December 5, 2019 / 7:36 AM / 2 months ago

图表新闻:美国衰退机率有多大?

路透纽约12月5日 - 中美之间旷日持久的贸易战和全球经济增长前景的恶化,使投资者担心美国历史上持续时间最长的一次经济扩张有可能走向终结。

今年早些时候,收益率曲线呈现倒挂引发衰退担忧。收益率曲线倒挂是预示经济即将下滑的关键指标。

当短期债券的收益率高于长期债券时,就会出现收益率曲线倒挂,这表明投资者很担心未来,愿意持有长期债券。长期公债通常被视为比股票等资产更安全的投资选择,即使收益很低。

路透最近对经济分析师进行的一项调查显示,尽管衰退担忧有所缓解,但预计经济在短期内不会出现反弹。本周美国公布的制造业活动和民间就业数据均显示出放缓迹象。

标普全球评级最近公布的报告认为,美国未来12个月出现衰退的可能性为25%-30%,低于8月时的30-35%。

以下是投资者用于观察经济健康状况的一些指标。

1. 收益率曲线

当三个月期国库券和10年期美国公债收益率之差降至零以下时,就像今年早些时候那样,就预示着投资者接受在更长时间内以更低的收益率锁定资金。

在经济衰退信号方面,所谓的收益率曲线倒挂过去一直是经济衰退的可靠预测指标。但从收益率曲线倒挂到出现经济衰退,可能最长要经过两年时间。

虽然倒挂的收益率曲线已在10月份回归正常,但这并不意味着经济已走出低迷。相反,这种倒挂后重返常态的情况是衰退之前经常反复的一种模式。

2. 萨姆规则

作为判断经济衰退的一个新指标,萨姆规则认为,当全国失业率的三个月移动均值较过去12个月的低点高出0.50个百分点或者更多时,就是衰退开始的信号。

该规则由美国联邦储备委员会(美联储/FED)经济学家及消费者部门主管克劳迪亚•萨姆(Claudia Sahm)提出,旨在比当前正式确定商业周期的流程更快地判断衰退的开始。萨姆规则衰退指标目前远低于担忧水准,仅有负0.03个百分点。

3.失业率

上两次经济衰退临近或衰退之初时,失业率和初请失业金人数都小幅上升,之后升幅变得比较明显。目前美国失业率接近50年低点。

投资者将密切关注未来几个月的请领失业金数据,从中寻觅中美贸易关系恶化影响就业市场的迹象。

4.GDP产出缺口

产出缺口是指实际产出和潜在产出之间的差距,用于判断经济体质是否稳健。

当前这样的正产出缺口,表明实际产出超过潜在水准。通常,在经济衰退期进入尾声时,实际产出远低于潜在水准的落差达到最大;而在经济扩张接近结束时,实际产出会在潜在水准上方触顶。

5.消费者信心

消费者需求是驱动美国经济的关键因素,历史经验显示,经济下行期间消费者信心消退。目前消费者信心接近周期高位。

6.股市

股市下滑可能是衰退即将到来或者已经开始的信号。股市在2001年衰退前转而下跌,在2008年衰退初始也下挫。

12个月滚动式统计显示,最近两次经济衰退前标普500指数.SPX由升转跌。12个月移动平均百分比变动最近触及逾一年高点。

7.经济荣枯指标

由Yardeni Research研究机构的Ed Yardeni所设计的美国经济荣枯指标(Boom-Bust Barometer)以铜、钢铁与废铅这类工业投入品的现货价为衡量基准,并将其除以初请失业金人数。此一衡量指标在过去两次衰退之前或衰退期间都是下跌的,目前也已经从4月触及的高点回落。

8.楼市

最近几次衰退之前,房屋开工与建筑许可已先行下滑。美国10月房屋开工反弹,建筑许可跳升至逾12年高位,显示在抵押贷款利率下降的背景下,楼市表现强劲。

9.制造业

鉴于制造业在美国经济中扮演的角色有所弱化,最近几年,美国供应管理协会(ISM)制造业指数作为美国国内生产总值(GDP)增长预测指标的影响力已见下滑。不过该数据仍值得关注,特别是若数据出现在较长一段时间内下滑至远低于50水平的趋势的时候。

美国11月制造业活动连续第四个月萎缩,因新订单挫至约2012年以来最低水准。

10.企业获利

上次衰退前,标普500指数成分股企业获利增幅降低。目前对标普500指数成分股企业的获利预估一直在降。

今年企业获利表现不好,去年降税刺激的增长已成为过去,且美中贸易战仍然令人担心,但许多策略师认为,第三和第四季度将是本轮周期的低点。

11. 高收益债券与美国公债的息差

当感到违约风险增加时,信用息差(credit spread)通常扩大。信用息差即高风险债券与美国公债之间的息差。

投资者正在撤出美国风险级别最高的公司债,因随着经济发展放缓,杠杆水平令人担心。如图,ICE美银美林CCC及以下级别美国高收益债券指数显示,CCC级债券息差目前处在三年高点11.44%。

(完)

编译 张涛/刘秀红/杜明霞/王灿/郑茵 审校 白云/王兴亚/艾茂林/张荻/王颖

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