August 21, 2019 / 2:24 AM / a month ago

《图表新闻》经济衰退前美债收益率曲线模式:倒挂-陡化-重复

路透8月20日 - 美国两年期/10年期公债收益率(殖利率)曲线上周倒挂后迅速陡化,或许给了投资人一些美国经济可避免衰退的希望。他们应该好好喘口气。

资料图片:2017年4月,美元纸币。REUTERS/Dado Ruvic

过去经验显示这段能够松口气的时间可能很短,要不了多久,就会出现持续更久、程度更严重的倒挂。

引发曲线再度倒挂的导火线或许会在本周稍晚出现,若美国联邦储备委员会(美联储/FED)周三将公布的7月30-31日会议纪录内容、或主席鲍威尔周五在杰克森霍尔经济会议的讲演,暗示美国政策制定者并非全然支持毫无保留的降息模式,可能推动短率上升,收益率曲线趋平。

美国两年期和10年期公债收益率曲线上周出现2007年以来首次倒挂,让投资人大感不安,他们认为这是预示美国经济即将陷入衰退的信号。

虽然目前暂时已脱离倒挂,但两年期/10年期收益率曲线之前三波倒挂显示出一种模式:陡化-之后重回更持续或幅度更大的倒挂,多次出现这种循环,然后经济衰退袭来。

三个月期国库券和10年期美债收益率曲线出现倒挂--分析师和一些美联储经济学家认为这是更可靠的衰退指标。该曲线3月呈现倒挂,4月陡化,之后又再度倒挂,自5月以来一直如此。

在收益率曲线倒挂后,有一些人怀疑衰退势必会接着出现,股市因而恐慌不已。收益率曲线周一扳回倒挂,股市反弹。

“对于把收益率曲线倒挂视为绝对可靠的经济衰退或熊市指标,我们谨慎以对,”UBS Global Wealth Management投资长Mark Haefele表示。

目前有一些投资人表示,最新的曲线倒挂是夸大了衰退可能性。他们认为,美联储对待调降借贷成本的开放态度,将可延长当前的经济扩张。

“我们不认为收益率曲线倒挂是衰退信号,而是认为央行的鸽派立场将延长经济增长周期,”贝莱德智库周一表示。

以下是近年来收益率曲线首次出现倒挂之后的表现:

2006年2月,两年期和10年期收益率曲线倒挂,持续了大约一个月,之后10年期收益率升至两年期收益率上方。

大约三个月后倒挂再次出现,大致持续至2007年5月。

当时,美联储处于升息周期的末期,最终将联邦基金利率从2004年6月的1.25%升至2006年6月的5.25%。

“尽管整体需求增长放缓应当会随着时间推移而限制通胀压力,但政策委员会认为仍存在部分通胀风险,”美联储决策者在2006年6月会议后的声明中称。

一些投资者淡化了收益率倒挂作为经济衰退预警信号的作用。

1998年年中,两年期至10年期美债部份的收益率曲线曾经短暂倒挂;之后在2000年网路股(互联网股票)泡沫破灭将经济拖入衰退时,这部份的收益率曲线发生更持久的倒挂。

1988年12月至1990年5月,两年/10年期美债收益率曲线有五次倒挂,1990年6月美国经济陷入衰退。

而1970年代末至1980年代初,曲线倒挂是常态,时任美联储主席沃克尔寻求通过收紧货币供应来应对双位数通胀率,此举推动联邦基金利率在1980年站上逾17%高峰。

(完)

编译 张若琪/戴素萍/王灿/李婷仪/刘秀红;审校 蔡美珍/孙茉莉/陈宗琦/汪红英/王兴亚

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