July 13, 2018 / 2:15 AM / a month ago

香港《信报》:贸易战升级攸关香港 金融风险及早设防

(7月13日社评)

美国加码征收关税制裁中国,贸易战毫无缓和迹象,按美国贸易代表署的日程,继七月六日落实对三百四十亿美元进口中国货品加征百分之二十五的关税后,最快七月下旬会向另外一百六十亿美元货品加征关税,而最新公布对二千亿美元货品加征百分之十的关税,估计在九月初执行,届时对中国进口货品的关税清单规模,将远多于美国对中国出口的货品总值,如果中国「对等」还击,便要启动早已预告的「质量型」反制措施,把战线扩大至企业投资甚至金融层面。中国已枕戈准备打持久战,而香港是中美贸易的重要枢纽,也是国际金融中心,官方及民间持有大量美国金融资产,亦要有长期应变部署。

当美国总统特朗普今年初提出对中国加征关税时,外界普遍认为只是谈判伎俩,现在看来,他是真心要打贸易战,不惜自伤以挫损中国崛起,在余下两年多任期内,贸易战势难平息;假如特朗普于二○二○年成功连任,更可振振有词指获得选民支持,再缠打多四年甚至更长时间。财政司司长陈茂波早前评估中美第一轮互征关税时说,受影响货品只占本港转口贸易百分之一,即时冲击不大。可是,商经局局长邱腾华近日已转口风,承认贸易战的影响正在扩大,非直接的影响更是难以估计,政府决定提早向中小企基金注资,协助港商加快开拓东盟市场分散风险。

去年香港的商品进出口总额为八万二千多亿港元,相当于本地生产总值的三倍有多。中国和美国分别是香港的第一及第二大出口市场,同时是第一及第六大进口来源地。此外,中国经香港转口的货品有约百分之十三输往美国;而美国经香港转口的货品,更有逾六成运往中国。

由于中美互征关税的首轮交锋,涉及的产品普遍非经由香港进出,政府才会认为影响有限。当贸易战升级,例如美国最新开出的二千亿美元清单,覆盖的产品广泛得多,将显着波及香港的转口贸易。如中美减少采购对方的货品,中国的轻工业和低端产品料不易找到足够的替代市场,贸易量有萎缩之虞,且不大可能迅速复元,从事出口制造业的港商首当其冲,对本港四大支柱行业之一的贸易及物流业,也会造成实质性损害。

在金融市场层面,贸易战打击投资情绪,造成市场大幅波动,已经有目共睹。其实,还有更多深层次影响,只是短时间内不那么显而易见,一旦美国减少从中国进口,贸易逆差缩减,短期可助长美元强势;相反,中国的贸易顺差缩水,将不利于维持人民币汇价稳定,汇市正开始反映。中长期而言,美国加征关税推高进口成本,终将传导至零售物价之上,长此下去,通胀升温只是时间问题,加息预期存在上升的可能性。面对这些风云变幻,香港处境十分被动,如果人民币汇价未能维持相对稳定,便难免经常受走资疑虑困扰,不利于巩固离岸中心地位。另一方面,基于受联系汇率制度牵制,港元汇价及利率长远也得跟随美国走,对香港经济的夹击威胁挥之不去。换言之,各界要有应付经济放缓的警戒心。

最后,内地专家已不再忌讳提倡中国可抛售手上数以万亿美元计的美国债券,知名学者林毅夫便认同这是反击美国的选项之一。中国是美国最大海外债主,如果被迫使出这一招,将导致美债价格下挫,债券孳息上扬,美国受痛击之余,香港必也遭遇池鱼之殃。在联系汇率制度下为支持港元,外汇基金须持有大比例的美债,同样会承受损失;故此,在多元化投资方面,须考虑尽量把资产分散。此外,很多港人的投资组合中,或多或少直接或间接持有美国国债,如不想沦为炮灰,便要认真思考,调整策略平衡风险。

众所周知,贸易战不会有赢家,维时愈长、规模愈大,只会有更多人受害。不过,对上一次全球性贸易战已是近半个世纪前,现今一代未有切身感受,加上二十多年来经济一体化带动全球贸易蓬勃发展,而金融市场「大缓和」(Great Moderation),也让投资者以为风险总是可控,资产价格总是趋升,倾向低估大国博弈的杀伤力。中美贸易战俨然是一头来势汹汹的「灰犀牛」,能化干戈为玉帛当然众望所归,但也不得不为出现最坏结果做好准备自保,趁目前经济底子仍强,财富效应尚佳之际,及早积谷防饥。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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