June 25, 2018 / 1:10 AM / 24 days ago

香港《经济日报》:央行略松币策,平衡木不易走

(6月25日社评)

人行宣布下月初降人币存款准备金率,显然是外忧即中美贸易战云,加上内忧即经济减速、债务问题恶化等,要略宽货币政策应对,惟在续去杠杆下,火力料有限,心理作用大于实际作用。

内地近月就是否应放松币策,展开激烈争论,反对一方认为,一年多来千辛万苦推动去杠杆、拆债务炸弹,倘贸然放宽货币政策,有可能功亏一篑。

然而,从中央决定下月5日开始降准0.5个百分点,可见在决策当局,是宽松一派占了上风。但这其实是迫不得已,因内地正面临内外交迫困局。

对外方面,是美国对华经贸制裁变本加厉,威胁北京若采取报复措施,美将对额外2,000亿美元中国货加征关税;北京则再强硬表示,将综合运用数量型与质量型工具作强力回应。双方不断推叠筹码,一旦开战,对经济三头火车中的外贸,包括内地出口工业和就业,将造成较原本预期更大的冲击。

对内方面,是经济增长正减速,投资与消费增速都下降,例如5月固定资产投资和社会消费品零售额增长,分别跌至6.1%与8.5%。此外,债务问题严峻,不但企业违约增加,地方财政问题亦浮现,例如有地方政府出现无力支付公务员工资情况。

但过去大水漫灌遗害至今仍烈,中央现时在放水的量和质上都十分小心,一是半个百分点的降准,释放资金仅约7,000亿元人民币,要托起经济增速恐怕难以达到。当然,中央释出放水的讯号,在市场上会造成一定的心理作用,此功效可能较实质更大。

在质方面,人行明令今次降准,要定向支持市场化法治化「债转股」、及小微企融资,明显是希望释出的资金,投向化解债务炸弹和实体经济。此因中央去杠杆政策未变,如国家审计局刚公布的2017年度审计工作报告,指出9家大型国有银行违规贷款逾千亿元;发改委本月中发布严防外债风险和地方债务风险的通知;中央近期大举清理PPP(政府和社会资本合作)基建项目,防地方变相举债等。

中央希望适度放宽货币政策,能走好为经济打补针和避免再增杠杆的平衡木,但往绩显示此说易行难,相信不少资金还是会渗漏去房地产等环节,令去杠杆任务更沉重。此结构难题,中短期内难望解决。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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