September 19, 2019 / 9:54 AM / 25 days ago

更新版 1-《中国债市综述》现券回暖关注明日LPR定位,资金更紧但央行稳跨季预期

    * 资金超预期收紧,央行逆回购放量并释放跨季资金
    * 美联储降息,央行未跟调逆回购利率属预期之内
    * 债市连续调整后买盘支撑力度有所增强
    * 关注焦点转向明日LPR,若小幅下调料对债市影响有限

 (新增货币市场收盘报价)
    路透上海9月19日 - 中国债市周四小幅回暖,尽管资金面超预期收紧,但央行公开市场
逆回购大幅放量并开始释放跨季资金,机构对季末流动性预期尚属稳定。央行未随美联储下
调公开市场利率亦属预期之内,债市在连续调整后买盘支撑力度有所增强;市场关注焦点转
向明日LPR(贷款市场报价利率)第二次报价。
    
    银行间债市10年利率债收益率今日下滑1-2个基点(bp),中金所10年国债期货在上日
创逾一个半月低点后小幅反弹。而资金方面,午后供给进一步缩减,融入难度继续提升,回
购利率也不断走高。
    
    交易员并指出,目前市场对于明日LPR报价主流预期还是小幅下调,若LPR较上次小降,
则对债市整体影响有限;若下调幅度超预期,则意味宽信用政策发力,短期或对利率债有所
压制。
    
    “债券今天还行,跌多了啊,只能用这个解释了,而且(央行)早上给了跨季的钱,所
以大家应该还是觉得(季末前资金)慢慢会好的,但也只能算是个修复,”华南一银行交易
员称。
    
    他表示,LPR如果不调或小幅下调对债市影响中性;调的多的话影响比较大,毕竟是宽
信用,可能会对利率债形成一定压力。
    
    剩余期限近10年的国开190210券最新报3.58%,上日尾盘为3.5925%;10年期国债190006
券最新成交3.1025%,上日尾盘为3.1225%。30年国债190010券收益率最新报3.70%,上日尾
盘为3.705%。
        
    
    上海一银行交易员谈到,目前来看LPR的变动对债市的影响,可能不会像MLF(中期借贷
便利)或逆回购利率影响那么明显,因为后两者直接反映银行的负债成本;而美联储两度降
息,公开市场利率仍维稳,若明日LPR再次下行,表明央行现阶段目标是适度压缩信用利差
,因此对债市并非利好。
    
    华南一券商交易员也指出,银行自身并没有动力降LPR,因为压缩的都是风险溢价和银
行的利差。本来LPR是要通过信贷和市场利率挂钩,来引导信贷利率下行,“但现在是光靠
行政力量引导报价行,通过压缩风险溢价和盈利空间来降低LPR,报价行肯定不愿意吧。”
    
    他并认为,要引导LPR下降,只能长期维持货币市场利率在低位,引导MLF利率降低,再
降低LPR。  
    
    中国贷款市场报价利率(LPR)新机制下,周五(20日)将迎来第二次报价。路透对61位受
访者调查显示,预计本次LPR不变有11位,占总量比18%;预计下调的有50位,占比超过八成
,其中并以下调0-5个基点(bp)占比领先,达到38%。
    
    北京一银行交易员谈到,下调的预期这么强烈,明天要是不调,岂不是大利空。
    
    美国联邦储备委员会(美联储/FED)周三再次降息25个基点,以帮助维持创纪录的经济扩
张,但暗示进一步下调借贷成本的门槛提高,引发美国总统特朗普迅速而尖锐的批评。
    
    一级市场方面,国开行下午招标增发的三和七年两期固息债,中标收益率为2.9563%和3
.5958%,此前市场预测均值为2.97%和3.60%;两期债投标倍数为2.96倍和3.81倍。
    
    进出口银行上午招标增发的三、五和10年三期固息债,中标收益率为2.9552%、3.3821%
和3.7351%,对应投标倍数4.77倍、3.18倍和4.05倍。

    以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况:   
 北京时间16:1      五年期         10年期
      6                        
               TF1912          T1912       
  现价(元)       99.845         98.425
 较上结算价涨      +0.07%         +0.12%
      跌                       
 盘中最高(元      99.865         98.480
      )                       
 盘中最低(元      99.740         98.285
      )                       
        
    **资金紧势加剧**
    
    中国央行公开市场周四逆回购大幅放量,并时隔近三个月重启14天品种,但银行间市场
流动性偏紧局面未见缓解,午后紧势有所加剧,资金价格持续走升。交易员表示,缴税走款
冲击仍在,加之国债和地方债缴款等影响,致资金面持续吃紧。
    
    他们认为,短期资金压力未消,加之跨季需求也在不断升温,央行近日应会延续逆回购
投放,以熨平流动性波动。不过随着月末财政投放力度将有所增加,下周资金有望渐缓。此
外美联储再度降息,但今日中国央行公开市场利率仍未跟调,关注明天LPR第二次报价如何
定位。

   “资金面相比上午更紧张,目前隔夜押利率(回购成交)在3.2%-3.5%,但是出的也少,
七天还好在3.1-3.3%左右,跨季资金暂时没有太多融出,”北京一保险交易员称。  
                         
          
    华中一银行交易员表示,今天央行逆回购量较上日大幅增加,但并不足以对冲缴税等因
素影响,如果短期公开市场不加量投放逆回购,明日资金价格仍有走升可能,同时也要关注
明天LPR二次报价。
    
    上述保险交易员并谈到,公开市场明日应会继续投放,但投放规模也难以达到令市场很
快转松的程度,“毕竟还有汇率的问题,央妈谨慎的心态还在这里。”
          
    美联储凌晨宣布降息,中国央行周四公开市场维持逆回购利率平稳并未跟随,但加量逆
回购操作并近三个月来重启14天期逆回购,为税期和季末流动性保驾护航。分析人士认为,
在海外降息潮涌背景下,中国央行淡定以我为主,货币政策仍保持十足定力。  
    
    央行公开市场今日开展1,700亿元逆回购操作。包括七天期1,200亿元和14天期500亿元
,利率分别持平在2.55%和2.70%,单日实现等额净投放。
    
    对此华南一银行交易员表示,“今天资金偏紧,主要还是缴税造成的,正常缴税后(几
天)还会比较吃力。”
    
    根据国家税务总局办税日历,因中秋假期,9月申报缴纳增值税、所得税等的截止期限
延至18日。
    
    今日银行间市场质押式回购总成交31,082.75亿元,上一交易日为33,753.91亿元;其中
隔夜品种成交25,961.92亿元,上一交易日为28,776.55亿元。

    以下为主要货币市场利率报价:         
                                                                     
                                                                     
 其中:隔夜                       2.7450   2.6403      10.4700   25,961.9152
     七天                        2.7341   2.6608       7.3300    3,172.0940
     14天                        2.7687   2.6656      10.3100      239.1182
                                                                           
 其中:隔夜                       2.6300   2.8500     -22.0000    6,651.3120
     七天                        2.2550   2.9350     -68.0000      803.1720
     14天                        3.0000   3.0850      -8.5000      342.6940
                                                                     
 其中:隔夜                       2.7500   2.6500      10.0000       --
     七天                        2.7500   2.7000       5.0000       --
     14天                        2.8000   2.6400      16.0000       --
                                                                     
 其中:隔夜                       2.7370   2.6330      10.4000       --
     七天                        2.7090   2.6540       5.5000       --
     三个月                      2.7090   2.7060       0.3000       --
    备注:银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。(完)

    
 (发稿 边竞;审校 张喜良/杨淑祯)
  
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