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港报财经评论:游资泛滥不再,商品狂潮难翻炒--信报6月28日

美国上周五公布的个人开支及消费信心数据均逊预期,不过美股未受影响,道指续升逾200点。美国经济数据时好时淡,经济增长预期存在不少变数,美元唔似会长升,债息亦浮浮沉沉未见大势。去年第四季以来的再通胀交易会否卷土重来,还看就业表现。

到今年9月,美国将有75%人口完成疫苗接种,达到所谓的群体免疫门槛,照计当地经济重启在望,劳工市场亦可稳步向好。然而,实际情况是劳工持续短缺,招工困难,许多人基于各种原因不愿重返就业市场,失业人口维持高企。

最新公布的职位空缺数字和劳工流动调查报告(JOLTS)显示,美国4月职位空缺达到创纪录的930万人。同时,美国却有930万人失业,与疫情前水平相比,5月时的就业人数减少约760万。美国失业救济金申领人数不减反增,劳工部资料显示,6月12日当周首次申领失业救济人数为41.2万人,高于预期值36万,也是4月下旬以来首次增加。

不少公司指出,由于托儿服务不足、对疫情的担忧,以及政策刺激计划带来的丰厚失业救济,很多行业都面临招工难的困境。

劳动力短缺迫使许多公司不得不大幅加薪,或提供更有吸引力的奖金激励,也让多个州宣布提前结束联邦失业救济。劳动力不足在服务业、运输业,以及仓储和制造业等受疫情严重冲击的低薪岗位尤其严重。据美国劳工部资料,5月休闲和酒店业的平均周薪,比去年2月大增10.4%,超过了私营部门整体工资增速和通货膨胀率。薪金和福利增加,使工人受益、消费开支上升,却对雇主造成冲击,例如利润率下降等。若雇主最终提高工资,会设法将部分成本转嫁消费者,带动通胀升温。

当前美国劳工市场可能出现质变,而非量变咁简单。以上情况,会否随着一些州份减少失业救济而改善,有待时间验证。倘若劳工市场不尽快改善,始终是一大潜在通胀威胁,本周公布的就业数据将是全球金融市场关注焦点。今年初以来,炒再通胀成为了近年「最拥挤交易」(most crowded trade),讲到尾就系因为市场资金过多,加上杠杆交易流行,一个简单易明的炒卖概念,引来无数机构与散户跟风入场。

此前炒到㷫恰恰的商品期货,在5月、6月最亢奋一刻见顶,随之而来的不是整固,而是杀仓式暴跌。玉米期货6月以来急跌两成,大豆期货大挫15%,猪肉期货下滑逾一成,铜与白银、白金也因美元转强而插近一成。一些较冷门及流动性不足的期货如木材期货,由5月下旬至今劲泻43%,接火棒者损失惨重。

全球资产狂欢盛宴,话完就完,这多得联储局议息后宣布或提前加息,该局一方面大幅提高通胀容忍度,同时把加息的时间提前至2023年,甚至有可能是2022年。这超乎市场估计的变调,立即将美元重新推高,而由弱美元衍生的一众再通胀交易,自然就要被迫离场。

眼见通胀杀到埋身,那些仍沉醉于资产升值美梦的炒家仍不平仓,只能怪他们太过相信政府。白宫与财金官员的口径都是通胀只是暂时现象,这一洗脑式论调,在华尔街也成为主流睇法,但实情系官员也有反口变脸之时,财长耶伦此前就曾经前言不对后语。

这一轮的冚仓活动,令唔少手脚慢的再通胀炒家损手,此后又会否随美元回软,刺激再通胀交易重燃?照计数,上一轮的商品炒风,应该暂告一段落。自6月以来,联储局持续以逾7,000亿美元的逆回购收回市场过多流动性,央行以实际行动收水,去阻止可能出现的资产价格泡沫。另一方面,近日发言的联储局官员已经无咁鸽,提早至2023年加息,甚至2022年底加息的说法都有,手口并用,证明通胀威胁的确存在,而呢个威胁唔会突然消失。

不过,科技股同商品价格系两个世界,尽管商品期货跌势惨烈,纳指依然在历史高位徘徊。美国科技股有高流通性,企业盈利增长冠全球,也受惠美国政府增加科技行业投资,不算是纯粹再通胀交易。纳指上周五先升后回,与以往季结前后一样,录得特大成交量,且看季结后表现如何。

港股则在美股及A股同步回升的情况下连升3日,图表走势就相当唔错。此前提过中资股在半年结前表现多数不济,随着内银中期考核差不多完成,人民银行又突然手松,逆回购净投放资金到市场,大环境有利A股及中资股追回落后表现。从可见,国指除了出现图表技术突破,其30天波动率亦已跌至十分低水平,随波动率回升,指数多数反弹,7月后的国企股有理由睇得稍好。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

路透中文新闻部

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