's)数据,信用评级为Baa级公司债与公债间的利差在本月升至2%。

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12.痛苦指数

所谓的痛苦指数是把失业率和通胀率加总。衰退期间两个数据的加总通常会上升,有时会在景气滑坡前上升。2018年该指数略微上升,但仍处于相对偏低水准。

reut.rs/2mIjBXu

(完)

编译 龚芳/王琛/刘秀红/王灿/张明钧;审校 李爽/王颖/王丽鑫/白云

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