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中国财经

图表新闻:时隔五年八个月人民币CFETS指数重回100 然后呢?

路透上海10月13日 - 时隔五年八个月路透测算的人民币汇率CFETS指数重回100关口上方,上行之势似未完结;去年7月底CFETS指数探底91.42低点后开始反弹,至今约10个半月时间上涨9.5%,成为该指数自2015年公布以来最长的单边升势,今年至今该指数累升5.47%,表现极为亮眼。

今年至今美元指数已升近5%,于此同时人民币兑美元中间价亦升近1%,即期价升幅为1.43%,主要货币表现中仅次于卢布和加元,足见人民币的强势;在CFETS指数篮子中,也仅有这个两个货币小幅缓和了CFETS指数的升势。

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今年至今人民币兑其他22个货币均出现上行,其中人民币兑土耳其里拉的累计升幅达23.7%;另外超过10%涨幅的还有人民币兑泰铢、人民币兑韩元、人民币兑日圆;涨幅超过7%有人民币兑瑞典克朗、兹罗提、丹麦克朗和欧元;涨幅超6%的有瑞郎、福林,澳元、墨西哥元和纽元涨幅超5%。

根据外汇交易中心公布的2020年CFETS指数权重,占比靠前的有美元、欧元、日圆、韩元、澳元和泰铢等;由此可以计算,今年至今CFETS指数5.47%的涨幅中,欧元贡献了25.6%,日圆贡献22.2%,韩元贡献了20.2%,这三个主要币种的累计贡献超三分之二。

若加上泰铢贡献的7.3%、澳元贡献的6.2%、美元贡献的3.4%和林吉特贡献的3.3%,前七个币种的贡献已超88%。

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为何CFETS指数这么强?

由于中国银行间市场九成以上成交都是美元,所以不管是市场参与者还是监管层,都十分关注人民币兑美元的定价和走势,人民币兑美元中间价定价机制遵循“供求+篮子”原则,由于定价机制的原因,供求偏结汇情况下人民币兑美元中间价的弹性相对偏低。

而人民币对其他主要币种中间价由外汇交易中心向对应币种做市商询价得到,市场表现也更自由,更能反应这些货币兑美元的情况;例如今年至今美元兑欧元累升逾5%,而人民币兑欧元升了7.8%,这当中有一部分反映美元强势,也有一部分反映人民币的强势。

而今年以来日圆和韩元相对美元跌幅都不小,叠加人民币兑美元相对偏强,这都加剧了CFETS指数的强势。

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那人民币兑美元为何这么强?

去年新冠疫情后,中国成为全球主要产品供应国,贸易顺差规模居高不下,另外由于疫情影响,服务贸易项下的旅行逆差大幅下降,经常帐保持较大规模的顺差,居民部门的外汇存款也是一路上行,今年年中突破万亿美元。

另外,疫情影响使得全球供应链受到极大冲击,中国的疫情防控形势使得全国实际使用外资(FDI)规模保持较高增速;另外中美利差保持较宽水平,境外机构配置人民币资产意愿较高,资金整体保持流入状态,这些都会推升人民币汇率。

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还需要指出的是,今年以来因为利差因素,长端掉期多数时间维持在1,500-1,800点区间波动,这对远结有明显的吸引力,这又会增加即期的结汇压力,进而限制了人民币的调整空间。

往前看,美联储紧缩政策是最大的不确定性,美元如果强势超过一定水平,市场预期会发生变化,结汇意愿会下降,购汇意愿上升,市场供需也会出现变化;另外经济下行压力和中美货币政策预期分化等会潜移默化影响。

2017年5月底中间价逆周期因子推出直接改变市场预期,叠加美元转弱,随后一年CFETS指数自92附近低点一路震荡上行并逼近98关口;而在2018年6月中美贸易战全面升级叠加美联储加息,市场预期转变,CFETS指数迅速回落至92关口附近。

这阶段走势可能对后续CFETS指数变化有一定参考意义。(完)

审校 林高丽

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