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港报社评:去杠杆必要之痛,中央呵护A股--经济日报6月30日
2015年6月30日 / 凌晨2点08分 / 2 年前

港报社评:去杠杆必要之痛,中央呵护A股--经济日报6月30日

A股上周急挫后,中央前天突重手减息与降准,既撑经济亦撑股市,惟沪指昨仍一度暴泻逾7%,收市仍跌逾3%,并拖累港股恒指曾插水逾千点。中央出重招未能撑住A股,反映A股表面上是政策市,本质上却是凶险的资金市。

过去中央制造牛市并非次次见效,本轮A股牛市除因中央力撑外,更因民间资金配合入市,并透过正规"两融"(孖展、沽空),与非正规场外配资,不断借贷加大杠杆追货,造就A股史上首次由杠杆推动的资金市。

惟两融规模在约一年内由不足4,000亿元(人民币.下同)暴增至近2.3万亿元,场外配资可能亦涉资2万亿元,借贷造成杠杆催谷,令中央期盼的慢牛变成难以驾驭的疯牛。中央为保A股健康,近日不得不透过收紧两融、严控场外配资,以减杠杆,但去杠杆过程难免痛楚,中央控杠杆牛将面临两方面挑战。

其一,防"人踩人"式竞相沽货。内地正规两融规模在最近一周累减近1,500亿元,场外配资在中央调控下恐收缩更急,市场关注此是否A股暴跌引爆斩仓潮,又或资金止蚀离场的征兆。A股若因去杠杆化,急爆斗快斩仓、沽货的"人踩人"惨剧,恐令A股倍添沽压。

惟经历近期暴跌后,中央已开始出招"呵护"市场,除前天减息降准外,中证监昨天更澄清孖展爆煲问题仍不严重,以安抚市场。中央连串动作显然要缓和去杠杆痛楚,中央或会有更多呵护股市措施,设法助A股软着陆。

其二,吸引新资金续撑牛市。今次A股疯牛急煞车,市场一时间难免"兵荒马乱",势震走一批过度杠杆的投机者,惟就算市况趋稳、投机资金减少,A股能否保持相对健康平稳,令股市有正常的交投活跃度营造慢牛,并有足够流动性助企业集资,以撑经济,实不无挑战。

此将考验中央能否藉加快推出深港通,以至扩大人民币合格境外机构投资者(RQFII)等,吸引外资尤其优质长綫投资者入市,以弥补A股去杠杆化流失的资金。中央主动去杠杆,A股以至港股后市势添压,惟及早驭牛总胜过任由泡沫胀大爆破。港股后市去向,取决于中央能否减轻去杠杆的痛楚,以及能否将A股疯牛,变成健康慢牛。 (完)

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