November 10, 2009 / 6:08 AM / 10 years ago

《Wheatley中国经济专栏》经济刺激计划推出已一年 成效斐然但需谨防隐患

中国经济主编 魏伦; 编译 李然/乔艳红

2009年9月24日,在北京郊区的一块工地上一位建筑工人被绑在起重机上作业。REUTERS/David Gray

路透北京11月9日电---就在一年之前,中国政府推出了四万亿元人民币的刺激经济方案,并开始实施宽松的货币政策,以对抗全球金融危机.今天,中国已然在安享其积极反应所收获的成果.

中国政府达成年初制定的"保八"目标--当时被部分知名经济学家认为是天方夜谭--已几无悬念,各界更一致认为,中国明年的经济增长会更强,可能还会强得多;届时中国有望取代日本,成为全球第二大经济体.

根据世界银行的数据,中国目前对于全球经济增长的贡献高于美国、欧元区或日本,其进口激增亦限制了全球贸易的下滑.

世行东亚地区首席经济学家尼赫鲁表示,"(重心)正不可动摇地向东亚倾斜,尤其是中国.中国正逐步成为全球经济的中心."

简言之,现在的中国颇有些春风得意.不过,得意之余,谨防忘形.

毕竟,中国发展模式的核心还存在不平衡因素:投资过多、储蓄率过高而消费不足.这似乎正是美国现代经济学家斯坦(Herbert Stein)的学说所关注的问题.

斯坦认为,"无法永远继续下去的事物终将停止."举个例子:美国信贷市场过度宽松的时间太长,最终引发此轮经济危机.

中国经济目前增长稳健

与美国相似,中国目前所面临的风险,就是经济政策过于宽松,维持时间过长.但就在上周末,中国财政部长谢旭人还暗示,中国并不急于改变目前的政策基调.

"目前全球经济复苏还有很多不确定因素,因此所有国家都要保持宏观政策上的延续性和稳定性,"他在苏格兰举行的20国集团(G20)会议上表示.

在2010年,中国必然还有一轮银行融资支持的投资浪潮,因为期两年的刺激经济计划目前只做完一半,不可能半途而废.

大幅增加资本支出达到了预期效果,中国今年1-9月国内生产总值同比增长了7.7%,其中投资的贡献有7.3个百分点.

中国还有极大的基建需求,但投资也应有度的把握.过去一年为支持投资的开展,银行信贷规模已经增长了三分之一.这叫斯坦看见了也会大皱眉头.

国际货币基金组织(IMF)中国代表费达翰表示,"现在到了抑制信贷快速增长的时候了."

各国央行一般只在防止通胀时才会踩刹车,但中国目前的情况并不是如此,其潜在通胀压力还很小.

"中国目前的潜在风险是:投资及信贷增长过快可能会导致产能过剩,并最终转化成不良贷款,从而削弱整个金融体系,"费达翰在北京一会议上说道.

吹起泡沫

中国面临的一个风险是,信贷充斥或触燃资产价格升势,尤其是房地产和证券.而事实上,亚洲大多数国家都有这个问题!

"决策者很可能不会大幅收紧政策,这将给资产价格泡沫埋下伏笔,并放大未来数年的任何负面影响,"野村证券中国首席经济学家孙明春说.

这种前景凸显了中国政府所处的两难处境.虽然中国可借助调整首付比例及抵押贷款规则来引导楼市,但在货币政策方面却难有作为:由于人民币汇率被人为限制在低水平,所以中国实际上采取的是和美国零利率政策相仿的宽松政策,尽管前者经济更为强劲.

所以中国如何管理人民币汇率,将成为未来一年最关键、也是分歧最大的政策议题.

"我知道这是个难题,但至少人们肯定会问,中国经济增长是否已强劲得足以让市场来决定人民币兑国际货币、特别是美元的汇价,"投资银行NM Rothschild & Sons副董事长Simon Linnett说.

美国官员还在呼吁人民币应进一步升值.贸易保护主义的号角也在美国愈吹愈响亮,奥巴马政府近期针对进口自中国的多种商品徵收惩罚性关税,如轮胎和制油井管材等等.

更值得注意的是,巴西周末突然发难,称中国人民币与美元间挂钩的汇率机制对金砖四国是一个问题.

或给2011年留下隐患

中国反驳称,只要出口依然脆弱,就不能冒险让人民币升值.官员们指出,如果中国在美国之前上调利率,将吸引投机资金流入,从而加大了回收过剩流动性的难度.

这样的观点可以理解,但不能让人信服.不论在何种情况之下,中国等待的时间越长,就会吸引越多的资金流入,因该国经济基本面强劲,并存在人民币升值的预期.

"仍然有来自西方投资者的大量资金流入中国这样的市场,"Fidelity International负责投资业务的总裁Anthony Bolton称.

那麽,中国会如何应对?西班牙银行BBVA(香港)负责新兴市场领域的首席分析师Alicia Garcia-Herrero认为,中国可能从明年中开始让人民币恢复升值.这也代表了目前一种普遍的看法.

不过.Herrero预测仅会是小幅度升值.鉴于通胀依然可控,中国人民银行并没有面临大幅收紧政策的压力.

"那就意味着政策将非常宽松,"Herrero表示,"2010年会好消息不断,但会给2011年留下隐患."(完)

--译文审校 张荻

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