October 17, 2018 / 9:21 AM / a month ago

中国降息只是迟早的事 预计今年底明年初概率较大--国泰君安

路透北京10月17日 - 中国国内券商--国泰君安证券最新报告认为,不确定的外围环境和国内企业融资环境迟迟得不到实质性的改善,明年中国经济下行压力加大,2019年货币政策目标短期将出现“经济增长”优先于抑制“通货膨胀”(预期),未来一年央行除仍会继续降准外,还将非对称降息,而且可能不止一次。

中国央行行长易纲周日曾提到“贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大”、“在货币政策工具方面还有相当的空间,包括利率、准备金率以及货币条件等”。国泰君安报告认为此番讲话使得“降息”成为2019年货币政策备选项的概率在进一步增大。

“随着我国经济下行压力加大,央行降息(非对称降基准利率)只是迟早的事情,预计今年年底、明年年初概率较大。”报告称。

中国目前一年期存贷款基准利率分别是1.50%和4.35%。中国央行最后一次调整该基准利率还是在2015年10月份,当时为分别下调25基点。

报告提到,从易纲行长的讲话中可以看出央行并未表现出对通胀预期上行的明显关切,反之则重点强调贸易摩擦带来的“经济的下行风险巨大”。这说明,2019年的货币政策锚是以“经济增长”为第一目标的。

国泰君安认为,对于中国而言,通胀是阶段压力,更中长期的风险来自于房价信仰的被打破以及带来的“通缩压力”;在需求表现疲弱的情况下,成本因素推动通胀上行,是滞胀的典型特征。但是,经济下行压力带来的产出缺口变化会对通胀压力产生重要缓释作用。

报告称,就货币政策工具而言,预计2019年 “降息”、“大放水”(宽信用)同步进行的可能性较小,大概率是“降准+降息+适度宽信用”。

“降息,货币政策能更好对冲财政政策的挤出效应,同时减轻地方政府、企业部分等存量债务的财务压力。”报告表示。

报告并指出,自1998年亚洲金融危机以来,中国经济共经历了四次增速的显著放缓,最近一次则是2015-2016年的国内经济结构调整。而历次经济放缓过程,央行均开启了较为宽松的货币政策,且均包含了降准、降息。

受极端天气、猪瘟疫情以及假期等多重因素影响,菜果肉蛋等食品价格涨幅较多,带动中国9月CPI同比涨幅升至七个月高点。不过分析师认为,在经济承压、需求放缓的背景下,通胀压力短期上升后长期仍趋于回落,无需过于担心长期滞胀风险。通胀仍属温和可控,无碍货币政策宽松走向。

中国央行今年已四次下调存款准备金率,包括10月15日起降准1个百分点置换中期借贷便利(MLF)。

而市场对于降息的主要担忧就是中美货币政策不同步,对汇率、通胀、房地产价格的担忧,认为可能进一步造成内外部失衡。不过国泰君安认为,在当前中国资本账户管理、人民币汇率定价机制下,中国货币政策具备一定的独立性,央行的政策操作将以中国经济为主,中美货币政策会脱钩(降准是第一个表现)。

报告并称,政策脱钩的背后,是周期错配叠加贸易战冲击。当下中国正处于金融周期回落时,与美国处于上升期的金融周期错配明显。“强美元周期”下错配的中美金融周期又遇上贸易战,对市场带来的冲击和不确定性更大,对经济和政策的影响则更为复杂。面临贸易战叠加强美元周期的双重压力,“降息、减税、中央加杠杆来加快经济转型”或是大势所趋。

中国将于周五发布三季度经济增长数据。路透调查70余家机构的预测中值显示,中国今年国内生产总值(GDP)同比增速预计在6.6%,明年料进一步降至6.3%,维持前次7月调查时估值不变。调查预估中值并显示,中国今年三、四季度的GDP增速分别为6.6%和6.5%。[nL3S1WW2VA](完)

发稿 侯向明; 审校 乔艳红

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