July 17, 2009 / 2:59 AM / 11 years ago

《Saft专栏》高盛伤疤未好就已忘了痛

(James Saft是路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)

2009年5月8日,一位男子走过纽约金融区的高盛总部大楼。REUTERS/Lucas Jackson

撰稿 James Saft 编译 张明钧/吴云凌

路透阿拉巴马州汉茨维尔7月16日电---高盛(GS.N)季度获利激增,领到红利的员工自然喜不自胜,但政府、纳税人及股东却有十足的理由对于这些获利来源及去向表示关切.

高盛本周公布第二季获利达34.4亿美元,创下该公司上市以来新高,但就主要经营指标来看,该公司所承担的风险也明显增加.

此外,高盛提拨总营收的48%、亦即66.5亿美元来支应员工报酬,对于这家不久之前才接受政府直接金援的公司而言无异是大得夸张,更令人吃惊的是,该比例与2007年危机爆发前的数字一模一样.

"我们的经营模式几乎没什麽改变."高盛财务长David Viniar向彭博新闻表示."我们曾经一再说过,我们的业务模型仍旧一样."诚哉斯言.

我们才刚刚经历过数个世代以来最严重的金融市场危机,其成因甚多,包括政策失当、缺乏管制、风险控管出问题、以及不正常的奖励方案等等,这些因素结合在一起带来了灾难性後果,让全世界陷入衰退,并让纳税人不得不出钱对金融业纾困.

然而高盛现在却承担着比危机前还要高的风险,该公司虽然赚了更多的钱,但分派给那些协助创造获利的天才员工的比例也依旧未变.

如果我是政界人士,下次高盛出问题需要我批准援助方案时,我会有些忐忑不安.

如果我是高盛的股东,曾经目睹雷曼兄弟和贝尔斯登的殒落,我会质疑为什麽在他们承担更多风险之际,我却没有分享更多获利?

这让我回想起一则流传已久的关于摩根大通的笑话:话说百年之前,一位摩根大通公司业务代表为了让一名外地的客户留下深刻印象,就向他展示了大老板和公司主管停泊在华尔街底岸边的游艇,但这名客户带着嘲讽的口气问道:"贵公司客户的游艇在哪儿?"

的确,股东的游艇在哪儿呢?若纳税人还摸不着游艇的边,当这些游艇沉没时,谁该支付清理船舶漏油的费用呢?

**政府的傀儡**

当季高盛的受险价值(VAR)增至2.45亿美元,高于去年5月的1.85亿美元,以及2007年2月该公司处于荣景期间的1.27亿美元.VAR是一种计算方法,用于衡量企业的潜在日损失.

高盛的股东权益亦增加,由此或许可以辩称该公司有更大的亏损缓冲馀地.但即便如此,高盛相较于股东权益的VAR仍比2007年2月时高出近15%.

持平地说,高盛的资产/股东权益比,即杠杆率则在下降,并达到14.2%.

VAR一直备受诟病,特别是因为这个指标不太容易计算到那些能够摧垮企业的罕有事件.不过我却认为可以利用该指标来测度冒险动向的变化.

高盛或许比所有竞争对手都更加出色,精明甚至安全,我确信它会巧舌如簧地宣称自己再也不需要向政府求救.不过从去年得来的教训是,如果一家规模足够大的机构所采取的私自冒险操作砸锅,那麽政府将不得不再度出面收拾烂摊子.

其实,高盛以及全球其他所有银行和投行都是政府的傀儡.无论愿意与否,它们的存在只是因为纳税人的恩惠.事实证明,纳税人会时刻准备着摆平"傀儡们"因为风险管理过失而闯出的祸事.

就算所有的政府权益和FDIC担保债券都得到偿付,这仍是个不争的事实,高盛及其同业的客户,债主和交易对手也深谙此道.因此,鉴于激励机制同鲁莽冒险之间的密切关联,监管者有权决定采取什麽必要措施来控制冒险行为和薪酬发放.

高盛的喜人业绩同风险上升并存可能有点反常,因为该公司实力雄厚,最有能力在去年秋天的动荡後还能运作良好并承担更大风险.另外,监管者在控管冒险行为方面可能也更加有效.

一项关于向自营交易等活动徵税的计划越来越受到推崇,这比直接控制薪酬不仅更加体面,也更易于管理.

有一点是肯定的:如果监管者不采取行动,那就会有一大堆竞争者效仿追求高盛模式的获利,但并不是所有人都能够应付裕如且同样成功.(完)

(本文刊出时,James Saft对文中提及之证券未有任何直接投资,但可能透过基金间接持有相关证券.)

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--译文审校 沈以文

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