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《交易视点》资金面与基本面的背离不可持续 --中信证券
2013年6月14日 / 凌晨1点03分 / 4 年前

《交易视点》资金面与基本面的背离不可持续 --中信证券

路透北京6月14日 - 中国中信证券最新发布的债券市场周报认为,考虑到流动性收紧环境下,宏观经济表现将继续偏弱,中长期利率产品收益率的逐步上行,其交易及配置价值正在逐步增加。

对交易性机构而言,当10年国债及5年非国开金融债收益率分别上行至3.5%和3.95%附近时,可积极关注中长期利率产品的波段交易机会;根据资金面情况逐步关注短融的波段交易机会;控制中票仓位,并把握中票收益率上行后的交易和配置机会。

**经济增速在低位徘徊**

5月份工业增加值同比增速为9.2%,与预测值一致,环比增速也小幅回落,因此生产面数据显示5月份的经济增长仍然疲弱。

从需求面看,消费较为平稳,投资增速小幅回落,出口增长乏力,三驾马车都没有明显的拉动力。

5月份数据表明,二季度GDP同比继续走低的概率进一步上升。考虑第二和第三产业GDP同比可能同时下滑,因此预计二季度GDP同比将下行至7.5%左右。

此外,由于去年三、四季度GDP环比并不低,因此今年GDP同比有持续下滑的风险。

**通胀超预期回落*

5月份CPI同比回落至2.1%,低于我们2.4%左右的预测值,蔬菜价格下跌是造成CPI同比走低的主要因素。

环比来看,季调后5月份CPI环比折年率均值在1.5%左右。今年前5个月CPI环比折年率的均值在2.4%左右,总体处于比较温和的水平。

在没有明显的政策刺激前,我们认为今年的通胀水平都会在低位徘徊,CPI同比将在较长时期内都处于3%以下.

**市场研判和投资策略**

如我们月报中指出的,资金面是短期内影响市场走势的首要因素,短期内资金面偏紧暂时推高了收益率。

然而,从中期来看,银行间货币资金面将抑制社会融资总规模的扩张,进而打击本就脆弱的经济增长。

因此,资金面长期紧张将降低中长期利率产品的投资风险,收益率曲线也将呈现更加平坦的形态。在阶段性偏紧后,资金面最终将向基本面回归。

从现券策略来看,考虑到流动性收紧环境下,宏观经济表现将继续偏弱,我们认为随着中长期利率产品收益率的逐步上行,其交易及配置价值正在逐步增加。

对交易性机构而言,当10年国债及5年非国开金融债收益率分别上行至3.5%和3.95%附近时,可积极关注中长期利率产品的波段交易机会。

对于信用债而言,考虑到资金面维持长期极端紧张的概率相对有限,建议机构可根据资金面情况逐步关注短融的波段交易机会。

中票收益率大幅走高的概率较为有限,短期内仍将跟随资金面波动,建议机构控制仓位,并把握中票收益率上行后的交易和配置机会。(完) (整理 钟华; 审校 曾祥进)

我们的标准:汤森路透“信任原则”
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