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国际财经

图表新闻:2020年代更像咆哮的20年代 还是通胀猛如虎的70年代?

路透伦敦6月14日 - 2020年代才刚刚开始,但人们已经急于将其与过去加以比较,因为人们相信新冠疫情将成为世界经济和金融市场的一个转折点。

对一些人来说,大流行之后的经济繁荣和对未来的乐观态度与1920年代的情况相呼应。其他人则认为,这个10年开始有些1970年代的感觉,因为沉睡的通货膨胀正在苏醒。

当然,无论这10年走的是什么路,都会影响到股市、债市、外汇和大宗商品市场的发展轨迹。

“对市场解读的调整、变化和动态对长期预期的形成和最终的(市场)价格很重要,”东方汇理资产管理首席信息官Pascal Blanque称。

下面我们来看看2020年代可能跟哪个10年比较相像。

1. 1920年代

在1920年代,技术和科学的进步促进了商品批量生产和美国的电气化,也带来了繁荣的股市和财富膨胀。

快进到2020年代,全球经济预计今年将增长6%,这是自1970年代以来从未见过的速度。股市接近历史高点,科技公司的估值达到了自1990年代末互联网高峰以来的最高值。新冠疫情似乎是技术变革的催化剂,刺激了数字化应用。

难怪人们将其拿来与“咆哮的20年代”作比较。

图表:股票估值将重现“咆哮的20年代”行情?

tmsnrt.rs/3zb67rh

1920年代最终以股市暴跌和经济萧条画下句点,但经济学家认为决策者已经注意到了过去的教训,不太可能过快减少货币宽松。

瑞银财富管理多元资产主管Kiran Ganesh说:“一大部分将取决于货币和财政刺激措施在多大程度上转化为实际生产力和结构性增长率的改善。

“那么我们就会处于20年代的急速增长场景中,但如果投资最终成为浪费,我们就会回到2010年代...一个很难产生增长的时代。”

2. 1930年代

2020年代虽有可能重温1930年代,但各界认为可能性不是最高。1930年代时,家庭努力走出景气滑坡,生育率下降,不平等助长了民粹主义。

乐施会引用的数据显示,在2020年3月至12月期间,世界上的亿万富翁变得更加富有,财富增加3.9万亿美元,即使经济萎缩,数以千万计的劳工失去工作。

有迹象表明,各地政府正在努力缩小巨大的差距。

世界上最富有的经济体支持最低的全球公司税率至少为15%。一项1.8万亿美元的美国家庭计划(American Families Plan)预计将使500多万儿童摆脱贫困。

但出生率很低。美国的生育率在1930年代下降并保持在2.5以下。而目前,该比率处于1.6左右的历史低点,低于大约2.1的人口替代水平。

中国在2020年的生育率为每名妇女1.3个孩子,与老龄化社会的日本和意大利相当。由新冠疫情引发的婴儿荒(baby bust)可能会进一步给公共财政带来压力。

图表:全球生育率不断下滑,数据为每位妇女平均生育数

tmsnrt.rs/3iyRurz

3. 1970年代

如果通胀在长期缺席后回归,那么可以肯定的是2020年代将更接近1970年代--当时油价飙升,美国的通胀率达到两位数。

这种假设情境的支持者认为,大规模财政刺激将使主要经济体的通胀得到期待已久的推动。例如,美国银行估计,美国政府在2021年将每小时支出8.79亿美元。

随着人口老龄化令劳动力供应收紧,来自亚洲的低薪资压力也在消退,这提高了发达经济体的薪资水平。

如果通胀卷土重来,债券投资者需要警惕,几十年来没有经历过通胀压力的央行同样需要警惕。

“许多人认为我们处于1930年代,但我认为我们更像是在70年代,”东方汇理的Blanque说。

图表:通胀:重回1970年代?

tmsnrt.rs/3veOtzp

4. 1980年代甚至2010年代

许多经济学家认为,2020年代将与1980年代的“小政府”模式大相径庭,因为公共支出的增加将持续下去,以帮助疫情后的复苏。

他们还认为,随着政府放弃紧缩政策并接受国家在经济中发挥更大作用,重现上一个10年,即2010年代的景象已经不太可能。

这一切都表明2020年代将偏离1980年代前美国总统里根(雷根)和英国前首相撒切尔(柴契尔/戴卓尔,Thatcher)夫人所推行的新自由主义政策。这一意识形态从那时起主导了市场思维,并影响了2008-2009年金融危机之后的10年。

围绕全球最低税率达成的协议是可能发生转变的证据,尽管该协议现在还处于初步阶段。

意大利裕信银行(UniCredit)首席经济学家Erik Nielsen说,国家对经济的更大干预,无论是通过取得直接所有权、监管还是税收,都是增长所面临的风险,但重要的是干预的细节。

“但有一点是明确的:这将导致各个领域之间相对增长的巨大变化,从而导致投资机会的变化,”他说。(完)

编译 刘秀红/张明钧/汪红英;审校 徐文焰/张若琪

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