August 25, 2010 / 7:02 AM / 9 years ago

推测:加钾收购案将出现何种结果?

路透多伦多/纽约8月24日电---澳洲矿业巨擘必和必拓(BHP.AX)BLT.L拟出资386亿美元收购全球最大的化肥生产商--加钾(Potash Corp)POT.NPOT.N,但後者已拒绝了其报价.一场恶意收购战日益迫近,且其它竞争者有可能提出收购要约,以下为该并购案可能出现的结果.

**恶意收购**

必和必拓坚持每股130美元的恶意收购报价,期望Potash股东能够被收购交易带来的好处所打动.Potash方面则坚守"只是说不"的防御性策略.

一位未参与交易的银行人士称,"若双方的价格分歧持续下去,我认为Potash可能会成功阻止必和必拓的收购."

如果必和必拓提高报价後仍不能打动Potash的董事会,其将再度直接向後者的股东提高报价.

Canaccord Genuity分析师Damien Hackett说,"他们当然不会就报一次价,被拒绝後就走人.很可能会再次报价,但你会发现必和必拓将非常节省...他们是个组织严密的集团,不会随便撒钱."

**白衣骑士的出现**

Potash寻求接洽其它竞购方,以阻止必和必拓的收购.其它竞购方可能是全球矿业巨头、全球食品生产商、中资机构和上述企业与金融机构组成的财团.

分析师和投行人士表示,全球矿业企业中只有力拓(RIO.L)(RIO.L)和淡水河谷VALE5.SA有实力考虑独家竞购.

淡水河谷表示没有收购Potash的计划.该公司已拥有一些碳酸钾资产,且有沉重的政治压力要其把投资放在巴西国内.

力拓被认为提出收购的可能性很小.该公司近期卖掉了碳酸钾资产,其在2007年商品价格触顶期间,不合时宜地花费380亿美元收购加拿大铝业集团Alcan,也伤了元气.

了解情况的消息人士对路透表示,中国中化集团已经与Potash进行过商谈.但有分析师认为,加拿大政府不会允许一家中方控股公司进行全面收购.

上述公司、金融机构、Mosaic(MOS.N)和Agrium AGU.TO等化肥生产商可能会考虑组成财团进行收购.

但这些公司需要为竞购筹资,并面对一个强大单一的竞争对手必和必拓,後者已经为收购的融资做出了安排.

**建立合资企业**

Potash可通过实质上比必和必拓目前报价更高的价格,出售部分资产建立合资企业,藉此挫败後者收购企图.

中国中化集团被视作可能的合资夥伴,尤其是考虑到监管者料对中国实体竞购整家公司采取强硬立场的情况.

中国对Potash的兴趣很大,因该公司是行业龙头且中国是世界最大的碳酸钾肥料进口国.

"如果以垄断闻名的必和必拓收购Potash,消费者将面临更为恶化的定价体系,"一家中国复合肥料生产商的管理人员表示.

中国公司的理想状态是谋求与Potash达成合资并购协议,不过,任何并购协议都必须围绕Potash旗下营销分公司Canpotex,以及Mosaic Co (MOS.N)和Agrium IncAGU.TO组建.

一些分析师亦认为,企业财团如果无法获得足够资本进行整体竞购,可能也会考虑合资模式.

**必和必拓退出**

必和必拓历来对收购的态度保守克制.在这种情景下,必和必拓将像放弃收购力拓一样放弃本次竞购.

还有一种可能,必和必拓提高了价码,但在对股东进行调查後,发现不会成功然後选择退出.

必和必拓首席执行官高瑞思不愿让2007年力拓收购加拿大铝业的历史重演.当时力拓在商品市场鼎盛时期陷入竞购战,支付了390亿美元现金,但随後承认支付过多,为此承受了过多债务.

**达成协商交易**

如果必和必拓愿意大幅增加竞购价码,就可能出现这一结果.

一些分析师认为其愿意接受至少每股150美元的报价,但另一些分析师则称Potash仅在该地区的资产净值就达每股160-170美元.

Potash持股人清楚地记得在2008年该股曾触及240美元高位.

从Potash周二举行的电话会议言论中,可以听出该公司尽管对目前每股130美元要约感到不满,但并不反对提高报价.

必和必拓现金流预计为110亿美元,但股东可能会抱怨支付过高.

一些分析师认为必和必拓最高可支付每股200美元,如果超过每股165美元将影响营收,但不太可能达到这样的水平.

然而,必和必拓面临着竞购障碍--一旦竞购价增长22%以上就必须获得其股东正式批准.

**加大杠杆**

Potash可能会扩大资产负债表中的债务,从而令必和必拓面临更昂贵的交易.

Potash可能借入现金,通过特别分红返给股东,或者利用资金来增加对智利SQM SQMa.SN或中国中化化肥(0297.HK)的持股.

一些人士表示,Potash可以通过达成附带交易来阻扰必和必拓--今年初CF Industries(CF.N)通过收购同业Terra IndustriesTRA.N,挫败了加拿大肥料制造商Agrium AGU.TO的敌意收购.

"我们认为Potash可以把Agrium作为可能的并购目标.我们认为Agrium在批发肥料业务中有很好的战略意义,而且Potash可以获得大量的分销网络,"Dundee资本市场分析师Richard Kelertas称.(完)

--编译 张荻/石冠兰; 审校 宿泱韫

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