December 19, 2019 / 5:40 AM / 3 months ago

明年1月中国流动性缺口料近2.8万亿元 或需降准对冲--国泰君安

路透上海12月19日 - 中国券商--国泰君安证券最新报告认为,近三个月,在春节现金扰动及专项债发行下,流动性压力最大的时间点在1月份;从历史上看,央行不太可能单独因为春节扰动而降准,但2020年叠加专项债发行,资金价格有额外压力,央行或需要一次降准来对冲为专项债发行提供流动性。

“2020年春节在1月份,1月对现金的需求变动就会更加显著,或高达1.5万亿元左右,”报告称,另外债券供给冲击或也较大,今年11月财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿,并要求早发行、早使用,确保明年初即可使用见效,这部分专项债有可能集中在1月下发。

此外,报告还认为,1月的财政不再是净投放,也会对流动性产生一定挤出。

中国经济稳增长政策继续发力。三位消息人士周二透露,中国四川省计划在2020年首个工作日(1月2日)招标专项地方债,这也是明年首批发行的地方政府债,地方债启动发行时间将为历年来最早。

中国财政部11月曾表示,近期提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元人民币,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。要求各地要做好专项债发行使用工作,早发行、早使用,确保明年初即可使用见效。

国泰君安提到,2019年12月16日,央行进行了MLF到期续作,但基本没有超量。主要是有两个方面的原因:一方面当前经济动能小幅回暖,另一方面12月份的流动性并不偏紧。

具体来看12月的流动性,报告认为,首先,从银行间利率看有一定分化。当前银行间利率短期小幅下行,中期小幅上行,出现一定分化。说明市场对短期流动性担心不大,但对中期1-3月份的流动性可能有所担忧。

其次,12月居民端对现金的需求会增加,但增加的并不多;12月货币政策工具到期压力尚可,约5,235亿;从历史规律看,12月为财政净投放,也不会对流动性产生挤出;最后,12月从高频数据看,12月发行地方债很少。

中国央行公开市场周四投放进一步发力,单日净投放2,800亿元人民币创11个月以来最大规模。市场人士认为,央行连续两日大额净投放,而且供给的主要是跨年资金,随着资金面更趋宽松,市场预期也更为乐观,年底流动性料基本无压力。

此前央行周一小幅增量续做中期借贷便利(MLF),而市场预期的利率下调则并未出现,一年期MLF仍持稳在3.25%。近期经济数据有所回暖,货币政策逆周期调节在上月发力后也进入观察期,预计年底前政策料维稳,周五的12月LPR(贷款市场报价利率)持平的概率也因此加大。(完)

发稿 吴芳; 审校 吴云凌

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